#1 05-09-2023 14:40:42

Climax

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Taux d'actualisation et primes de risque (différences)

Les taux d'actualisation et les primes de risque sont des concepts fondamentaux de la finance et de l'investissement.

Bien que liés, ils servent des objectifs différents et ont des implications distinctes.

Comprendre les différences et la relation entre ces deux concepts est important pour les traders/investisseurs, les analystes financiers et toute personne impliquée dans l'évaluation des actifs.

Principaux enseignements :

➡️ Le taux d'actualisation détermine la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs, reflétant la valeur temporelle de l'argent, tandis que la prime de risque quantifie le rendement supplémentaire attendu en cas de prise de risque supplémentaire.

➡️ Le taux d'actualisation est composé du taux sans risque et de la prime de risque, les deux ayant une valeur dans l'évaluation et la tarification des actifs.

➡️ Les conditions économiques, les spécificités sectorielles et les politiques des banques centrales peuvent influencer à la fois les taux d'actualisation et les primes de risque, ce qui a une incidence sur les décisions et les stratégies de négociation et d'investissement.

Qu'est-ce qu'un taux d'actualisation ?

Le taux d'actualisation est le taux auquel les flux de trésorerie futurs sont actualisés pour déterminer leur valeur actuelle.

Valeur temporelle de l'argent

Le taux d'actualisation reflète essentiellement la valeur temporelle de l'argent.

Un dollar reçu dans le futur vaut moins qu'un dollar reçu aujourd'hui en raison du coût d'opportunité associé à l'attente. Le taux d'actualisation compense ce coût d'opportunité.

Taux de rendement requis

Il peut être considéré comme le taux de rendement requis par un investisseur pour investir dans un actif ou un projet particulier.

Par exemple, supposons qu'un investisseur exige un rendement de 10 % par an.

Combien paierait-il pour l'actif à la lumière de cette exigence ?

En conséquence, il pourrait effectuer une analyse des flux de trésorerie actualisés en utilisant 10 % comme taux d'actualisation.

Voir aussi : Applications de la modélisation financière

Qu'est-ce qu'une prime de risque ?

La prime de risque est le rendement supplémentaire qu'un investisseur exige pour prendre un niveau de risque plus élevé.

C'est la différence entre le rendement attendu d'un actif risqué et le taux sans risque.

Par exemple, si le taux sans risque est de 2 % et qu'un investisseur attend un rendement de 8 % d'une action, la prime de risque est de 6 %.

8 % est le taux d'actualisation, tandis que 6 % est le taux résiduel, c'est-à-dire le rendement excédentaire d'un investissement dans cet actif par rapport à un autre.

Les primes de risque varient selon les catégories d'actifs et les titres individuels, reflétant leurs risques inhérents.

Par exemple, il est généralement admis que le rendement des obligations doit être supérieur à celui des liquidités, et que le rendement des actions doit être supérieur à celui des obligations, avec les primes de risque appropriées.

Bien que sur de courtes périodes cela puisse ne pas être vrai (par exemple, courbe de rendement inversée), sur le long terme c'est un élément central du système économique capitaliste.

Relation entre le taux d'actualisation et la prime de risque

Le taux d'actualisation est souvent composé de deux éléments : le taux sans risque et la prime de risque.

Ainsi, le taux d'actualisation est égal au taux sans risque et à la prime de risque :

Taux d'actualisation = taux sans risque + prime de risque

Par exemple, si le taux sans risque est de 3 % et que la prime de risque pour un investissement particulier est de 4 %, le taux d'actualisation sera de 7 %.

Cette relation montre que le taux d'actualisation tient compte du risque associé à un investissement.

Nous pouvons également faire les affirmations suivantes :

• Augmentation de la prime de risque : Une augmentation de la prime de risque entraîne une augmentation du taux d'actualisation, le taux sans risque restant constant.

• Baisse de la prime de risque : Une diminution de la prime de risque entraîne une diminution du taux d'actualisation, en supposant que le taux sans risque reste inchangé.

• Hausse du taux sans risque : Une augmentation du taux sans risque entraîne un taux d'actualisation plus élevé, si la prime de risque reste constante.

• Baisse du taux sans risque : Une baisse du taux sans risque entraîne une réduction du taux d'actualisation, à condition que la prime de risque reste inchangée.

• Hausse des deux taux : si le taux sans risque et la prime de risque augmentent tous deux, le taux d'actualisation augmentera de la somme de leurs augmentations.

• Les deux taux baissent : Si le taux sans risque et la prime de risque diminuent, le taux d'actualisation diminuera de la somme de leurs diminutions.

• Hausse du taux sans risque, baisse de la prime de risque : Si le taux sans risque augmente alors que la prime de risque diminue du même montant, le taux d'actualisation restera inchangé. L'inverse est également vrai : si le taux sans risque baisse alors que la prime de risque augmente dans les mêmes proportions, le taux d'actualisation reste inchangé.

• Aucun changement dans l'un ou l'autre : Si ni le taux sans risque ni la prime de risque ne changent, le taux d'actualisation reste le même.

• La prime de risque domine : Si la prime de risque varie de manière significative alors que le taux sans risque varie peu, l'évolution du taux d'actualisation sera principalement déterminée par la prime de risque.

• Le taux sans risque domine : Inversement, si le taux sans risque subit un changement substantiel et que la prime de risque ne subit qu'un ajustement mineur, le principal facteur de changement du taux d'actualisation est le taux sans risque.

Importance dans l'évaluation

Le taux d'actualisation et la prime de risque jouent tous deux un rôle important dans l'évaluation des actifs.

Lors de l'évaluation des flux de trésorerie futurs, le taux d'actualisation est utilisé pour ramener ces flux de trésorerie à leur valeur actuelle.

Un taux d'actualisation plus élevé, reflétant un risque perçu plus important, se traduira par une valeur actuelle plus faible.

D'autre part, la prime de risque aide les investisseurs à évaluer le rendement supplémentaire qu'ils doivent attendre pour supporter un risque supplémentaire.

Ensemble, ces concepts permettent de déterminer la juste valeur d'un actif ou d'un investissement.

Importance dans l'évaluation des actifs

Comme nous l'avons décrit dans un autre article, les prix des actifs au niveau des grandes catégories d'actifs sont déterminés par quatre facteurs principaux :

• Les variations de la croissance actualisée

• Variations de l'inflation actualisée

• Les taux d'actualisation

• Les primes de risque.

Comprendre comment ces quatre facteurs clés évoluent permet de prédire le comportement des actifs d'investissement.

Croissance et inflation actualisées

Et toutes les catégories d'actifs ont des biais environnementaux différents en ce qui concerne la croissance et l'inflation actualisées.

Par exemple, les actions sont plus performantes lorsque la croissance est supérieure aux prévisions actualisées et que l'inflation actualisée est stable ou en baisse.

Les obligations d'État à taux nominal des pays à monnaie de réserve (c'est-à-dire sans risque de crédit) sont les plus performantes dans un contexte de baisse de la croissance actualisée et de baisse de l'inflation actualisée.

Le fait d'équilibrer les actifs pour compenser leurs biais environnementaux conduit à une diversification de qualité et peut être fait de manière à réduire le risque sans compromettre le rendement.

Taux d'actualisation et primes de risque

Les taux d'actualisation et les primes de risque sont les autres facteurs qui influencent tous les actifs.

D'une manière générale, des taux d'actualisation et des primes de risque plus élevés entraînent une baisse des actifs, tandis que l'inverse est vrai.

Facteurs influençant les taux d'actualisation et les primes de risque

Plusieurs facteurs peuvent influencer le taux d'actualisation et la prime de risque.

Pour le taux d'actualisation, il s'agit notamment des taux d'intérêt en vigueur, des prévisions d'inflation et de l'environnement économique général.

Pour la prime de risque, les facteurs comprennent la volatilité de l'actif, les conditions du marché et la santé financière de l'émetteur (dans le cas d'obligations ou d'actions).

La compréhension de ces facteurs peut aider les investisseurs à prendre des décisions éclairées.

FAQ - Taux d'actualisation et primes de risque

Que sont les taux d'actualisation et les primes de risque ?

Les taux d'actualisation et les primes de risque sont deux concepts financiers utilisés pour évaluer les investissements, mais ils ont des objectifs différents :

• Taux d'actualisation : Il s'agit du taux utilisé pour déterminer la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs. Il représente la valeur temporelle de l'argent.

• Prime de risque : Il s'agit du rendement supplémentaire qu'un investisseur s'attend à recevoir (ou est tenu de recevoir) pour la détention d'un actif risqué par rapport à un actif sans risque. Elle rémunère l'investisseur pour le risque supplémentaire qu'il prend.

Quel est le lien entre les taux d'actualisation et les primes de risque ?

Le taux d'actualisation est souvent composé d'un taux sans risque et d'une prime de risque.

Dans le contexte du modèle d'évaluation des actifs financiers (MEDAF), le taux d'actualisation (ou le rendement attendu d'un investissement) est calculé comme suit :

Taux d'actualisation = Taux sans risque + Bêta x Prime de risque du marché

La prime de risque du marché est la prime de risque du marché global, et le bêta mesure la sensibilité des rendements de l'actif aux rendements du marché global.

Pourquoi est-il important de faire la différence entre les deux ?

Il est important de faire la différence entre le taux d'actualisation et la prime de risque pour une modélisation financière précise et une prise de décision en matière d'investissement et de finance.

Alors que le taux d'actualisation donne une image globale du rendement attendu en tenant compte à la fois des rendements sans risque et des risques, la prime de risque quantifie spécifiquement le rendement supplémentaire attendu en cas de prise de risque supplémentaire.

La compréhension de ces deux concepts permet aux acteurs du marché de prendre des décisions éclairées sur les compromis entre le risque et le rendement de leurs investissements.

Comment déterminer le taux d'actualisation approprié pour un investissement ?

Pour déterminer le taux d'actualisation approprié, il faut tenir compte de plusieurs facteurs :

• Taux sans risque : Généralement représenté par le rendement d'une obligation d'État à long terme.

• Prime de risque : basée sur le degré de risque de l'investissement par rapport à l'ensemble du marché. Elle peut être calculée à l'aide de modèles tels que le MEDAF ou en examinant les primes de risque historiques pour des investissements similaires (le passé n'étant pas nécessairement prédictif de l'avenir).

Pour certains investissements, il peut être nécessaire de prendre en compte des facteurs de risque supplémentaires, ce qui entraîne des ajustements du taux d'actualisation.

La prime de risque peut-elle être négative ?

En théorie, une prime de risque négative suggère que les investisseurs sont prêts à accepter un rendement plus faible pour un actif plus risqué que pour un actif sans risque, ce qui est contre-intuitif.

Cependant, dans certaines conditions de marché ou en raison de facteurs externes spécifiques, les primes de risque observées peuvent temporairement apparaître négatives.

Il est essentiel d'analyser les raisons sous-jacentes et de déterminer s'il s'agit d'une anomalie à court terme ou d'un véritable changement dans la dynamique du marché.

Courbe de rendement inversée

Un exemple courant est la courbe de rendement inversée, où les traders/investisseurs peuvent accepter un rendement plus faible sur les obligations de plus longue durée que sur les liquidités.

Cela s'explique généralement par le fait qu'ils s'attendent à ce que les taux d'intérêt à court terme baissent à l'avenir.

Par exemple, si l'on peut obtenir un taux d'intérêt de 5 % sur les liquidités ou de 4 % sur une obligation à 10 ans, on peut préférer cette dernière parce que l'on pense que le taux d'intérêt plus élevé sur les liquidités sera de courte durée.

Il peut aussi penser que l'obligation prendra de la valeur dans le cadre d'un pari tactique.

Raisons stratégiques

Il peut aussi y avoir un objectif stratégique qui justifie l'adoption d'une prime de risque négative.

L'achat d'obligations de plus longue durée peut aider à compenser le risque dans d'autres parties du portefeuille, par exemple dans un environnement de croissance en baisse où les actions et les matières premières sont susceptibles d'être à la traîne.

Comment l'évolution de la situation économique affecte-t-elle les taux d'actualisation et les primes de risque ?

Les conditions économiques peuvent influencer de manière significative les taux d'actualisation et les primes de risque.

Par exemple :

• En période de bonne conjoncture, les primes de risque peuvent diminuer car les investisseurs ont davantage confiance dans les actifs plus risqués.

• En période de ralentissement économique ou de forte incertitude, les primes de risque peuvent augmenter car les investisseurs recherchent des rendements plus élevés pour compenser les risques accrus.

• Les changements dans les politiques des banques centrales, comme les ajustements des taux d'intérêt, peuvent avoir un impact direct sur la composante "taux sans risque" du taux d'actualisation.

Comprendre cette dynamique permet aux investisseurs d'ajuster leurs stratégies en fonction de l'évolution de l'environnement économique.

Existe-t-il des taux d'actualisation et des primes de risque spécifiques à un secteur d'activité ?

Oui, les niveaux de risque varient d'un secteur à l'autre, ce qui se traduit par des taux d'actualisation et des primes de risque différents.

Par exemple, une start-up technologique peut avoir une prime de risque plus élevée qu'une entreprise de services publics bien établie, en raison des incertitudes inhérentes au développement de nouvelles technologies, à l'évolution des goûts, à l'obsolescence, etc.

Les investisseurs et les analystes se réfèrent souvent à des références sectorielles et à des données historiques pour déterminer les taux et les primes appropriés pour des secteurs spécifiques.

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