#1 13-08-2023 14:35:06

Climax

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Politique de dividendes d'une entreprise

La politique de dividendes désigne les lignes directrices utilisées par une entreprise pour décider de la part de ses bénéfices qu'elle reversera aux actionnaires sous forme de dividendes.

Les entreprises ont le choix entre plusieurs politiques de dividendes, et ce choix dépend d'une multitude de facteurs.

La sélection d'une politique de dividendes a un impact significatif sur la structure financière, les flux de fonds, la liquidité de l'entreprise, le cours des actions et la satisfaction des investisseurs.

Principaux enseignements - Politique de dividendes

• L'impact de la politique de dividendes : La politique de dividendes détermine la part des bénéfices d'une entreprise qui est versée aux actionnaires. Elle a une incidence sur la structure financière, le cours des actions et la satisfaction des investisseurs.

• Les modèles éclairent les choix : Les modèles Walter, Gordon et Lintner permettent d'éclairer les décisions en matière de politique de dividendes en fonction des opportunités de croissance, du coût du capital et de la stabilité.

• Des facteurs complexes en jeu : La politique en matière de dividendes consiste à concilier les préférences des investisseurs, les implications fiscales, les besoins de croissance et les perceptions du marché, ce qui façonne la trajectoire et les relations financières d'une entreprise.

La politique de dividendes en finance d'entreprise

La politique de dividendes est un aspect important de la finance d'entreprise.

Elle s'articule autour de trois questions principales :

• Quelle proportion des bénéfices doit être versée aux actionnaires ?

• Comment ces paiements doivent-ils être structurés ?

• Et quand les dividendes doivent-ils être versés ?

Répondre à ces questions permet à une entreprise d'établir un schéma prévisible, ce qui peut contribuer à attirer et à retenir les investisseurs.

Modèle Walter

Le modèle Walter, du nom de l'économiste James E. Walter, fournit un cadre théorique pour comprendre l'impact de la politique de dividendes d'une entreprise sur sa valeur.

Selon ce modèle, le choix de la politique de dividende dépend des possibilités d'investissement de l'entreprise et du coût du capital, ce qui suggère que les entreprises ayant de fortes possibilités de croissance devraient conserver davantage de bénéfices, tandis que les entreprises à faible croissance devraient les redistribuer aux actionnaires (qui achèteront alors davantage d'actions, d'autres actifs financiers ou les dépenseront).

Le modèle affirme que les entreprises peuvent maximiser leur valeur de marché en équilibrant les dividendes et la croissance.

Modèle Gordon

Le modèle de Gordon, également connu sous le nom de modèle de croissance de Gordon ou de modèle d'actualisation des dividendes (DDM), est un autre modèle d'évaluation des dividendes, et peut-être le plus populaire.

Développé par l'économiste Myron J. Gordon, ce modèle suggère que la valeur de marché d'une entreprise est déterminée par sa politique de dividendes, son taux de rendement et son taux de croissance.

Le modèle implique que si le taux de rendement interne est supérieur au coût du capital, l'entreprise doit conserver ses bénéfices, tandis que si le coût du capital est plus élevé, l'entreprise doit verser des dividendes.

Modèle de Lintner

John Lintner a proposé un autre modèle pour comprendre la politique de dividendes et son impact sur la valeur d'une entreprise.

Le modèle de Lintner suggère que les entreprises s'efforcent de fournir des dividendes stables, de viser un taux de croissance constant des dividendes et de procéder lentement à des ajustements en fonction de l'évolution des bénéfices.

Ce modèle reflète le fait que de nombreuses entreprises sont réticentes à diminuer leurs dividendes et préfèrent maintenir une politique de paiement de dividendes cohérente.

D'une manière générale, les dividendes représentent la part des bénéfices d'une entreprise qui sont "garantis" (c'est-à-dire le signal du marché). Par conséquent, si une société réduit son dividende (ou si le marché tient compte de cette réalité), l'action est généralement sanctionnée en conséquence.

Théorie des résidus

La théorie des dividendes résiduels est une approche selon laquelle une entreprise utilise les bénéfices résiduels ou restants après toutes les dépenses, les réinvestissements et les remboursements de dettes pour verser des dividendes.

Dans cette politique, les dividendes sont considérés comme secondaires par rapport aux opportunités d'investissement - ce n'est que lorsque les besoins d'investissement de l'entreprise sont satisfaits qu'elle distribue des dividendes.

Cette approche implique que la distribution de dividendes d'une entreprise peut varier considérablement d'une période à l'autre, ce qui peut ne pas intéresser les investisseurs à la recherche de revenus prévisibles.

Effet de clientèle

L'effet de clientèle désigne la tendance d'une entreprise à attirer le type d'investisseurs qui apprécient sa politique de dividendes.

Par exemple, les investisseurs axés sur la croissance peuvent préférer les entreprises qui conservent une plus grande partie de leurs bénéfices pour les investir dans la croissance future, tandis que les investisseurs axés sur les revenus peuvent préférer les entreprises qui versent un dividende régulier et substantiel.

Il est essentiel pour une entreprise de comprendre l'effet de clientèle lorsqu'elle détermine sa politique de dividende, car il affecte sa base d'investisseurs.

L'effet de clientèle : Particuliers et institutionnels

Les investisseurs individuels préfèrent généralement les dividendes élevés parce qu'ils utilisent les actions à dividendes et les investissements générateurs d'intérêts ou de revenus pour remplacer à terme leurs revenus afin d'avoir la possibilité de prendre leur retraite.

Par conséquent, les actions qui versent des dividendes élevés, comme les fonds de placement immobilier REIT, MLP et BDC, les "aristocrates du dividende" et autres, ont tendance à être prisées par les investisseurs individuels.

Les REIT, MLP et BDC ne sont pas imposées en échange de la distribution de 90 % de leurs bénéfices aux actionnaires. C'est ce qui explique leurs rendements traditionnellement élevés.

Les investisseurs institutionnels, en revanche, ne sont pas nécessairement intéressés par les dividendes.

Les REIT, MLPs et BDC doivent-ils uniquement distribuer 90% de leurs bénéfices en dividendes aux Etats-Unis ou cela s'applique-t-il également à d'autres pays ?

Aux États-Unis, certains types d'entités d'investissement, comme les Real Estate Investment Trusts (REIT), les Master Limited Partnerships (MLP) et les Business Development Companies (BDC), disposent de cadres réglementaires et fiscaux spécifiques qui les obligent à distribuer une part substantielle de leurs revenus aux investisseurs.

Ce cadre est conçu pour transférer la majeure partie du revenu (et par conséquent les obligations fiscales) aux actionnaires ou aux détenteurs de parts.

Pour chaque entité aux États-Unis :

• REIT : Pour être considéré comme une REIT et bénéficier d'un statut fiscal spécial, au moins 90 % de son revenu imposable doit être distribué aux actionnaires sous forme de dividendes. Cela permet à la REIT d'éviter de payer l'impôt sur les sociétés au niveau de l'entité.

• MLP : Si le chiffre de 90 % est généralement associé aux REIT, il en va différemment pour les MLP. Les MLP sont des sociétés de personnes cotées en bourse. Elles ne paient pas d'impôt fédéral sur le revenu au niveau de l'entité si elles tirent au moins 90 % de leurs revenus de sources qualifiées, telles que les activités liées aux ressources naturelles. Mais cela ne signifie pas qu'elles doivent distribuer 90 % de leurs revenus.

• BDC : Les sociétés de développement commercial fonctionnent de la même manière que les REIT en ce qui concerne les exigences de distribution. Pour éviter de payer l'impôt sur le revenu au niveau de la société, les BDC doivent distribuer au moins 90 % de leur revenu imposable aux actionnaires.

Comme pour les autres pays, le paysage réglementaire et fiscal des entités similaires aux REIT, MLP et BDC peut varier de manière significative :

• De nombreux pays ont leur propre version des REIT, souvent assortie d'obligations de distribution. Au Royaume-Uni, par exemple, les Real Estate Investment Trusts doivent également distribuer la majorité de leurs revenus pour bénéficier d'un traitement fiscal avantageux, mais les spécificités peuvent différer de celles des États-Unis.

• Le concept des MLP et des BDC est plus spécifique aux États-Unis, de sorte que vous ne trouverez pas de réplique exacte dans d'autres juridictions. Toutefois, des structures ou des véhicules d'investissement similaires peuvent exister, avec leur propre ensemble de règles et d'implications fiscales.

Si vous envisagez d'investir dans de telles entités en dehors des États-Unis ou de mettre en place une structure similaire, il est nécessaire de consulter les réglementations locales et peut-être de demander des conseils juridiques ou financiers dans le pays concerné.

Taxe sur les dividendes

Les dividendes sont soumis à l'impôt et cette incidence fiscale joue un rôle dans la politique de dividendes d'une entreprise.

L'impôt sur les dividendes peut influencer les préférences des investisseurs et déterminer s'ils préfèrent les dividendes aux plus-values.

Les entreprises doivent tenir compte de ces implications fiscales lorsqu'elles définissent leur politique en matière de dividendes afin de maximiser le rendement pour les investisseurs.

Le casse-tête des dividendes

L'énigme des dividendes est un terme inventé par l'économiste Merton Miller pour décrire le paradoxe suivant : bien que les dividendes soient soumis à l'impôt, les investisseurs préfèrent les entreprises qui les versent aux rachats d'actions, qui sont imposés par le biais des plus-values à long terme (pour ceux qui détiennent les actions depuis plus d'un an).

Si les investisseurs préfèrent les dividendes aux rachats d'actions malgré l'argument de l'arbitrage fiscal en faveur des rachats (cela dépend), il pourrait être plus logique de donner la priorité aux dividendes.

Cette énigme illustre la complexité de la compréhension des préférences des investisseurs et le débat en cours sur la pertinence des politiques de dividendes.

Actions propres et rachat d'actions

L'une des méthodes utilisées par une entreprise pour distribuer des liquidités à ses actionnaires consiste à racheter ses propres actions, également appelées actions d'autocontrôle.

Cette approche peut faire augmenter le cours de l'action de la société et offrir des avantages fiscaux aux actionnaires, car les rachats d'actions sont généralement imposés à un taux inférieur à celui des dividendes (normalement imposés en tant que revenus ordinaires).

Toutefois, cette méthode peut susciter des inquiétudes chez les actionnaires, qui craignent que la direction de l'entreprise n'utilise les rachats d'actions pour manipuler le bénéfice par action.

Conclusion

La politique de dividende choisie par une entreprise a un impact significatif sur ses investisseurs, son accès au capital et ses opportunités de croissance.

Compte tenu des nombreux modèles théoriques et de la complexité du monde réel, il est essentiel pour les entreprises de trouver un équilibre entre les préférences des investisseurs, les opportunités de croissance, les considérations fiscales et les perceptions du marché.

Comprendre et développer une politique de dividendes efficace est un aspect important de la finance d'entreprise qui peut façonner l'avenir financier d'une société et sa relation avec les investisseurs.

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