#1 12-09-2024 13:20:02

Climax

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Ordres de balayage intermarchés (ISO)

Les ordres de balayage intermarchés (ISO - Intermarket Sweep Orders) sont un type d'ordre spécialisé utilisé dans le trading électronique.

Ils sont surtout utilisés dans le cadre du trading à haute fréquence et de la conformité réglementaire.

Points clés à retenir :

Objectif et exécution

• Les ISO sont des ordres à cours limité spécialisés, conçus pour être exécutés immédiatement sur plusieurs marchés.

• Ils permettent aux traders de contourner l'exigence du National Best Bid and Offer (NBBO).

• Cela facilite l'exécution rapide d'ordres importants sur des marchés fragmentés, tout en respectant la réglementation NMS.

Contexte réglementaire et exception relative à la transaction (Trade-Through Exception)

• Les ISO ont été introduits dans le cadre de la réglementation NMS en 2005 afin de trouver un équilibre entre la protection des ordres et la nécessité d'une exécution rapide entre les marchés.

• Ils constituent une exception à la règle du trade-through, qui exige généralement que les ordres soient acheminés vers le lieu où le prix est le plus avantageux.

• Cette exception permet aux ISO d'exécuter rapidement des ordres sur différents lieux de transaction.

Avantages et considérations

• Le principal avantage des ISO est leur capacité à exécuter rapidement des ordres de grande taille sur plusieurs places de négociation.

• Cela les rend précieux pour les transactions à haute fréquence et les possibilités d'arbitrage.

• Leur utilisation s'accompagne de risques potentiels, notamment des répercussions plus importantes sur les prix et une complexité accrue.

• Les ISO nécessitent des systèmes de trading sophistiqués et une compréhension approfondie de la microstructure du marché.

Définition et objectif

Qu'est-ce qu'un ISO ?

Un ordre de balayage intermarché est un ordre à cours limité conçu pour être exécuté immédiatement sur plusieurs bourses ou salles des marchés.

Il permet aux traders de contourner certaines règles de protection des ordres - en particulier l'exigence du meilleur cours acheteur et vendeur national (NBBO).

Objectif principal

L'objectif principal des ISO est de faciliter l'exécution rapide d'ordres importants sur des marchés fragmentés, tout en respectant la réglementation NMS (National Market System) aux États-Unis.

Mécanisme des ISO

Comment fonctionnent les ISO

Lorsqu'un ISO est placé, il est accompagné d'ordres simultanés visant à supprimer toutes les cotations protégées à meilleur prix sur l'ensemble des marchés.

De cette manière, l'ISO peut être exécuté immédiatement sans enfreindre les règles de transaction.

Comparaison avec les ordres ordinaires

Contrairement aux ordres ordinaires, les ordres ISO ne sont pas tenus d'être acheminés vers la bourse affichant le meilleur prix en premier.

Cela permet une exécution plus rapide et peut être très utile dans les scénarios de trading à haute fréquence.

Contexte réglementaire

Règlement NMS

Les ISO ont été introduits dans le cadre de la réglementation NMS en 2005 afin d'équilibrer le besoin de protection des ordres avec les exigences d'exécutions rapides et croisées sur le marché.

Exception à la règle de la transaction (trade-through rule)

Les ISO constituent une exception à la règle du trade-through, qui exige généralement que les ordres soient acheminés vers le lieu offrant le meilleur prix.

Avantages et cas d'utilisation

Rapidité d'exécution

Le principal avantage des ISO est leur capacité à exécuter rapidement des ordres sur plusieurs marchés, ce qui est important sur des marchés qui évoluent rapidement.

Exécution d'ordres volumineux

Les ISO peuvent s'avérer très utiles pour l'exécution d'ordres de grande taille qu'il peut être nécessaire de répartir entre plusieurs bourses afin d'obtenir la meilleure exécution globale.

Possibilités d'arbitrage

Les traders à haute fréquence utilisent souvent les ISO pour tirer parti de brèves divergences de prix entre différentes places de marché.

Risques et considérations potentiels

Impact sur les prix

La nature agressive des ISO peut potentiellement conduire à des impacts plus importants sur les prix, en particulier pour les ordres de grande taille.

Complexité

L'utilisation d'ISO nécessite des systèmes et des infrastructures de trading sophistiqués à forte intensité technologique.

Elle nécessite également une compréhension approfondie de la microstructure du marché.

Surveillance réglementaire

Étant donné leur capacité à contourner certaines protections, les ISO font l'objet d'un examen réglementaire visant à prévenir les manipulations de marché.

Ordres liés aux ordres de balayage du marché (ISO)

Ordres à cours limité

Les ordres à cours limité sont à la base des ordres ISO.

Ils spécifient un prix maximum à l'achat ou un prix minimum à la vente.

Les ISO sont essentiellement des ordres à cours limité assortis d'instructions d'exécution spéciales.

Ordres au marché

Contrairement aux ordres ISO, les ordres au marché sont exécutés au meilleur prix disponible, sans restriction de prix.

Ils privilégient l'exécution immédiate plutôt que le contrôle des prix.

(Les ordres ISO équilibrent la rapidité avec un certain contrôle des prix).

Ordres à exécution immédiate ou annulation (IOC)

Les ordres IOC présentent des similitudes avec les ordres ISO en termes d'immédiateté.

Ils doivent être exécutés immédiatement, en totalité ou en partie, et toute partie non exécutée est annulée.

Les ordres ISO intègrent souvent les caractéristiques des ordres IOC.

Ordres Fill-or-Kill (FOK)

Les ordres FOK doivent être exécutés immédiatement dans leur intégralité ou annulés complètement.

Ils sont similaires aux ordres ISO en ce qu'ils privilégient une exécution rapide, mais diffèrent par leur nature « tout ou rien ».

Ordres journaliers

Les ordres à la journée restent actifs jusqu'à la fin de la journée de trading, à moins qu'ils ne soient exécutés ou annulés.

Les ordres ISO sont généralement exécutés beaucoup plus rapidement, mais l'ordre sous-jacent peut être un ordre journalier s'il n'est pas entièrement exécuté immédiatement.

Ordres valables jusqu'à leur annulation (GTC)

Les ordres GTC restent actifs jusqu'à ce qu'ils soient exécutés ou annulés manuellement.

Les ISO ne sont généralement pas utilisés avec les instructions GTC en raison de leur nature d'exécution immédiate.

Ordres de réserve (ordres Iceberg)

Les ordres de réserve n'affichent qu'une partie de la taille totale de l'ordre.

Alors que les ordres ISO sont généralement affichés dans leur intégralité, le concept de fractionnement des ordres de grande taille s'applique aux deux types d'ordres.

Ordres indexés

Les ordres indexés ajustent automatiquement leur prix par rapport à un prix de référence, comme le NBBO.

Les ISO interagissent différemment avec le NBBO, en le contournant pour une exécution immédiate.

Ordres discrétionnaires

Les ordres discrétionnaires permettent une gamme de prix d'exécution.

Les ISO ont un prix limite spécifique mais peuvent être exécutés à différents prix sur différentes places.

Ordres dirigés

Les ordres dirigés précisent le lieu d'exécution.

Les ISO sont similaires en ce sens qu'ils peuvent cibler des lieux d'exécution spécifiques, mais ils le font simultanément sur plusieurs marchés.

Les normes ISO sont-elles pertinentes pour les day traders ou les traders de particuliers ?

Les ISO sont généralement moins pertinents pour la plupart des day traders, car ils sont plus couramment utilisés par les traders à haute fréquence et les traders/investisseurs institutionnels qui cherchent à exécuter rapidement des ordres complexes et de grande taille sur plusieurs bourses.

Néanmoins, les traders chevronnés de divers horizons disposant de systèmes sophistiqués peuvent occasionnellement utiliser les ISO pour améliorer la vitesse d'exécution et l'accès à la liquidité.

Conclusion

Les Intermarket Sweep Orders sont très répandus dans le trading électronique moderne, car ils permettent une exécution rapide sur des marchés fragmentés.

Ils offrent des avantages significatifs en termes de rapidité et d'efficacité, mais leur utilisation nécessite un examen attentif de l'impact sur le marché et du respect de la réglementation.

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Le trading de CFD implique un risque de perte significatif, il ne convient donc pas à tous les investisseurs. 74 à 89% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD.