#1 06-08-2022 14:44:04

Climax

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Soft Landing vs. Hard Landing vs. Stagflation

En économie et sur les marchés, on parle d'atterrissage en douceur (soft landing) lorsque les banques centrales parviennent à faire baisser l'inflation sans déclencher de récession.

En revanche, on parle d'atterrissage brutal (hard landing) lorsque les banques centrales resserrent trop leur politique monétaire, ce qui entraîne une récession économique.

La stagflation est une situation de forte inflation et de faible croissance. Elle peut être causée par l'incapacité des banques centrales à équilibrer leurs efforts de lutte contre l'inflation et de stimulation de l'économie.

L'atterrissage en douceur comme solution idéale

L'atterrissage en douceur est considéré comme l'idéal dans une économie, car les responsables politiques font baisser les pressions sur les prix sans nuire beaucoup, voire pas du tout, au marché du travail ou à l'économie réelle. L'objectif est de parvenir à une situation dite "Boucle d'or" : ni trop chaude, ni trop froide.

L'atterrissage en douceur est plus probable lorsqu'il existe une coordination entre la banque centrale et les autres responsables de la politique économique. Aux États-Unis, il s'agit de la Réserve fédérale, du département du Trésor et du Congrès. D'autres pays disposent d'institutions similaires.

Le principal outil pour réaliser un atterrissage en douceur est la politique monétaire, qui consiste à réduire prudemment la demande (monnaie et crédit) pour mieux l'adapter à l'offre. La banque centrale utilise cet outil pour contrôler la masse monétaire et la création de crédit.

La politique budgétaire, qui est définie par les élus, peut également jouer un rôle pour amener une économie à ralentir sans entrer en récession.

Comment cela fonctionne-t-il ?

L'idée d'un atterrissage en douceur est qu'il est possible de maîtriser les prix sans détruire l'économie.

La banque centrale augmente suffisamment les taux d'intérêt pour ralentir l'activité économique et réduire les pressions inflationnistes. Dans le même temps, les responsables de la politique budgétaire peuvent recourir à des réductions d'impôts ou à des augmentations de dépenses pour amortir le choc sur la croissance.

Par exemple, si les taux d'intérêt augmentent à un point tel que le ralentissement de la création de crédit entraîne une croissance négative des dépenses, le gouvernement peut combler ce trou par ses propres dépenses de manière ciblée ou par des réductions d'impôts.

En réalité, cependant, il est souvent difficile de réaliser un atterrissage en douceur.

Il y a eu plusieurs épisodes au cours desquels les économies ont trop ralenti et sont entrées en récession. Et il est arrivé que l'inflation reste élevée malgré des taux d'intérêt plus élevés.

Un exemple récent d'échec d'une tentative d'atterrissage en douceur se situe en 2006 et 2007, lorsque la Réserve fédérale a essayé de relever les taux sans trop ralentir l'économie.

Le problème en 2006-2007 n'était pas les moyennes - la croissance et l'inflation semblaient bonnes - mais un problème concentré dans l'immobilier résidentiel (c'est-à-dire le logement) avec trop de dettes et pas assez de revenus pour en assurer le service.

Le resserrement a entraîné un krach du marché immobilier et la Grande Récession.

Il y a aussi le risque que les banques centrales dépassent les taux d'intérêt et déclenchent une récession. C'est ce qui s'est produit au début des années 1990, lorsque la Fed a trop augmenté les taux pour lutter contre l'inflation. Cela a conduit à une récession en 1990-1991.

Dans quelle mesure est-il réaliste pour les banques centrales d'organiser un "atterrissage en douceur" ?

Les banques centrales sont confrontées à un compromis entre la croissance réelle et l'inflation, de telle sorte que le taux d'intérêt nécessaire pour faire baisser l'inflation est trop élevé par rapport à ce que les marchés et l'économie peuvent tolérer.

Ainsi, si l'inflation est élevée dans une économie, l'idée que la Fed (ou d'autres banques centrales) sera en mesure de faire baisser l'inflation de manière significative tout en retirant son pied de la pédale est optimiste.

Souvent, à un moment donné d'un cycle de resserrement, une banque centrale peut effectivement suspendre les "indications prévisionnelles", qui sont sa façon de communiquer aux marchés ce qu'elle va faire à l'avance.

Lorsque les marchés savent à l'avance ce qui va probablement se passer avec les taux d'intérêt et ont des attentes claires quant à l'avenir escompté, ils ont tendance à être moins volatils.

Un marché obligataire volatil est un ennemi pour les actifs à risque, ce qui est le plus probable lorsque les attentes en matière de taux d'intérêt ne sont pas ancrées.

Les banques centrales décrivent souvent ce phénomène comme étant "dépendant des données".

Ainsi, par exemple, si la prochaine série de données sur l'inflation est moins bonne que prévu en termes absolus, cela peut accroître la volatilité sur les marchés obligataires en provoquant une hausse des prévisions de taux d'intérêt, ce qui entraîne une baisse des actifs à risque.

L'abandon de l'orientation prospective pourrait être une stratégie de politique monétaire opportune lorsque les taux ne sont ni trop souples ni trop restrictifs.

Mais lorsqu'il n'y a pas de point d'ancrage pour les marchés obligataires, il est peu probable que la volatilité implicite diminue.

Et une volatilité plus élevée sur les marchés obligataires les plus importants et les plus liquides (tels que les bons du Trésor américain) signifie généralement des primes de risque plus élevées sur le marché dans d'autres classes d'actifs, ce qui constitue un autre frein pour les actifs à risque, toutes choses égales par ailleurs.

L'inflation peut facilement devenir collante lorsque les augmentations de prix commencent à être placées dans des contrats à terme.

Il arrive également qu'une psychologie générale de l'inflation s'installe, les travailleurs s'attendant à ce que des salaires plus élevés compensent les augmentations du coût de la vie, ce que les entreprises répercutent sous la forme d'une hausse des prix des biens et des services, ce qui fait que cette psychologie s'auto-réalise.

L'inflation n'étant pas facile à éliminer, les banques centrales doivent généralement relever les taux en territoire restrictif, ce qui déclenche une récession qui nuit au marché du travail et à l'économie en général.

Résumé - Soft Landing vs. Hard Landing vs. Stagflation

Un atterrissage en douceur (Soft Landing) est une situation économique dans laquelle le taux d'inflation diminue sans trop affecter la croissance.

On parle d'atterrissage brutal (Hard Landing) lorsque les banques centrales resserrent trop leur politique monétaire, ce qui entraîne une récession économique.

La stagflation est une situation de forte inflation et de faible croissance. Elle peut être causée par les banques centrales qui ne font pas assez pour lutter contre l'inflation tout en ne voulant pas non plus envoyer la croissance à un niveau négatif.

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