#1 23-06-2025 13:30:55

Climax

Administrateur

Inscription: 30-08-2008

Messages: 6 243

Pourquoi vous ne perdez pas d'argent avec les obligations (si vous attendez suffisamment longtemps)

De nombreux investisseurs pensent avoir « perdu de l'argent » avec les obligations lorsque les rendements augmentent et que les prix baissent. Cependant, ce n'est pas tout à fait exact. Dans de nombreux cas, cette « perte » n'est qu'une correction temporaire à la valeur de marché qui sera entièrement récupérée au fil du temps. Cela est particulièrement vrai lorsque l'on investit dans des obligations individuelles.

Dans cet article, je vais vous expliquer pourquoi, examiner les risques spécifiques liés à la détention de fonds obligataires et vous montrer comment la durée des obligations s'inscrit dans tout cela. Voyons cela de plus près.

Pourquoi attendre permet de maintenir le rendement de votre obligation constant

Imaginez que vous souhaitiez acheter un bon du Trésor américain à 1 an avec un rendement de 4 %. Vous vous connectez sur votre compte de courtage et achetez un bon du Trésor américain de 100 $ arrivant à échéance dans un an à partir d'aujourd'hui pour 96,15 $. Le prix de ce bon du Trésor peut être calculé comme suit : 100 $/(1 + 4 %) ou 100 $/1,04 = 96,15 $. En d'autres termes, vous avez accepté de donner 96,15 $ au gouvernement américain aujourd'hui et celui-ci a accepté de vous rendre 100 $ dans un an.

Imaginez maintenant qu'au moment où vous achetez votre bon du Trésor, les taux d'intérêt à 1 an augmentent instantanément à 5 %. Désormais, un nouveau bon du Trésor à 1 an rapporte 5 % et peut être acheté pour 95,24 $ [ou 100 $/1,05]. Il s'agit également du prix du bon du Trésor à 1 an que vous possédez.

Comme les taux d'intérêt sont passés de 4 % à 5 %, votre bon du Trésor à 4 % est devenu moins attractif pour les investisseurs et son prix a baissé. Cela explique pourquoi les rendements obligataires et les prix des obligations sont inversement proportionnels. Lorsque les rendements du marché augmentent, les obligations existantes dont les rendements sont plus faibles doivent baisser de prix pour offrir le même rendement que les nouvelles obligations.

Quelle est donc votre perte dans ce scénario ? Eh bien, si vous avez acheté un bon du Trésor à 1 an rapportant 4 % pour 96,15 $ et qu'un nouveau bon du Trésor à 1 an rapportant 5 % ne coûte que 95,24 $, la différence est de 0,91 $ [96,15 $ - 95,24 $]. Ces 0,91 $ représentent votre perte à la valeur de marché si vous vendez aujourd'hui votre bon du Trésor à 4 % et que vous ne réinvestissez pas l'argent.

Mais que se passe-t-il si vous le réinvestissez ? Eh bien, votre « perte » n'est alors que temporaire. Voyons pourquoi.

Si vous décidez de vendre aujourd'hui votre bon du Trésor à 4 %, vous recevrez 95,24 $ (sans tenir compte des frais de transaction). Si vous réinvestissez ensuite ces 95,24 $ en achetant un bon du Trésor à 1 an rémunéré à 5 %, dans un an, le gouvernement américain vous versera 100 $. De même, vous pourriez conserver votre bon du Trésor à 4 % existant, attendre un an, et le gouvernement américain vous verserait 100 $ (comme promis initialement).

Dans les deux cas, vous récupérez vos 100 $ ! La seule condition est que vous devez attendre.

C'est pourquoi les pertes sur les obligations ne sont réalisées que si vous ne les conservez pas jusqu'à leur échéance. En effet, techniquement, votre rendement nominal est garanti dès le moment où vous prêtez votre argent jusqu'à la date d'échéance. Si l'on ignore le risque de crédit (c'est-à-dire le risque que l'emprunteur ne vous rembourse pas), il n'y a aucune chance que vous ne touchiez pas le rendement nominal initialement convenu.

Dans notre exemple ci-dessus, cela signifie que vous gagnerez 4 % sur votre bon du Trésor à 1 an... si vous attendez simplement. Peu importe ce qui arrive aux taux d'intérêt entre le moment où vous achetez et celui où votre obligation arrive à échéance. Le fait de rester en place et de conserver votre obligation génère le rendement nominal.

Bien sûr, le calcul est facile à comprendre lorsque nous avons une obligation individuelle et une variation instantanée des taux d'intérêt. Mais qu'en est-il si vous possédez un fonds obligataire ? Comment cela fonctionne-t-il dans ce cas ?

Peut-on perdre de l'argent dans un fonds obligataire ?

Lorsque vous achetez une obligation individuelle, il est facile de comprendre comment fonctionne votre rendement. Vous investissez de l'argent aujourd'hui et (en général) vous en récupérez davantage à l'avenir. Si l'on fait abstraction de l'inflation et du risque de crédit, c'est ainsi que vous gagnez de l'argent avec une obligation.

Mais lorsque vous achetez un fonds obligataire, vous détenez un ensemble d'obligations individuelles avec différentes dates d'échéance. Si les taux d'intérêt augmentent dans ce scénario, ne perdrez-vous pas de l'argent ?

À court terme, oui. Si vous vendez le fonds et ne réinvestissez pas à des taux plus élevés. Cependant, si vous conservez le fonds pendant toute la durée du portefeuille, que le gestionnaire du fonds réinvestit correctement et qu'il n'y a pas d'autres changements dans les taux, vous devriez alors obtenir le rendement du fonds au moment de l'achat.

Avant de comprendre pourquoi, nous devons d'abord comprendre la durée d'une obligation. La durée est une mesure de la sensibilité du prix d'une obligation ou d'un fonds obligataire donné aux variations des taux d'intérêt. À titre d'approximation, une obligation dont la durée est de 1 verrait son prix baisser de 1 % pour chaque augmentation de 1 % des taux d'intérêt. Une obligation dont la durée est de 5 verrait son prix baisser de 5 % pour chaque augmentation de 1 % des taux d'intérêt. Et ainsi de suite.

Dans notre exemple précédent, notre bon du Trésor à 4 % avait une durée de 1, car il arrivait à échéance dans un an et ne générait aucun autre flux de trésorerie. En effet, les bons du Trésor sont des obligations à coupon zéro, ce qui signifie qu'ils ne vous rapportent qu'une seule fois à leur échéance. Par conséquent, lorsque les taux d'intérêt augmentaient de 1 % (jusqu'à 5 %), nous pouvions nous attendre à ce que le prix de notre bon du Trésor à 4 % baisse de 1 %. En réalité, son prix a baissé de 0,95 % [95,24 $/96,15 $ – 1 = -0,95 %], car il s'agit d'une approximation.

De plus, la durée donne également une approximation du temps nécessaire pour récupérer une baisse du prix des obligations (en supposant que vous réinvestissiez les revenus). Comme notre bon du Trésor avait une durée de 1, si nous le vendions puis réinvestissions l'argent, il faudrait environ 1 an pour récupérer notre mise après la hausse des taux d'intérêt.

C'est ainsi que fonctionne la duration pour les obligations individuelles. Pour les fonds obligataires, le principe est similaire à bien des égards. Si un fonds obligataire a une duration de 1, on peut s'attendre à ce que sa valeur liquidative diminue de 1 % si les taux d'intérêt augmentent de 1 %. Et si vous souhaitez récupérer votre argent dans le fonds obligataire, vous devrez conserver ce fonds pendant 1 an (pendant qu'il réinvestit à des taux plus élevés) et espérer que les taux d'intérêt n'augmentent pas davantage. Si un fonds obligataire a une durée de 5, vous devrez alors le conserver pendant 5 ans et espérer que les taux n'augmentent pas non plus pendant 5 ans.

Il existe toutefois une différence importante entre les obligations individuelles et les fonds obligataires. Avec les obligations individuelles, votre durée diminue avec le temps et votre rendement final est défini à l'avance. Mais avec les fonds obligataires, la durée moyenne est constamment réinitialisée. Par conséquent, chaque jour, vous êtes à nouveau exposé au même niveau de risque de durée que lorsque vous avez acheté le fonds obligataire.

Si vous achetez aujourd'hui un fonds obligataire dont la durée moyenne est de 5 et que les taux restent inchangés pendant 5 ans, vous obtiendrez le rendement approximatif offert par le fonds au moment de l'achat. Cependant, si trois ans après avoir acheté le fonds, les taux augmentent de 1 %, vous subirez une perte d'environ 5 % (en valeur liquidative) et devrez conserver le fonds pendant 5 années supplémentaires pour compenser cette perte (en supposant qu'il n'y ait pas d'autres changements de taux).

Malheureusement, les fonds obligataires vous exposent à des risques que les obligations individuelles ne présentent pas, en particulier dans un contexte de hausse des taux. Si les taux continuent d'augmenter, vous continuerez à perdre de l'argent dans un fonds obligataire. Et le fait de conserver le fonds pendant toute sa durée initiale n'y changera rien.

Cela s'explique par le fait que les fonds obligataires n'ont pas de date d'échéance et réinitialisent donc régulièrement leur durée. Par conséquent, vous devrez peut-être attendre beaucoup plus longtemps pour compenser les pertes subies dans un fonds obligataire par rapport à une obligation traditionnelle. [Note de l'auteur : ce raisonnement suppose que le fonds obligataire maintient une durée constante et réinvestit de manière passive. Les fonds obligataires gérés activement peuvent se comporter différemment en raison de variations de la durée ou de changements dans l'exposition au crédit.]

Conclusion

J'ai rédigé cet article parce que je pense que de nombreux investisseurs ont une conception erronée du fonctionnement des obligations et des pertes liées à celles-ci. Si l'on fait abstraction du risque de crédit (c'est-à-dire le risque de défaillance de l'emprunteur), une obligation est un flux de paiements garanti sur une période prédéterminée. Si vous détenez une obligation individuelle pendant cette période prédéterminée (c'est-à-dire jusqu'à son échéance), vous ne subirez jamais de perte en valeur nominale. C'est aussi simple que cela. Considérez les obligations comme les contrats qu'elles sont et vous n'aurez rien à craindre.

Malheureusement, de nombreux investisseurs considèrent les obligations comme une classe d'actifs « sûre » et s'attendent à ce que leur valeur ne fluctue pas au fil du temps. Mais ce n'est pas vrai, en particulier pour les obligations à plus longue durée ou les fonds obligataires qui réinitialisent constamment leur durée.

Si vous recherchez la sécurité, vous devez détenir des obligations individuelles à la durée la plus courte possible (par exemple, des bons du Trésor américain à court terme). Non seulement vous récupérerez votre capital en temps voulu, mais les variations des taux d'intérêt auront peu d'impact sur la valeur de vos obligations. Ainsi, même si vous devez vendre vos obligations avant leur échéance, vous risquez moins de subir une perte.

Si vous voulez éviter les pertes sur les obligations, vous avez le choix : acheter des obligations à plus courte durée ou... attendre. Bon investissement et merci de votre lecture !

Courtiers pour investir dans les obligations

Investir comporte des risques de perte

---

Le trading de CFD implique un risque de perte significatif, il ne convient donc pas à tous les investisseurs. 74 à 89% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD.