#1 29-05-2021 16:08:19

Climax

Administrateur

Inscription: 30-08-2008

Messages: 6 108

Taux de change des marchés émergents : les différences de politique déterminent les mouvements

Les plus grandes différences de politique ne sont pas observées entre les pays en développement, mais entre les pays émergents. C'est ce qui explique les mouvements des devises des marchés émergents.

Les marchés émergents appliquent des politiques plus strictes

Les marchés émergents dans leur ensemble appliquent une politique monétaire beaucoup moins facile, ont des déficits budgétaires plus faibles par rapport à la production et s'efforcent généralement de conserver des monnaies saines (c'est-à-dire des taux d'intérêt réels relativement élevés sur les liquidités et les obligations, avec une "impression" monétaire minimale).

Les marchés émergents n'ont pas vraiment le choix, étant donné que leur demande mondiale est faible lorsqu'il s'agit de détenir leur épargne - c'est-à-dire de détenir la monnaie sous forme d'obligations. Une politique monétaire trop facile peut facilement conduire à un problème de balance des paiements, l'argent quittant le pays au lieu d'y entrer.

Le Mexique, par exemple, n'a pas géré la pandémie de Covid-19 comme l'ont fait les États-Unis. Alors que les États-Unis ont réduit leurs taux d'intérêt, réadopté des programmes d'achat d'actifs et imprimé beaucoup d'argent avec de nouveaux programmes de dépenses, le Mexique n'a pas fait grand-chose de la sorte.

Les États-Unis ont l'habitude d'avoir la première monnaie de réserve du monde, ils n'ont donc aucune réserve à faire de l'impression agressive. Il y a une demande pour une partie (mais pas la totalité) de la dette.

Pour le Mexique, lorsqu'il y a peu de demande pour sa dette, cela se traduit plus directement par de l'inflation et/ou des coûts de crédit plus élevés. Par conséquent, ils choisissent de mener une politique plus stricte. Ceci, à son tour, a aidé leur monnaie.

En termes de réputation monétaire, les États-Unis sont tenus en bien meilleure estime dans le monde. Mais dans la pratique, c'est une autre histoire, avec un pays accroché à des taux d'intérêt réels négatifs en raison de ses problèmes financiers insolubles (les États-Unis) et le Mexique qui applique des taux réels positifs.

De nombreux pays d'Asie du Sud-Est sont un autre exemple de pays ayant des politiques généralement saines et des avantages importants et séculaires en termes de taux de croissance de la productivité par rapport aux États-Unis et aux autres pays développés.

Compromis entre production et inflation

Les traders, les investisseurs, les économistes et les autres acteurs du marché savent que les banques centrales sont confrontées à un arbitrage entre la production et l'inflation lorsqu'elles actionnent leurs leviers de politique monétaire pour modifier les taux d'intérêt et la liquidité du système financier.

Mais la sévérité de cet arbitrage dépend. Il est plus difficile à gérer lorsque les capitaux quittent le pays. Inversement, il est plus facile à gérer lorsque les capitaux entrent dans le pays.

Les flux de capitaux entrant dans un pays lui permettent d'augmenter ses réserves de change, de baisser les taux d'intérêt sans alimenter les pressions inflationnistes, et/ou d'apprécier sa monnaie nationale, selon la façon dont la banque centrale veut utiliser cet avantage.

Lorsque les capitaux sortent, la tâche de la banque centrale est donc plus difficile. Elle doit faire face à des taux d'intérêt plus élevés, à une monnaie plus faible et/ou devra utiliser ses réserves de change limitées.

Dans un scénario de sortie de capitaux, la croissance est moindre pour chaque unité d'inflation, et vice versa lorsque les capitaux entrent.

Les devises des marchés émergents peuvent-elles exceller dans cet environnement ?

Les monnaies des marchés émergents sont susceptibles de mieux se comporter dans l'ensemble lorsqu'ils appliquent des politiques budgétaires et monétaires relativement saines. Cela est vrai pour n'importe quel pays, mais c'est particulièrement vrai dans le monde post-Covid, où les marchés développés impriment pour se sortir de leurs problèmes et où les marchés émergents prennent une voie totalement différente (ex.)

Au contraire, les marchés développés sont en phase d'impression perpétuelle en raison de leur dette et d'autres reconnaissances de dette qui doivent être monétisées. Ceux-ci ne sont pas seulement basés sur la dette, mais sont liés aux pensions, aux soins de santé et à d'autres engagements non financés qui nécessitent de plus en plus d'engagements en espèces pour les financer.

La dévaluation de la monnaie permet de créer un soulagement et de les payer au moins en termes nominaux. Elle permet également de soulager les débiteurs étrangers qui ont généralement beaucoup de dettes libellées dans la principale monnaie de réserve du monde (l'USD).

Les circonstances sont donc très différentes entre les marchés en développement et les marchés développés en raison de la manière très différente dont ils actionnent leurs leviers politiques.

Les pays qui peuvent bénéficier d'une économie américaine plus forte en termes nominaux mais qui n'ont pas besoin de beaucoup de liquidités en dollars américains sont susceptibles d'en profiter le plus, du moins à court terme.

Sur le long terme, la grande question est la suivante :

• l'impression à grande échelle d'USD (et, dans une moindre mesure, d'autres monnaies qui sont largement considérées comme des réserves)

• le recours à des taux d'intérêt réels négatifs, et

• ces influences sur le désir de détenir des dollars

En outre, alors que les avoirs de réserve en USD représentent environ 60 % de l'ensemble des avoirs mondiaux, l'économie américaine ne représente qu'environ 20 % de l'activité économique mondiale et se ralentit.

Parmi les autres mesures qui jouent contre les avoirs en dollars - et donc contre la valeur du dollar à long terme - on peut citer :

• Capitalisation du marché de la dette américaine par rapport à la capitalisation des autres marchés de la dette mondiale

• La répartition des actifs que les investisseurs internationaux voudraient détenir afin d'être prudemment équilibrés.

• Les avoirs en devises de réserve qui seraient appropriés pour répondre aux besoins de financement du commerce et des flux de capitaux.

L'armement du dollar par les États-Unis (par exemple, les sanctions) pour obtenir ce qu'ils veulent est un autre coup porté au dollar. Naturellement, les personnes soumises à ces sanctions veulent les contourner. Pour ce faire, il faut un autre système qui s'en affranchisse.

La Chine s'apprête à défier les États-Unis sur plusieurs fronts, notamment :

• la guerre commerciale et économique

• capitaux (monnaie, dette, marchés des capitaux)

• technologie

• géopolitique

• militaire

...et veut entraîner l'internationalisation de sa monnaie.

De plus, les décideurs de la Fed seraient heureux d'obtenir un dollar plus faible à terme. C'est la seule façon de payer les dettes. Il est impossible de s'en affranchir.

Les détenteurs d'actifs en dollars - en particulier les actifs de la dette - voudront probablement s'assurer qu'ils n'y sont pas trop concentrés par le biais de liquidités et d'alternatives obligataires et d'actifs de protection contre l'inflation.

La stratégie de portefeuille devra être modifiée en fonction de l'évolution du monde. Le dollar et les actifs de la dette en dollars ont connu une belle période entre 1981 et 2020 avec la compression des taux d'intérêt qui a fourni un vent arrière aux valeurs de tous les actifs financiers impactés par un taux d'intérêt (obligations, actions, immobilier, private equity, capital-risque).

Il s'agissait d'une période de 40 ans qui englobait la vie entière (ou plus) de la plupart des participants aux marchés, ce qui signifie souvent une extrapolation des conditions passées et un désir de poursuivre ce qui a fonctionné même lorsque les choses changent.

Une approche centrée sur les actions ou une approche 60/40 actions/obligations ne sera probablement pas une aussi bonne stratégie à l'avenir. Les actifs non liés au dollar et à la dette deviendront plus prisés pour leur rendement et leur diversification plus large, ce qui peut inclure les devises des marchés émergents ainsi que la dette et les actions des pays émergents.

La dévaluation du dollar n'est pas nécessairement une préoccupation à court terme, mais elle le sera à long terme, et elle peut devenir une préoccupation à court ou moyen terme si les politiques fiscales et monétaires expansionnistes des États-Unis vont trop loin.

---

Le trading de CFD implique un risque de perte significatif, il ne convient donc pas à tous les investisseurs. 74 à 89% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD.