L'écart entre la durée et le temps (DTS)

Climax · 14-07-2023 17:11:10

L'écart entre la durée et le temps (DTS) : Vue d'ensemble

Les marchés financiers disposent d'une variété de mesures et d'indicateurs qui permettent d'analyser, de comprendre et de prédire les tendances du marché.

L'un de ces outils est le Duration Times Spread (DTS), une méthode standard du marché utilisée pour mesurer la volatilité du crédit d'une obligation d'entreprise.

Principaux enseignements
➡️ Le Duration Times Spread (DTS) est un indicateur utile pour mesurer la volatilité du crédit d'une obligation d'entreprise.
➡️ Il combine l'écart de duration et l'écart de crédit pour quantifier la sensibilité de l'obligation aux variations des écarts de crédit et le rendement supplémentaire qu'elle offre par rapport aux obligations sans risque.
➡️ Le calcul du DTS est simple : il s'obtient en multipliant le spread-duration (sensibilité du prix de l'obligation aux variations du spread de crédit) par le spread de crédit (différence de rendement entre l'obligation et un titre de référence).
➡️ Un DTS élevé implique une volatilité et un risque plus importants.
➡️ Bien que le DTS soit un outil pratique pour l'analyse de crédit et la gestion de portefeuille, il présente des limites. Il suppose une évolution parallèle de la courbe des taux, ne tient pas compte de l'évolution de l'écart de taux dans le temps et ignore d'autres facteurs de risque.
➡️ Par conséquent, le DTS doit être utilisé dans le cadre d'une stratégie globale de gestion des risques et non de manière isolée pour prendre des décisions d'investissement/de trading.

Comprendre les DTS : Spread-Duration et Spread de Crédit

Pour comprendre le calcul du DTS, il est essentiel de comprendre ses deux composantes :

La durée de l'écart et l'écart de crédit
Les spreads de crédit

La durée de l'écart, également appelée durée du crédit, mesure la sensibilité du prix d'une obligation aux variations de l'écart de crédit.

Elle évalue en fait la variation du prix d'une obligation si l'écart de crédit varie d'un certain pourcentage.

D'autre part, l'écart de crédit est la différence de rendement entre une obligation d'entreprise et une obligation d'État sans risque de crédit avec une échéance similaire.

Il quantifie essentiellement le rendement supplémentaire qu'un investisseur exige pour prendre le risque associé à l'obligation d'entreprise.

Formule et calcul du DTS

Le calcul du DTS est une simple multiplication de la durée de l'écart et de l'écart de crédit.

Il s'agit d'une méthode simple mais robuste pour quantifier le risque associé aux variations de l'écart de crédit d'une obligation d'entreprise.

Voici la formule de calcul du Duration Times Spread :

DTS = Durée * Spread

Où :

Durée = La durée du titre à revenu fixe (généralement mesurée en années).
Spread = L'écart de rendement du titre par rapport à un taux de référence comme les bons du Trésor américain. Il mesure le rendement supplémentaire ou la prime de risque que le titre offre par rapport à une obligation d'État "sans risque".

L'écart est généralement indiqué en points de base. 1 point de base = 0,01%

Exemple de calcul

Prenons un exemple :

Une obligation d'entreprise à 5 ans a un écart de 150 points de base (1,5 %) par rapport aux bons du Trésor américain à 5 ans comparables.

Supposons que les bons du Trésor américain à 5 ans rapportent 2,5 %.

Le rendement de l'obligation d'entreprise est donc de 2,5 % + 1,5 % = 4 %.

Durée = 5 ans
Spread = 150 points de base (convertis en pourcentage et en décimales : 1,5 % / 0,015)
DTS = Durée x Spread = 5 x 0,015 = 0,075

Le DTS de cette obligation est donc de 0,075.

Le calcul du DTS vous donne une mesure du rendement supplémentaire que vous obtenez en détenant cette obligation par rapport à une obligation du Trésor jusqu'à l'échéance, en supposant qu'il n'y ait pas de défaut ou de pertes de crédit.

Plus le DTS est élevé, plus vous obtenez un rendement excédentaire pour le risque de crédit supplémentaire de l'obligation.

Pourquoi le DTS est-il important ?

Le DTS offre une mesure composite de la sensibilité du prix de l'obligation aux variations des spreads de crédit et du risque inhérent à l'obligation d'entreprise par rapport aux obligations sans risque.

C'est un outil pour les analystes de crédit, les gestionnaires de portefeuille et les gestionnaires de risque dans leur processus de prise de décision quotidien.

Limites du DTS

Voici les principales limites du calcul de l'écart entre la durée et le temps (Duration Times Spread - DTS) :

Le DTS suppose que la courbe des rendements évolue parallèlement, alors qu'en réalité les rendements peuvent évoluer de manière non parallèle. Sa précision est donc limitée lorsque les variations de la courbe des taux sont plus complexes.
Le DTS ne tient pas compte de l'évolution de l'écart de crédit dans le temps. Il suppose que l'écart de crédit reste constant pendant la durée de vie de l'obligation, ce qui n'est pas forcément le cas.
Le DTS s'appuie sur la durée, qui présente elle-même certaines limites dans la mesure du risque de taux d'intérêt, en particulier pour les obligations assorties d'options intégrées.
Le DTS considère le spread de manière isolée lorsqu'il compare les obligations. Il ne tient pas compte des différences de liquidité, d'exigibilité et d'autres facteurs de risque entre les obligations.
Le DTS est utile pour comparer rapidement et facilement la valeur relative des obligations. Mais il ne donne qu'une image incomplète des risques et des rendements d'un investissement dans une obligation particulière.
Le DTS est plus efficace pour comparer des obligations présentant des caractéristiques similaires (secteur, échéance, etc.). Si l'on compare des obligations différentes, la mesure perd de son sens.
Le DTS est plus pertinent pour les investisseurs institutionnels qui négocient sur la base d'une valeur relative. Il est moins utile pour les investisseurs qui achètent et conservent leurs titres et qui s'intéressent au rendement total.
Le DTS peut être utilisé pour comparer des obligations libellées dans la même devise. Il n'est pas applicable à des obligations libellées dans des devises différentes.

Le DTS a donc l'avantage de la simplicité en tant que mesure pratique.

Mais ses limites signifient qu'il ne doit pas être utilisé de manière isolée pour prendre des décisions d'investissement/de trading.

Une analyse plus rigoureuse du profil risque-rendement global d'une obligation est nécessaire pour un trading obligataire prudent.

Revenu fixe : Les rendements excédentaires des obligations à risque de crédit

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Conclusion

L'écart entre la durée et le temps, malgré ses limites, reste un outil populaire sur les marchés obligataires.

Sa simplicité et sa robustesse dans la capture de la volatilité du crédit lui ont valu une place dans la boîte à outils de nombreux professionnels de la finance.

Bien qu'il ne soit pas parfait, l'utilisation continue et la référence au DTS dans les études universitaires et par les praticiens du marché soulignent sa pertinence.

Comme pour tout outil financier, la clé réside dans la compréhension des hypothèses sous-jacentes, des cas d'utilisation appropriés et des pièges potentiels.

Avec une telle compréhension, le DTS peut constituer un élément précieux d'une stratégie globale de gestion des risques.

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