Les options lookback (regarder en arrière)

Une option lookback est un type de contrat dérivé exotique qui permet à l'investisseur de tirer parti du meilleur prix atteint par l'actif sous-jacent pendant la durée de vie de l'option. Cet article fournit des définitions des différentes formes d'options lookback ​et explique leur fonctionnement. Il donne également des informations générales sur leur prix et d'autres sujets d'intérêt pour les traders

Les options lookback permettent aux investisseurs d'examiner le prix historique de l'actif sous-jacent tout en prenant leur décision d'exercer ou non leur option. Cela permet à l'acheteur de l'option de ne pas avoir le regret de manquer un point de sortie idéal qu'il aurait négligé à ce moment-là, d'où le surnom d'option rétroactive.

Cependant, ce type de flexibilité a un prix, et les options lookback sont coûteuses à mettre en place, les investisseurs payant une prime qui pourrait annuler une grande partie ou la totalité de leurs bénéfices.

Comment fonctionnent les options lookback ?

Une bonne façon de comprendre la signification des options lookback est de comparer ce type de produit dérivé aux options d'achat et de vente standard ou "vanille".

Une option d'achat standard est un contrat qui donne à l'acheteur le droit, mais pas l'obligation, d'acheter un actif tel qu'une action ou une marchandise à un prix convenu ou "prix d'exercice" à n'importe quel moment dans un délai donné, par exemple 6 mois.

Imaginons qu'un investisseur achète une option d'achat sur l'action de la société technologique de communication Zoom en mars 2020. Au moment de la conclusion du contrat, l'action Zoom est évaluée à 100 dollars, et l'accord donne à l'acheteur du contrat le droit d'acheter l'action à un prix d'exercice de 150 dollars à tout moment avant la date d'expiration du contrat en décembre 2020.

Au cours de l'année, la pandémie de Covid-19 fait monter en flèche l'action Zoom, qui atteint un sommet de plus de 550 $ en octobre avant de retomber à environ 350 $ en décembre.

L'acheteur du contrat dans ce cas serait un investisseur heureux, ayant eu l'opportunité de faire un retour sur investissement savoureux en exerçant son option à presque n'importe quel moment de l'année. Toutefois, il pourrait éprouver des regrets s'il a exercé son option en juin ou en décembre et a ainsi manqué l'occasion de réaliser le profit maximal en le faisant en octobre.

Une option lookback protège efficacement l'acheteur du contrat contre ce risque, car elle lui permet de bénéficier du moment où le prix de l'actif sous-jacent est le plus avantageux pour lui pendant la durée de l'option.

Dans le cas des options lookback, les gains dépendent de l'évolution du prix de l'actif sous-jacent pendant la durée de vie de l'option. Une option lookback est donc définie comme "dépendante de la trajectoire" et, comme elle est plus complexe que les contrats d'option standard, elle est connue comme une option exotique.

Comme d'autres produits de ce type, les options lookback sont presque toujours des contrats sur mesure vendus de gré à gré, plutôt que sur des marchés boursiers, et comportent donc le risque qu'une partie fasse défaut.

Les options lookback sont plus chères que les options classiques, mais elles sont toujours considérées comme utiles par les investisseurs pour se couvrir contre la volatilité. Elles se présentent généralement sous deux formes principales :

• Prix d'exercice flottant (floating strike)
• Prix d'exercice fixe (fixed strike)

Prix d'exercice variable et fixe d'une option lookback

Comme l'évolution de la valeur de l'actif sous-jacent peut fluctuer dans un sens ou dans l'autre pendant la durée de vie d'une option, le point d'entrée peut être tout aussi important que le point de sortie.

Pour illustrer comment cela fonctionne, imaginons d'abord que quelqu'un ouvre une position courte sur l'action Zoom en ouvrant une option de vente à six mois lorsque l'action Zoom était à 450 $ en septembre 2020. Le cours de l'action monte jusqu'à 550 $ en octobre, puis tombe à un plus bas autour de 340 $ en janvier avant de remonter à environ 420 $ lorsque l'option expire en février.

Option Lookback à prix fixe

Dans une option lookback à prix fixe, le prix d'exercice est déterminé en fonction de la valeur de l'actif sous-jacent au moment de l'achat de l'option. Lorsque l'option lookback à prix fixe est exercée, le détenteur du contrat obtient le prix le plus avantageux pendant la durée du contrat.

Ainsi, dans le cas de l'option de vente Zoom, le gain sera basé sur la différence entre le prix d'exercice - disons 450 $ - et 340 $, le prix le plus bas atteint par l'action Zoom pendant la durée du contrat.

En d'autres termes, le prix d'exercice fixe permet à l'acheteur du contrat de choisir le moment le plus avantageux pour sortir de l'option.

Option Lookback à prix flottant

À l'inverse, dans une option lookback à prix d'exercice flottant, le prix d'exercice est automatiquement fixé au prix optimal pendant toute la durée du contrat. Dans le cas de notre exemple, le prix d'exercice serait fixé à 550 $, le point d'entrée optimal, et le gain serait déterminé par la différence entre ce prix d'exercice et 420 $, le prix du marché à l'échéance.

L'option à prix d'exercice flottant a donc fourni à l'acheteur du contrat le point d'entrée optimal.

Fixation du prix des options lookback

Comme nous l'avons vu, les options lookback éliminent l'incertitude liée au choix du bon point de sortie ou d'entrée pour un investissement. Quels sont donc les inconvénients ?

En bref, les options lookback ont un prix élevé, qui l'emporte souvent sur les avantages potentiels de cette option pour un acheteur de contrat. Le paiement d'une option lookback est basé sur le prix de l'actif sous-jacent pendant la durée du contrat, il est donc difficile de déterminer le prix du contrat à l'aide de formules analytiques.

Le prix du contrat peut être déterminé de plusieurs façons :

• Les simulations de Monte Carlo sont considérées comme le moyen le plus simple de déterminer le prix d'un contrat d'option lookback. Une simulation de Monte Carlo est utilisée pour prédire la probabilité des résultats lorsque des variables aléatoires sont présentes, et peut être utilisée dans un programme comme Excel pour créer un modèle de prévision pour les options lookback.
• Les modèles d'arbre binomial sont également fréquemment utilisés dans l'évaluation des produits dérivés, y compris les options lookback. Cette méthode implique la création d'un modèle des valeurs intrinsèques qu'une option pourrait prendre sur des périodes de temps variables.
• Les programmes informatiques sont également fréquemment utilisés, notamment les outils créés dans des langages comme Python, Matlab, C++ ou Javascript. Ces outils permettent de créer des simulations de Monte Carlo ou des modèles d'arbre binomial, par exemple.

Enfin, la finance est toujours un domaine d'analyse très riche, et de plus en plus de méthodes ont été présentées comme ayant le potentiel de fonctionner comme un calculateur ou un évaluateur d'options à rebours, y compris les équations différentielles partielles (EDP).

Autres types d'options lookback

Le terme "lookback option" est devenu largement utilisé aux États-Unis à partir de 2022, grâce à une politique du gouvernement américain qui a permis aux contribuables de "remonter" à l'année fiscale 2019 pour calculer le montant de leur crédit d'impôt 2020. Cela dit, cela n'a rien à voir avec les options lookback en tant que produits dérivés.

De même, le terme "lookback" est utilisé dans le contexte des soins de santé américains et de Medicaid. Encore une fois, il ne faut pas confondre ce terme avec la fonction du dérivé exotique que nous avons étudié dans ce guide.

Notez que les options lookback ne sont pas disponibles chez de nombreux brokers pour les particuliers.

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