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Climax

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Impact de l'endettement et de l'effet de levier dans le day trading

L'effet de levier permet aux traders d'amplifier leurs gains potentiels à partir de mouvements de prix relativement faibles sur les marchés.

Néanmoins, lorsqu'ils sont utilisés de manière imprudente, l'effet de levier et l'endettement réduisent l'éventail des résultats acceptables sur le marché.

Trouver le juste équilibre entre l'utilisation judicieuse de l'effet de levier et un contrôle prudent des risques est essentiel pour la longévité et le succès des day traders.

Principaux enseignements :

➡️ L'effet de levier peut accroître vos bénéfices, mais un effet de levier excessif ne rend acceptables que les résultats les plus déloyaux du marché.

➡️ Les meilleurs traders savent que l'effet de levier n'est pas une question de tout ou rien. C'est une question d'optimisation et d'efficacité du capital - l'équilibre qui permet d'obtenir des gains tout en se protégeant des inconvénients.

➡️ L'étude de 140 entreprises japonaises vieilles de plus de 500 ans montre ce qui fait leur succès et leur pérennité. Quel est leur point commun ?

Aperçu de l'impact de l'endettement et de l'effet de levier dans le day trading

Rôle de l'effet de levier

L'effet de levier consiste à utiliser de l'argent emprunté pour augmenter le rendement potentiel d'une transaction ou d'un investissement.

Dans le contexte du trading, les traders utilisent l'effet de levier pour amplifier les rendements de leurs transactions.

La tentation de nombreux traders, en particulier ceux qui débutent sur les marchés et qui se concentrent davantage sur les rendements que sur les risques, est de réaliser des profits plus importants à partir de mouvements de prix plus faibles sur le marché.

Les risques d'un effet de levier élevé

L'effet de levier peut augmenter les rendements lorsque les transactions évoluent en faveur du trader, mais il amplifie également les pertes lorsque les transactions ne se déroulent pas comme prévu.

Des niveaux élevés d'endettement et d'effet de levier peuvent réduire l'éventail des conditions de marché qu'un trader peut supporter avant d'être confronté à des pertes inacceptables.

L'endettement comme facteur de risque

L'endettement introduit le risque de défaut de paiement, de faillite et de reprise d'actifs.

L'endettement rend les entités plus susceptibles de connaître des difficultés financières en cas de ralentissement économique ou de conditions de marché défavorables.

Leçons sur l'endettement et l'effet de levier tirées des "shinises" japonais

Au Japon, environ 140 entreprises sont en activité depuis plus de 500 ans et quelques-unes depuis plus de 1 000 ans, appelées "shinises".

Ainsi, malgré

• des dizaines de guerres

• de nombreux empereurs

• des récessions

• les désendettements

• les tremblements de terre

• les tsunamis

• les pandémies

• les plans de succession d'un dirigeant ou d'un groupe de propriétaires à un autre, etc...

...elles continuent à assurer la subsistance financière de leurs employés et de leurs propriétaires et à servir leurs clients de génération en génération.

Quel est leur point commun ?

Beaucoup de liquidités et d'équivalents de liquidités, et peu ou pas de dettes.

S'agit-il des entreprises les plus passionnantes et les plus rentables ? Non.

Tout le monde souhaite des investissements dont le taux de capitalisation est supérieur à 20 % par an.

Mais une entreprise qui génère un rendement composé de 7 % pendant 60 ans (57,9 fois) est toujours bien meilleure qu'une entreprise qui génère un rendement composé de 20 % pendant 10 ans (6,2 fois), puis qui s'effondre.

Gestion stratégique de la dette et du levier financier

Une approche équilibrée et nuancée

L'effet de levier et l'endettement ne sont pas à prendre au pied de la lettre.

Il ne s'agit pas de dire "aucun effet de levier n'est bon, tout effet de levier est mauvais". Il s'agit d'en faire un usage prudent.

De même que l'endettement n'est pas mauvais si les rendements sont supérieurs au capital et aux intérêts payés.

Les prêts étudiants peuvent être une bonne chose si les coûts - c'est-à-dire les années passées, le manque à gagner, la dette et les intérêts - sont compensés par les bénéfices - c'est-à-dire l'amélioration des compétences qui leur permet de monétiser l'apprentissage et les autres bénéfices de leur participation.

Pour certains, le rapport coût-bénéfice est logique ; pour d'autres, il s'agit d'un gaspillage.

Il existe également des moyens d'utiliser des techniques semblables à l'effet de levier pour une utilisation efficace du capital et pour limiter le risque final (par exemple, certaines stratégies d'options).

Pour les entreprises, il s'agit de déterminer le niveau d'endettement approprié en fonction de la taille et de la stabilité de l'entreprise.

Les traders doivent évaluer leur capacité à assurer le service de la dette en tenant compte de la volatilité potentielle du marché et de leur stabilité financière personnelle.

Conditions du marché

Les traders doivent être conscients des conditions générales de l'économie et du marché qui affectent la performance de leurs transactions.

Les actifs dont la durée et le risque de crédit sont moindres peuvent être utilisés avec un effet de levier plus sûr (si le trader sait ce qu'il fait) que ceux dont la durée est plus longue et le risque de crédit plus élevé.

La notion d'effet de levier dans la trading

Efficacité du capital

La principale raison pour laquelle les traders utilisent l'effet de levier (dette) est d'améliorer l'efficacité du capital.

En utilisant l'endettement, qui est souvent moins cher que les fonds propres en termes de coût du capital, les traders peuvent contrôler une base d'actifs plus importante avec le même montant de fonds propres.

Cela peut augmenter les rendements lorsque les conditions du marché leur sont favorables.

Cela peut également permettre l'acquisition d'un plus grand nombre d'actifs et, par conséquent, des profits potentiellement plus élevés.

Risques associés à l'effet de levier

Amplification symétrique des gains et des pertes

L'effet de levier peut amplifier les bénéfices, mais il intensifie également les pertes.

Cette symétrie signifie que toute baisse du marché entraînera une amplification des pertes, ce qui peut affecter de manière disproportionnée les portefeuilles à effet de levier.

Risque de ruine

L'inconvénient majeur de l'effet de levier est le risque accru de ruine du portefeuille.

Les portefeuilles à effet de levier subissent non seulement des pertes plus importantes en période de ralentissement, mais risquent aussi davantage de ne pas survivre aux creux financiers.

La distribution d'un portefeuille peut donner lieu à des résultats très divers.

L'effet de levier, utilisé de manière inappropriée, peut réduire la fenêtre des résultats acceptables.

Le rôle de la volatilité et les dangers de la complaisance

Impact de la volatilité du marché

Même des baisses temporaires du marché peuvent dévaster des portefeuilles à fort effet de levier si ces conditions conduisent à des coupures de crédit, à des retraits d'investisseurs ou à des ventes forcées déclenchées par des violations d'obligations réglementaires ou contractuelles.

Sous-estimation des risques de queue

Les traders fondent généralement leurs décisions en matière d'effet de levier sur des niveaux de volatilité "normaux", observés à partir de données historiques.

Néanmoins, des événements extrêmes peu fréquents sur le marché, ou "événements de queue", peuvent précipiter de graves pertes, souvent après des périodes d'apparente stabilité et de complaisance croissante de la part des investisseurs.

Par exemple, si vous aviez regardé un graphique de l'immobilier résidentiel aux États-Unis entre 1900 et 2006, vous auriez pu penser que la situation était plutôt bénigne.

L'immobilier résidentiel a augmenté à peu près au même rythme que l'inflation, avec une certaine cyclicité due à la nature sensible à l'endettement et aux taux d'intérêt, mais rien de catastrophique.

Les banques, les souscripteurs et les consommateurs ont extrapolé le passé sans vraiment comprendre ce qu'ils faisaient parce qu'ils n'en avaient jamais fait l'expérience auparavant ou qu'ils n'avaient jamais compris vers quoi leurs actions les conduisaient.

La bulle qui en a résulté - qui donnait l'impression que tout était formidable et qu'il fallait continuer à faire la même chose - et l'effondrement qui a suivi ont presque anéanti le système financier, car la chute des prix due à l'effet de levier a submergé les fonds propres des principales institutions et des principaux intermédiaires financiers.

Si une banque est endettée à hauteur de 30 fois (ce qui était normal à l'époque), il suffit d'une baisse d'environ 3 % de la valeur des actifs pour que l'institution devienne presque insolvable.

Facteurs psychologiques et erreurs d'appréciation du marché

Faux sentiment de sécurité

Nassim Nicholas Taleb utilise l'analogie de la roulette russe pour l'effet de levier financier dans Fooled by Randomness.

Sur les marchés financiers, la "balle fatale" d'une perte extrême tend à se manifester rarement.

Cela engendre un faux sentiment de sécurité chez les traders/investisseurs.

Invisibilité du risque

Contrairement au danger clair et présent de la roulette russe, les risques sur les marchés financiers ne sont pas toujours visibles ou faciles à quantifier.

Cette invisibilité peut conduire les opérateurs à s'engager dans ce qui est effectivement une version financière extrêmement risquée de la roulette russe, souvent sans reconnaître le véritable risque.

Biais historique et négligence des valeurs aberrantes

Les traders s'attendent généralement à ce que les résultats futurs s'alignent étroitement sur les normes historiques.

Mais cette attente peut conduire à une sous-estimation des valeurs aberrantes potentielles, y compris des événements rares ou sans précédent.

Les crises récentes montrent qu'il est important de prendre en compte les résultats "uniques" (ou les événements qui ne se sont jamais produits auparavant) dans les stratégies de gestion des risques.

Nature cyclique des attitudes à l'égard du risque

Psychologie de l'investisseur et influence du marché

La dynamique à court terme du marché est influencée par la psychologie des investisseurs, qui a tendance à être cyclique.

Ces cycles peuvent conduire les valorisations du marché à des sommets irrationnels, puis les corriger à des creux irrationnels, à mesure que fluctuent les attitudes et les extrapolations des conditions récentes à l'égard du risque.

Impact sur l'utilisation de l'effet de levier

Pendant les périodes de bonne performance du marché, les avantages perçus de l'effet de levier, tels que les rendements accrus résultant d'une plus grande capacité de trading, sont mis en avant.

Cette vision favorable conduit à une adoption accrue de l'effet de levier par la communauté financière.

Le cycle d'adoption et d'inversion de l'effet de levier

Phase d'expansion

Lorsque les marchés se portent bien, les tendances suivantes se manifestent généralement :

• Les avantages de l'effet de levier sont mieux reconnus.

• Les risques associés à l'effet de levier sont sous-estimés ou ignorés.

• Les opérateurs sont plus enclins à utiliser l'effet de levier.

• Les prêteurs sont plus disposés à accorder des crédits.

• Les croyances réglementaires et sociales entourant l'utilisation de l'effet de levier s'assouplissent.

Phase de contraction

Lorsque les conditions se détériorent, le cycle du marché s'inverse :

• L'effet de levier est considéré comme un passif plutôt que comme un actif.

• Les prêteurs restreignent le crédit et exigent le remboursement, ce qui exacerbe les difficultés financières des emprunteurs.

• Les pressions exercées par la réglementation et le marché augmentent et rendent souvent plus strictes les conditions d'utilisation de l'effet de levier.

Extrêmes psychologiques et corrections des marchés

Extrêmes comportementaux

Les changements psychologiques de l'optimisme au pessimisme concernant l'effet de levier sont généralement extrêmes par rapport aux fondamentaux économiques...

...passant d'une attitude excessivement permissive à une attitude excessivement restrictive.

Ces extrêmes peuvent conduire à des ajustements du marché et amplifier l'impact des baisses de marché.

Rôle de l'effet de levier dans les paniques du marché

Des observations historiques, telles que celles notées par le banquier de Manchester John Mills en 1865, suggèrent que les paniques de marché (ce que l'on appelle aujourd'hui les récessions) ne détruisent pas nécessairement le capital, mais révèlent à quel point il a déjà été endommagé par un effet de levier excessif au cours des périodes d'essor antérieures.

En d'autres termes, le véritable dommage se produit pendant le boom par l'accumulation imprudente de dettes, qui ne devient apparent que pendant une crise.

Effet de levier optimal ou maximal

L'approche rationnelle de l'effet de levier

En termes de stratégie, l'effet de levier relève davantage de l'optimisation que de la maximisation.

Il y a aussi le concept de désendettement, c'est-à-dire si les actifs tels qu'ils vous sont présentés sont trop risqués à votre goût.

Par exemple, disons qu'un trader souhaite détenir le NASDAQ, mais que sa volatilité annuelle d'environ 24 % est trop élevée et qu'il veut quelque chose de plus proche d'une volatilité de 18 %.

Ainsi, pour chaque tranche de 3 $ de NASDAQ qu'il achète, il peut détenir 1 $ supplémentaire en liquidités (au lieu de 4 $ et 0 $).

Limites de l'effet de levier

Les traders sont souvent tentés d'utiliser le maximum d'effet de levier disponible, surtout lorsqu'ils sont optimistes quant aux gains potentiels.

Toutefois, la prudence exige d'utiliser un effet de levier réaliste afin de tenir compte des résultats négatifs imprévus et de maintenir la stabilité.

Effet de levier, volatilité et gestion des risques

Évaluation des risques

L'utilisation précise de l'effet de levier exige une évaluation des risques associés.

Il est important de fonder les décisions relatives à l'effet de levier sur des hypothèses conservatrices et prudentes, en particulier lorsqu'il s'agit d'investissements plus volatils ou plus risqués.

Par exemple, les actions constituent déjà un investissement à effet de levier (les entreprises sont endettées).

Marge de sécurité

Comme l'a souligné Warren Buffett, il est essentiel de conserver une "marge de sécurité".

L'utilisation de tout l'effet de levier disponible peut optimiser les rendements potentiels, mais réduit la marge de sécurité nécessaire pour s'assurer que vous pouvez survivre aux corrections ou aux baisses du marché.

Éviter les risques excessifs

Le profil de risque des actifs sous-jacents doit dicter l'ampleur de l'effet de levier utilisé.

Les investissements plus risqués justifient un effet de levier moins important.

Les obligations peuvent être rendues compétitives par rapport aux actions grâce à l'effet de levier.

De même, les actions publiques à faible rendement peuvent être rendues compétitives par rapport aux actions privées grâce à l'effet de levier (car les actions privées sont généralement financées par l'effet de levier et exigent une prime supplémentaire en raison de leur manque de liquidité).

Perspectives philosophiques et pratiques sur la dette

La longévité dans le trading

En établissant un parallèle avec les observations de Morgan Housel sur les entreprises durables, l'objectif de l'utilisation de la dette dans la négociation devrait être d'atteindre la longévité et la durabilité, plutôt que de simplement maximiser les gains à court terme.

Cela nous ramène aux shinises mentionnés plus haut.

L'adage

L'adage "Il y a de vieux investisseurs et des investisseurs audacieux, mais il n'y a pas beaucoup de vieux investisseurs audacieux" résume l'essence de l'utilisation prudente de l'effet de levier.

Il faut trouver un équilibre entre l'ambition d'obtenir des rendements plus élevés et la nécessité de préserver le capital à long terme.

Conclusion

L'utilisation modérée de l'effet de levier peut constituer une approche stratégique qui concilie la recherche de gains accrus et l'impératif de protection contre les mouvements défavorables du marché.

Cette approche équilibrée et mesurée vous permet non seulement de réaliser de solides gains lorsque les marchés coopèrent, mais aussi de protéger votre épargne ou votre compte bancaire lorsque les tempêtes se succèdent inévitablement.

En jouant intelligemment et de manière relativement conservatrice, vous augmentez vos chances d'être dans le coup à long terme.

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Le trading de CFD implique un risque de perte significatif, il ne convient donc pas à tous les investisseurs. 74 à 89% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD.