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Climax

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La flambée des cours de l'argent et de l'or oblige le CME à modifier son mode de calcul des marges

Le groupe CME est passé aujourd'hui (mardi) à un nouveau système de calcul des marges pour les contrats à terme sur les métaux précieux, abandonnant les montants fixes en dollars au profit d'exigences basées sur des pourcentages, après que l'or et l'argent aient atteint des niveaux records cette semaine.

La bourse fixe désormais les marges pour les contrats sur l'or, l'argent, le platine et le palladium en pourcentage de la valeur notionnelle plutôt qu'en dollars. L'ajustement est entré en vigueur après la clôture de mardi, à la suite de ce que le CME a décrit comme un examen de routine de la volatilité.

Le système basé sur des montants en dollars n'a pas pu suivre la hausse de l'or et de l'argent

L'ancien système nécessitait des ajustements manuels fréquents à mesure que les métaux précieux remontaient et que les fluctuations de prix s'intensifiaient. L'or a atteint 4 568 dollars le 12 janvier, entrant dans ce que les analystes appellent une phase de découverte des prix sans niveaux de résistance clairs à l'horizon. L'argent a gagné environ 20 % au cours des deux premières semaines de 2026, poussant le CME à augmenter ses marges à plusieurs reprises l'année dernière, alors que les opérations spéculatives reprenaient.

Dans sa notification aux membres compensateurs, le CME a indiqué que la bourse « fixe actuellement les marges pour l'or, l'argent, le platine et le palladium sur la base d'un montant en dollars », mais qu'« avec ce changement, le CME fixera les marges pour l'or, l'argent, le platine et le palladium sur la base d'un pourcentage de la valeur notionnelle ».

Selon la méthode du pourcentage, les contrats à terme sur l'or nécessitent désormais une marge de maintien de 5 % pour les comptes standard et de 5,5 % pour les positions à haut risque. Les marges sur l'argent s'élèvent respectivement à 9 % et 9,9 %. Les marges sur le platine sont fixées à 9 % et 9,9 %, tandis que celles sur le palladium sont de 11 % et 12,1 %.

L'approche par pourcentage ajuste automatiquement les exigences de marge à la hausse ou à la baisse en fonction des fluctuations des prix. Le CME a procédé à au moins trois ajustements de marge au cours du seul quatrième trimestre 2025 en utilisant l'ancien système basé sur le dollar. La bourse a élargi son offre de métaux tout en renforçant sa présence sur les marchés émergents.

Pression à court terme attendue

Christopher Wong, stratège chez Oversea-Chinese Banking Corp., a déclaré à Bloomberg que ces changements « pourraient temporairement peser sur les métaux précieux », les traders s'adaptant à des exigences de garantie plus élevées aux niveaux de prix actuels.

La méthode basée sur un pourcentage devrait réduire la nécessité d'ajustements fréquents à l'avenir, même si le CME pourrait encore augmenter le pourcentage lui-même si la volatilité dépasse les normes historiques ou si des événements imprévus se produisent.

Les chambres de compensation telles que le CME exigent des courtiers qu'ils déposent quotidiennement des marges en espèces afin de couvrir les pertes potentielles sur les positions de leurs clients. Ces dépôts permettent de garantir que les membres compensateurs peuvent remplir leurs obligations envers leurs clients et la chambre de compensation elle-même. Ce système revêt une importance particulière pendant les périodes de volatilité, lorsque les fluctuations quotidiennes des prix peuvent dépasser 5 % ou plus.

Le CME a ouvert un bureau à Dubaï l'année dernière, alors que les volumes de transactions au Moyen-Orient augmentaient, ajoutant ainsi un autre centre régional à son réseau mondial. La bourse a dû faire face à une activité accrue sur le marché des métaux dans plusieurs fuseaux horaires, les acteurs institutionnels et particuliers se ruant sur la reprise.

La crise de la Fed alimente la demande de valeurs refuges

Plusieurs facteurs poussent les métaux précieux à dépasser les tendances saisonnières habituelles. Des inquiétudes concernant l'indépendance de la Réserve fédérale ont émergé après l'annonce d'une enquête pénale sur le président de la Fed, Jerome Powell.

La faiblesse du dollar et les anticipations de nouvelles baisses des taux d'intérêt ont également soutenu les prix. L'argent fait l'objet de spéculations supplémentaires concernant d'éventuels droits de douane américains, ce qui ajoute une couche supplémentaire de volatilité à un marché déjà turbulent.

Le système de marge basé sur un pourcentage reflète les approches utilisées pour d'autres classes d'actifs volatiles, où les montants fixes en dollars deviennent rapidement obsolètes lorsque les marchés sont en tendance. Le CME traite chaque mois des millions de contrats sur les métaux précieux pour ses différents produits liés à l'or, l'argent, le platine et le palladium.

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