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Climax

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La découverte des prix : comment le marché décide de la valeur

Imaginez un acheteur et un vendeur dans un bazar en train de marchander une écharpe tissée à la main. Le vendeur espère obtenir 60 $. L'acheteur propose 45 $, puis augmente son offre à 50 $.

Au cours de la négociation, ils essaient de trouver un prix qui convienne aux deux parties. Soudain, deux autres acheteurs arrivent. L'un d'eux apprécie tellement le travail artisanal qu'il offre 70 dollars, soit plus que le prix de vente initial. L'autre propose 75 dollars. La vente est conclue.

L'écharpe n'a pas changé, mais l'augmentation de la demande a fait varier le prix. Le processus qui a permis d'arriver à ce prix s'appelle la découverte du prix.

Définition de la découverte des prix

La découverte des prix est le processus par lequel les acheteurs et les vendeurs déterminent un prix acceptable pour les deux parties afin de conclure une transaction à un moment donné. Ce prix reflète l'équilibre entre l'offre et la demande à un moment précis, déterminé par les informations disponibles et les conditions du marché.

En économie 101, le prix auquel l'offre (les vendeurs) et la demande (les acheteurs) se croisent est appelé « équilibre », un concept clair et simple tiré des manuels scolaires (voir figure 1). Le vendeur, qui accorde plus de valeur à la somme d'argent reçue qu'à l'article vendu, repart aussi satisfait que l'acheteur, qui accorde plus de valeur à l'article acheté qu'à la somme d'argent qu'il a payée.

Figure 1 : LORSQUE L'OFFRE RENCONTRE LA DEMANDE. La théorie économique enseigne que l'offre et la demande s'équilibrent au prix d'équilibre (le point noir) dans le graphique classique de l'offre et de la demande. En réalité, ce point est en constante évolution dans un processus appelé « découverte des prix ».

Sur les marchés réels, cependant, cet « équilibre » est au mieux éphémère. Les prix s'ajustent constamment à mesure que l'offre et la demande évoluent et que les acteurs réagissent aux nouvelles informations susceptibles d'influencer leurs décisions. Au lieu d'atteindre un point d'équilibre stable, les marchés renégocient continuellement la valeur en temps réel. En d'autres termes, la découverte des prix est un processus continu.

Comment se déroule réellement la découverte des prix

Le même processus que celui décrit dans notre exemple du foulard/bazar s'applique également aux marchés financiers. Lorsque vous achetez des actions, par exemple, on vous présente le cours acheteur actuel (le prix auquel les acheteurs sont prêts à acquérir des actions) et le cours vendeur actuel (le prix auquel les vendeurs sont prêts à céder leurs actions).

Sur un marché liquide, le cours acheteur et le cours vendeur changent constamment, car de nombreux participants sont impliqués dans la découverte des prix. Un grand nombre d'acheteurs et de vendeurs négocient activement les prix à un niveau microéconomique, en augmentant ou en diminuant leurs offres d'achat et de vente afin que leurs ordres soient exécutés. Plus le marché est actif et concurrentiel, plus les prix ont tendance à s'ajuster efficacement.

À plus grande échelle, les prix peuvent varier considérablement à mesure que de nouvelles informations sont disponibles. Les résultats des entreprises, les données économiques, les rapports sectoriels et les dernières actualités peuvent tous influencer la façon dont les participants perçoivent la valeur d'un actif, incitant les acheteurs et les vendeurs à revoir leurs attentes et à ajuster leurs offres en conséquence.

La découverte des prix est la pierre angulaire des marchés financiers, qu'il s'agisse de fusions et acquisitions institutionnelles (M&A) ou de transactions quotidiennes sur les actions, les ETF et les produits dérivés tels que les options et les contrats à terme. Mais elle ne se limite pas à Wall Street. Elle façonne également les prix dans les transactions quotidiennes, en particulier dans les contextes où les prix sont négociés directement ou ajustés fréquemment en fonction de l'évolution des conditions. L'achat d'une maison ou d'une voiture implique souvent une négociation directe. Les consommateurs sur les marchés de détail peuvent négocier indirectement en comparant les prix, en choisissant le moment de leurs achats ou en choisissant parmi des produits de substitution.

Sur certains marchés, la découverte des prix est automatisée. Les systèmes de tarification dynamique, utilisés dans le covoiturage, les voyages, la billetterie d'événements et même certaines catégories de produits alimentaires, ajustent les prix en temps réel en fonction de la demande, de la disponibilité et du comportement des acheteurs. Bien que les mécanismes soient différents, le processus sous-jacent est le même : les prix résultent de l'interaction continue entre les acheteurs, les vendeurs et l'information.

Découverte des prix et marchés efficients

La découverte des prix explique comment les prix sont formés. Mais les prix découverts reflètent-ils toutes les informations disponibles nécessaires pour aider les participants à déterminer un prix favorable ? En d'autres termes, dans quelle mesure le processus de découverte des prix est-il efficace ? Selon l'hypothèse de l'efficience des marchés (EMH), les marchés actifs et liquides ont tendance à intégrer rapidement les informations disponibles, ce qui rend difficile l'exploitation de toute erreur d'évaluation, en particulier lorsque un grand nombre de participants sont impliqués dans le processus.

Malgré cela, les prix peuvent encore s'écarter de la valeur sous-jacente, même sur des marchés efficients. À l'instar d'un acheteur qui trouverait un produit sous-évalué dans un magasin et le revendrait en ligne à un prix plus élevé, ce type d'arbitrage est fréquent sur les marchés financiers, en particulier parmi les teneurs de marché institutionnels. Lorsque les arbitragistes interviennent, les prix qui semblent trop élevés ou trop bas ont tendance à revenir à un niveau plus largement accepté.

En ce sens, un prix découvert est souvent la meilleure estimation disponible de la valeur dans les conditions actuelles. Mais les marchés n'exigent pas que les prix soient « corrects » au sens absolu du terme. Au contraire, le processus de découverte des prix teste continuellement les prix, résolvant les erreurs de prix perçues au fil du temps à mesure que de nouvelles informations et de nouveaux participants entrent sur le marché.

Lorsque la découverte des prix échoue

Le processus de découverte des prix peut fonctionner efficacement dans de nombreuses conditions, mais il existe des situations où il échoue.

Problèmes structurels

• Marchés très illiquides. Les actions peu négociées ou les marchés de matières premières de niche tels que les contrats à terme sur l'avoine, le cacao ou l'éthanol présentent souvent des écarts acheteur-vendeur inhabituellement importants, ce qui les rend difficiles à négocier et plus vulnérables à la manipulation du marché.

• Perturbations des négociations. Les suspensions de cotation, l'activation des coupe-circuits et les fermetures prolongées des marchés (par exemple, les jours fériés) peuvent nuire au processus de découverte des prix en limitant la participation ou en interrompant le flux d'informations.

Problèmes d'information

• Sélection adverse. Lorsqu'une partie à une transaction dispose de meilleures informations que l'autre, la partie moins bien informée peut se retirer du marché ou exiger des prix moins avantageux. Sur le marché des voitures d'occasion, par exemple, les vendeurs connaissent généralement mieux l'état d'un véhicule que les acheteurs, ce qui réduit la participation, limite le choix et rend plus difficile la reflétion de la valeur réelle dans les prix.

• Aléa moral. Ce risque peut se produire lorsqu'une partie est protégée des conséquences du risque et, par conséquent, prend plus de risques qu'elle ne le ferait autrement. Des incitations faussées, telles que les banques qui s'attendent à bénéficier du soutien du gouvernement en cas de crise, peuvent conduire à une sous-estimation des risques dans les prix et nuire à la découverte efficace des prix.

• Tensions sur les marchés. Lors d'une panique boursière majeure ou d'une vente massive soudaine, les prix peuvent évoluer trop rapidement pour que les participants puissent évaluer les nouvelles informations. Lorsque cela se produit, le processus de découverte des prix peut être temporairement perturbé.

Conclusion

Comprendre comment les prix sont déterminés peut vous aider à prendre des décisions plus éclairées quant au moment d'entrer ou de sortir d'une position, aux fourchettes de prix raisonnables à envisager et au niveau de risque qu'une transaction peut comporter. Plus généralement, cela vous donne un aperçu du comportement des prix dans différentes conditions de marché : lent ou rapide, calme ou volatil, liquide ou illiquide.

Ces conditions ne sont pas statiques. La plupart des actifs connaissent des périodes de calme relatif ainsi que des moments de volatilité accrue. Les rapports sur les résultats, les annonces de la Réserve fédérale ou d'une autre banque centrale et la publication de données économiques peuvent tous déclencher une réévaluation rapide des prix, affectant des titres individuels ou des secteurs entiers.

Lorsque les marchés sont volatils, la découverte des prix s'accélère, car les participants réagissent rapidement aux nouvelles informations. Le processus s'accélère, créant des mécanismes de fixation des prix plus rapides, plus bruyants et moins précis. Cela a également un coût : les acteurs peuvent se retirer, réduisant ainsi la liquidité du marché et élargissant les écarts entre les cours acheteur et vendeur. En conséquence, les prix peuvent dépasser ou sous-estimer les fourchettes de valeur fondamentalement raisonnables jusqu'à ce que la volatilité s'atténue et que les marchés se stabilisent.

La découverte des prix aide à expliquer pourquoi les prix évoluent comme ils le font, comment les informations, la liquidité et l'évolution des conditions du marché influencent la valeur au fil du temps, et pourquoi cette valeur est toujours provisoire plutôt que permanente.

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