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Climax

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Pourquoi suivre les tendances est plus difficile qu'il n'y paraît

Pour les non-initiés, la moyenne mobile à 200 jours est souvent utilisée comme signal de prix pour savoir quand vendre des actions et éviter un krach boursier. Cela s'explique principalement par le fait que ce signal a historiquement permis d'identifier avec succès de tels krachs. Chaque fois que le S&P 500 est passé sous sa moyenne mobile sur 200 jours, cela signifiait généralement que des troubles étaient à venir sur le marché.

L'utilisation d'un signal de prix (tel que la moyenne mobile sur 200 jours) pour prendre des décisions d'allocation d'actifs est une stratégie d'investissement qui relève du « suivi de tendance ». Si le suivi de tendance semble intéressant en théorie, il est en réalité beaucoup plus difficile à mettre en pratique qu'il n'y paraît.

Cet article explique comment fonctionne le suivi de tendance, ses performances au fil du temps et certaines des difficultés liées à son application. Commençons par examiner comment le suivi de tendance fonctionne dans la pratique.

Comment fonctionne le suivi de tendance ?

Le suivi de tendance consiste à utiliser un signal de prix ou de marché pour déterminer quand modifier la répartition de votre portefeuille.

L'une des stratégies de suivi de tendance les plus simples utilise une moyenne mobile pour déterminer quand vous devez investir dans des actions et quand vous devez détenir d'autres actifs moins risqués. Une moyenne mobile est une moyenne qui évolue au fil du temps en fonction des valeurs antérieures d'une série de données. Ces valeurs antérieures peuvent être sur n'importe quelle échelle de temps, mais les plus courantes sont quotidiennes ou mensuelles.

Par exemple, la moyenne mobile sur 200 jours du S&P 500 est la valeur moyenne de clôture de l'indice S&P 500 sur les 200 derniers jours de bourse. Si vous souhaitez utiliser une moyenne mobile mensuelle à la place (par exemple, la moyenne mobile sur 10 mois), vous pouvez prendre la valeur moyenne de clôture de l'indice S&P 500 à la fin des 10 derniers mois.

Mais ce n'est que la manière dont vous calculez la moyenne mobile. Si vous souhaitez en faire une véritable stratégie de suivi de tendance, vous devez créer des règles sur la manière d'agir en fonction de cette moyenne mobile. Voici, par exemple, comment une stratégie simple de suivi de tendance (utilisant la moyenne mobile sur 200 jours) pourrait fonctionner dans la pratique :

• Chaque fois que le S&P 500 clôture au-dessus de sa moyenne mobile sur 200 jours, le lendemain, détenez 100 % d'actions américaines (alias le S&P 500).

• Chaque fois que le S&P 500 clôture en dessous de sa moyenne mobile sur 200 jours, le lendemain, vendez toutes vos actions et conservez vos liquidités.
  Au lieu de conserver 100 % de liquidités, vous pouvez également détenir des obligations américaines ou placer ces liquidités dans un fonds monétaire. Vous pourrez ainsi obtenir un certain rendement en attendant que l'indice se redresse et dépasse à nouveau sa moyenne mobile sur 200 jours.

La moyenne mobile sur 200 jours n'est qu'une application parmi d'autres du suivi de tendance. En réalité, il existe une infinité de façons d'utiliser les signaux de prix (ou d'autres indicateurs économiques) pour déterminer quand acheter ou vendre des actifs. Par exemple, vous pouvez examiner plusieurs signaux à la fois. Vous pouvez varier la fréquence à laquelle vous vérifiez ces signaux. Vous pouvez utiliser une moyenne mobile exponentielle (pour donner plus de poids aux prix les plus récents). Et bien d'autres encore.

Quelle que soit la manière dont vous décidez de mettre en œuvre une stratégie de suivi de tendance, l'objectif est de vendre les actifs à risque avant qu'ils n'entrent dans une période de volatilité. C'est ainsi que vous pouvez améliorer vos performances. Cela étant dit, examinons les performances historiques du suivi de tendance.

Comment la stratégie de suivi de tendance s'est-elle comportée historiquement ?

En général, la stratégie de suivi de tendance donne de bons résultats pendant les périodes difficiles sur les marchés boursiers, mais moins bons dans les autres cas. C'est voulu. Étant donné qu'une stratégie de suivi de tendance vise à éviter la volatilité, elle surperforme généralement pendant les périodes volatiles, mais connaît des faux positifs (c'est-à-dire qu'elle vend des actions alors qu'elle ne devrait pas) dans d'autres moments. Ce sont ces faux positifs qui freinent les performances pendant les périodes de forte croissance du marché.

Vous pouvez voir un exemple de ce frein aux performances en comparant la stratégie de moyenne mobile sur 200 jours (« 200-Day MA ») pour le S&P 500 à un portefeuille « Buy & Hold » de 1999 à 2000. Au cours de cette période, qui coïncide avec la fin du boom des dotcoms, la stratégie de la moyenne mobile sur 200 jours a largement sous-performé la stratégie « acheter et conserver ».

Cependant, si vous aviez continué à suivre cette stratégie, vous auriez surperformé la stratégie « acheter et conserver » à la fin du krach des dotcoms (en 2003) et après la crise financière mondiale :

C'est l'exemple type d'une stratégie de suivi de tendance qui fonctionne. Vous avez deux baisses consécutives du marché où la moyenne mobile sur 200 jours a pris la bonne décision en vous faisant sortir des actions et vous faire passer à des liquidités pour traverser la tempête.

Plus important encore, cette stratégie a surperformé tout en affichant une volatilité globale inférieure à celle de la stratégie « acheter et conserver ». L'écart type des rendements quotidiens du portefeuille « acheter et conserver » était de 1,36 % pendant cette période. Cependant, l'écart type des rendements quotidiens de la stratégie de moyenne mobile sur 200 jours n'était que de 0,72 %. Cela signifie que la stratégie de moyenne mobile sur 200 jours a surperformé la stratégie « acheter et conserver » tout en affichant une volatilité environ deux fois moins élevée !

Malheureusement, cette performance ne s'est pas répétée ces dernières années. Bien que la stratégie MA 200 jours ait donné de bons résultats entre 1999 et 2010, si vous l'aviez suivie jusqu'à la fin de 2024, les résultats n'auraient pas été très réjouissants :

Comme vous pouvez le constater, ce qui a fonctionné tout au long de la décennie perdue (2000-2010) a lamentablement échoué au cours des 14 années suivantes.

La raison est simple : il n'y a pas eu de baisse à long terme des prix des actifs. La plus longue baisse du marché depuis la crise financière mondiale s'est produite en 2022. Et si la stratégie de la moyenne mobile sur 200 jours a regagné un peu de terrain par rapport à la stratégie « acheter et conserver » pendant cette période, cela n'a pas suffi à compenser sa sous-performance pendant toutes les autres périodes depuis la crise financière mondiale.

Il est facile de considérer cela comme un hasard, mais, par rapport à l'histoire, il semble que nous soyons entrés dans une nouvelle ère pour le suivi des tendances. En effet, si l'on remonte à 1950, la stratégie de la moyenne mobile sur 200 jours a surperformé la stratégie « acheter et conserver » jusqu'après la crise financière mondiale :

Le suivi de tendance a-t-il cessé de fonctionner ? Ou s'agit-il simplement d'une période exceptionnelle qui s'inversera dans les années à venir ?

Je ne connais pas la réponse, mais je sais que même lorsque le suivi de tendance fonctionne, ce n'est pas aussi facile qu'il y paraît.

Les difficultés du suivi de tendance

Si le suivi de tendance peut sembler facile dans un backtest, il est beaucoup plus difficile à appliquer dans le monde réel. Il y a trois raisons à cela : les faux positifs, les reprises manquées et les surperformances retardées. Je vais aborder chacune de ces raisons tour à tour.

Faux positifs

L'une des plus grandes difficultés liées à la mise en œuvre d'une stratégie de suivi de tendance réside dans tous les faux positifs qu'elle génère. Dans ce cas, un faux positif se produit lorsque la stratégie recommande de vendre des actions alors qu'il aurait été préférable de conserver son investissement.

Par exemple, le graphique ci-dessous montre tous les points de sortie et de réentrée pour la stratégie de moyenne mobile sur 200 jours de 1999 à 2010. Pour rappel, une « sortie » correspond au moment où la stratégie se retire des actions et une « réentrée » au moment où elle rachète des actions :

Au total, la moyenne mobile sur 200 jours a quitté les actions et y est revenue 47 fois au cours de cette période de 10 ans. Si cette stratégie n'avait pas connu de faux positifs, elle n'aurait quitté les actions que deux fois, une fois en 2000 et une autre fois en 2007. Techniquement, toutes les autres sorties (et réentrées) étaient des faux positifs.

Cela démontre à quel point le suivi de tendance a tendance à être trop nerveux lorsqu'il s'agit de sortir du marché. Il quitte dès les premiers signes de difficulté, ce qui n'est pas toujours correct. Si cette nervosité est globalement utile pendant des périodes comme celle de 1999-2010, elle peut également entraîner de nombreux faux positifs.

La véritable difficulté de ces faux positifs est qu'ils se produisent à la fois lorsque le suivi de tendance est performant et lorsqu'il ne l'est pas. Il est donc impossible de savoir à l'avance si la sortie actuelle est légitime ou s'il s'agit d'un faux signal.

Certains ont avancé que la solution aux faux positifs consistait à utiliser une moyenne mobile moins sensible (par exemple, mensuelle plutôt que quotidienne). Si cela peut réduire leur fréquence, ces faux positifs continueront malheureusement de se produire.

Même si vous êtes capable de supporter les faux positifs, vous pourriez avoir plus de mal à ne pas passer à côté des reprises importantes.

Récupérations manquées

L'un des autres problèmes liés à l'utilisation d'une stratégie de suivi de tendance est celui des récupérations manquées. Pendant les périodes de forte volatilité, les actions ont tendance à connaître leurs plus fortes baisses et hausses quotidiennes. Ainsi, après avoir quitté le marché, vous risquez d'avoir manqué une grande partie de la hausse lorsque vous y revenez. Il ne s'agit pas seulement d'une conjecture, mais d'une réalité étayée par des données.

Entre 1950 et 2024, le rendement médian sur un an du S&P 500 lorsque la moyenne mobile sur 200 jours était hors du marché était de 12,8 %, contre 9,4 % lorsqu'elle était pleinement investie. Cela montre que pendant les périodes de volatilité, le marché peut très bien se redresser.

Visuellement, nous pouvons voir un exemple de cela lors de la reprise qui a suivi le krach lié à la COVID en mars 2020 ci-dessous. La stratégie de moyenne mobile sur 200 jours est sortie du marché pendant ce krach, mais elle n'y est revenue qu'après que le marché ait déjà connu une reprise significative.

Ainsi, si elle a évité la baisse, elle a également manqué la hausse. Il en a résulté une sous-performance de la stratégie MA 200 jours (par rapport à la stratégie « acheter et conserver ») jusqu'à la fin de l'année 2020 :

Quiconque a suivi une stratégie similaire au cours des dernières années connaît bien cette difficulté. Le krach et la reprise de 2020 ont été sans précédent en termes de rapidité. En conséquence, de nombreux modèles de suivi de tendance qui avaient fait leurs preuves par le passé ont échoué pendant la pandémie de COVID.

S'il est vrai que les marchés intègrent les informations plus rapidement que jamais, alors bon nombre des stratégies de suivi de tendance plus lentes passeront à côté des reprises rapides à venir. La seule solution consiste à utiliser une stratégie de suivi de tendance qui permet de revenir plus rapidement sur le marché, mais cela pourrait également augmenter le nombre de faux positifs.

Malheureusement, il n'existe pas de solution miracle en matière de suivi de tendance, car la résolution d'un problème peut en créer un autre. Mais parmi tous les problèmes que je rencontre avec l'utilisation d'une stratégie de suivi de tendance, la surperformance retardée est de loin le pire.

Surperformance retardée

Même si les faux positifs et les reprises manquées ne vous dérangent pas, attendre votre surperformance pourrait bien vous déranger. C'est la principale raison pour laquelle je ne pouvais pas compter sur une stratégie de suivi de tendance pour la plupart de mon argent : vous devez attendre votre surperformance.

Revenons sur la période 1999-2010 avec la stratégie de moyenne mobile sur 200 jours pour voir ce que je veux dire :

Dans ce graphique, il y a deux périodes où il a fallu attendre pour surpasser un portefeuille « Buy & Hold ». L'une s'est produite en 2000, alors que la bulle Internet était encore en train d'éclater, et l'autre en 2007, avant la baisse de 2008-2009.

Imaginez maintenant que vous ayez suivi cette stratégie de 1999 à 2000. Au cours de cette période, vous avez connu des faux positifs et perdu beaucoup d'argent (par rapport à la stratégie « acheter et conserver »). Puis, fin 2000, la stratégie vous conseille de passer à 100 % en liquidités. Si vous l'aviez fait, il aurait fallu attendre 18 mois avant de savoir que c'était le bon choix.

Une situation similaire s'est produite avec cette stratégie en 2007, mais il n'a fallu que 9 mois environ pour que cette décision soit validée.

Dans tous les cas, cela montre à quel point il peut être difficile d'utiliser une stratégie de suivi de tendance, même pendant une période où elle surpasse la stratégie « acheter et conserver ». Imaginez maintenant que vous suiviez cette stratégie pendant une période où elle ne surpasse pas la stratégie « acheter et conserver » (par exemple, entre 2019 et 2024). Vous restez assis sur votre argent tandis que le marché vous laisse derrière.

C'est ainsi que vous vous rendez fou en tant qu'investisseur. Car lorsque vous suivez cette stratégie en temps réel, vous ne savez pas si nous sommes en 1999 ou en 2019. Et cette incertitude peut pousser certains investisseurs à abandonner la stratégie pendant l'une de ces périodes où vous attendez qu'elle surpasse les autres.

Conclusion

Le suivi de tendance n'est pas pour les âmes sensibles. S'il peut réduire la volatilité globale de votre portefeuille pendant les périodes de baisse prolongée, il peut également être source d'anxiété et de stress en raison de ses faux positifs constants, de ses reprises manquées et de ses performances supérieures tardives. C'est à vous de décider si une telle stratégie convient à votre portefeuille et à votre style de vie.

Bien sûr, il ne s'agit là que d'une mise en œuvre parmi d'autres d'une stratégie de suivi de tendance. Vous pouvez en trouver beaucoup d'autres qui sont plus performantes ou qui correspondent mieux à votre tolérance au risque.

Quoi qu'il en soit, je ne pense pas que quiconque devrait investir 100 % de son argent dans une stratégie de suivi de tendance. Bien qu'elle puisse être utile comme soutien comportemental pour une partie de votre argent pendant les périodes de forte volatilité, elle présente de nombreux défauts qui la rendent difficile à suivre indéfiniment.

Bien que le suivi de tendance fonctionne bien dans les backtests, il est beaucoup plus difficile à mettre en œuvre dans le monde réel. Cela s'explique à la fois par des facteurs psychologiques et par l'évolution des marchés au fil du temps. Si vous souhaitez suivre cette stratégie avec une partie de votre argent, libre à vous. Sachez simplement que le plus difficile dans cette stratégie est de s'y tenir lorsqu'elle ne semble pas fonctionner.

Bonne chance dans vos investissements et merci de votre lecture !

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