#1 09-08-2024 18:27:35

Climax

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Le désengagement massif du carry trade sur le yen envoie une onde de choc de 250 milliards de dollars sur les marchés mondiaux

Le monde de la finance est sur les dents alors que le dénouement massif du carry trade continue de se répercuter sur les marchés mondiaux. Cette stratégie de trading populaire, qui consiste à emprunter dans des devises à faible taux d'intérêt comme le yen japonais et à investir dans des actifs à rendement plus élevé, connaît un revirement important qui a pris de nombreux investisseurs au dépourvu.

Le retournement du carry trade sur le yen fait des vagues sur les marchés mondiaux

Ces dernières semaines, le yen japonais s'est envolé par rapport aux principales devises, s'appréciant de près de 7 % par rapport au dollar américain depuis la mi-juillet. Cette évolution rapide a contraint de nombreux traders à liquider leurs positions de carry trade, ce qui a entraîné une augmentation de la volatilité dans différentes classes d'actifs.

Au début du mois dernier, un dollar valait plus de 160 yens, soit la valeur la plus élevée depuis plusieurs décennies. Cependant, un mois plus tard, le même dollar n'était échangé que contre 142 yens, la valeur la plus basse depuis le début de l'année.

Les experts du marché suivent de près la situation, certains suggérant que le processus de débouclage pourrait n'être qu'à moitié achevé. Historiquement, les taux d'intérêt négatifs et l'affaiblissement du yen ont fait du Japon une proposition attrayante pour les investisseurs à la recherche de rendements plus élevés. En empruntant des yens à des taux bas et en investissant dans des actifs à haut rendement, les traders pouvaient profiter à la fois des différentiels de taux d'intérêt et de l'appréciation potentielle de la monnaie.

"Toutefois, cette dynamique a changé de manière spectaculaire ces derniers mois", explique Michał Stajniak, directeur adjoint du département d'analyse de XTB. "Les spéculations vont bon train sur le fait que la Banque du Japon (BoJ) pourrait relever ses taux d'intérêt jusqu'à 1 % dans les mois à venir, alors que, selon le marché, la Réserve fédérale devrait réduire ses taux de 100 points de base cette année."

Les banques centrales sont aujourd'hui confrontées à un difficile exercice d'équilibre. La Réserve fédérale, en particulier, se trouve dans une position précaire. Alors que les données économiques pourraient suggérer la nécessité de réduire les taux d'intérêt, de telles mesures pourraient potentiellement exacerber le dénouement du carry trade et conduire à une plus grande instabilité du marché.

En outre, le comportement des contrats à terme sur le yen confirme la persistance du dénouement des opérations de carry trade. "La position extrêmement courte sur les contrats à terme sur le yen, qui avait gonflé pour atteindre environ 240 000 contrats, s'est contractée à 140 000. En revanche, les positions longues sont passées de quelques milliers en 2020 à 65 000", poursuit M. Stajniak.

Le franc suisse atteint son plus haut niveau depuis dix ans

Entre-temps, le franc suisse a également enregistré des gains significatifs, les investisseurs recherchant des valeurs refuges. Cette hausse a suscité l'inquiétude des exportateurs suisses, qui craignent qu'une monnaie trop forte ne nuise à leur compétitivité sur les marchés mondiaux.

"Bien que le plus grand nombre de carry trades ait eu lieu sur la paire USDJPY, il convient de rappeler que les investisseurs ont également utilisé le franc et le yuan chinois dans ces transactions, de sorte que la tendance actuelle au renversement de la situation sur le yen peut également affecter ces devises", a ajouté M. Stajniak.

Alors que le marché craint une récession aux Etats-Unis, que les tensions géopolitiques sont à fleur de peau depuis plus de deux ans et que l'importante volatilité des marchés financiers japonais effraie les investisseurs, tout le monde se tourne à nouveau vers le franc suisse comme valeur refuge potentielle en ces temps difficiles.

En outre, les analystes de State Street et de Citigroup sont convaincus que le franc pourrait devenir le nouveau choix des investisseurs spécialisés dans le carry trade, remplaçant le yen japonais dans la position de leader. Bien que la paire CHF/JPY ait atteint des niveaux de 180,0 cette année, testant des sommets pluriannuels, elle a depuis corrigé de manière significative et teste actuellement les plus bas de cette année au niveau de 170,0.

Les carry trades mondiaux sont en train de se dénouer massivement, selon les rapports de JPMorgan

Selon une nouvelle analyse de JPMorgan Chase & Co, une part importante des carry trades mondiaux a été démantelée au cours des derniers mois. Les stratèges quantitatifs de la banque estiment qu'environ trois quarts de ces opérations ont été dénouées, ce qui marque un changement substantiel dans le paysage financier.

Les données de JPMorgan révèlent que les rendements des paniers de carry trade du groupe des 10, des marchés émergents et du monde entier ont chuté d'environ 10 % depuis le mois de mai, effaçant ainsi les gains réalisés plus tôt dans l'année. L'effondrement a été particulièrement rapide, à un rythme deux fois plus rapide que celui habituellement observé lors des opérations de carry trade.

"Une part importante de ces transactions, estimée à 200-250 milliards de dollars, a été dénouée au cours des seules dernières semaines", a ajouté M. Stajniak. "JPMorgan estime que les trois quarts des positions de carry trade ont été fermées, réduisant à néant les gains accumulés au cours du premier semestre de cette année.

Malgré ce débouclage important, les stratèges de JPMorgan soulignent que la stratégie de carry trade mondiale présente actuellement un intérêt limité. "Le rendement du panier s'est effondré depuis les sommets atteints en 2023 et ne constitue pas une compensation suffisante pour détenir des titres à haut risque des pays émergents pendant les élections américaines et le risque de réévaluation des titres à faible rendement en cas de baisse des taux américains", a expliqué Meera Chandan, analyste chez JPMorgan Chase & Co.

Les implications de ce dénouement vont au-delà du carry trade lui-même. Les stratégies "value" se sont appréciées, tandis que la dynamique des taux de change a regagné du terrain, les monnaies s'alignant sur l'orientation des taux d'intérêt.

Carry Trade 101

Imaginons qu'un investisseur emprunte des yens japonais à un taux d'intérêt de 0,1 % et les utilise pour acheter des dollars australiens, qui offrent un taux d'intérêt de 3 %. Si le taux de change reste constant, l'investisseur pourrait potentiellement réaliser un bénéfice de 2,9 % sur la seule différence de taux d'intérêt.

Si les carry trades peuvent être rentables, ils comportent des risques importants :

• Les fluctuations des taux de change peuvent rapidement effacer les bénéfices ou entraîner des pertes.

• Les fluctuations des taux d'intérêt peuvent affecter la rentabilité de l'opération.

• Les facteurs économiques et politiques peuvent avoir un impact sur la valeur des devises.

De nombreux traders utilisent l'effet de levier pour amplifier les rendements potentiels des opérations de carry trade. Si cette méthode permet d'accroître les bénéfices, elle amplifie également les risques. Par exemple, un effet de levier de 20:1 peut transformer un différentiel de taux d'intérêt de 3 % en un rendement annuel de 60 %, mais les pertes seront également amplifiées.

Les opérations de carry trade ont tendance à donner de bons résultats dans des environnements économiques stables, avec des différentiels de taux d'intérêt clairs entre les pays, une faible volatilité des marchés et un fort appétit pour le risque de la part des investisseurs.

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Le trading de CFD implique un risque de perte significatif, il ne convient donc pas à tous les investisseurs. 74 à 89% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD.