#1 06-10-2023 13:48:12

Climax

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Obligations à remboursement automatique (auto-callables)

Les auto-callables sont des instruments d'épargne complexes qui offrent un rendement fixe semblable à celui d'une obligation, obtenu par la vente d'options sur actions.

Principaux enseignements

• Les "auto-callables" sont des instruments d'épargne qui offrent des rendements fixes similaires à ceux des obligations, créés par la vente d'options d'achat d'actions, principalement sur les grands indices boursiers.

• Ils attirent les investisseurs grâce à leur potentiel de rendement élevé et de remboursement anticipé en fonction de la performance de l'actif sous-jacent.

• Si l'actif sous-jacent est moins performant, les investisseurs risquent de recevoir des rendements inférieurs ou de perdre une partie de leur capital.

• Particulièrement populaires en Asie, les obligations remboursables par anticipation offrent une alternative à l'épargne traditionnelle, notamment dans les régions où l'histoire et la culture actuelle incitent à ne pas investir dans les actions et les formes plus risquées d'obligations ou de crédit.

Contexte

Historiquement, les options vendues portaient principalement sur des indices boursiers généraux, tels que le S&P 500, le Hang Seng ou le Nikkei.

Toutefois, surtout en période de baisse de la volatilité des marchés, les banquiers peuvent structurer les options auto-callables avec des options sur des actions individuelles. Celles-ci ont tendance à être plus volatiles et présentent un profil risque/récompense différent de celui des grands indices.

Les auto-callables et l'attrait des rendements fixes

Le principal attrait des auto-callables réside dans leur capacité à offrir aux investisseurs un rendement fixe attrayant qui ressemble aux paiements des obligations.

Les banquiers construisent ces rendements en vendant des options d'achat contre une position longue sur l'action sous-jacente (une option d'achat).

Cela génère une prime qui peut être utilisée pour fournir les paiements qui attirent les investisseurs vers le produit.

Risques liés aux titres à remboursement automatique

Si les actifs sous-jacents évoluent défavorablement, l'auto-callable peut être automatiquement remboursé, ou "appelé", par l'émetteur.

Comme pour les opérations d'achat couvertes classiques, si la baisse de l'actif sous-jacent est supérieure au revenu perçu sur l'option, l'investisseur subit une perte nette.

Affinité asiatique pour les titres à remboursement automatique

C'est en Asie que les titres à remboursement automatique sont les plus populaires.

Ils offrent des rendements plus élevés que les instruments d'épargne traditionnels (en échange d'un risque plus élevé).

En Asie, l'investissement dans les actions et les formes plus risquées d'obligations n'est pas aussi populaire qu'aux États-Unis et en Europe.

Certains pays n'ont pas d'histoire, comme la Chine et le Viêt Nam, et ces marchés sont donc moins bien compris. (Dans ces pays, l'épargne est traditionnellement constituée de liquidités, d'or et de métaux précieux, ainsi que d'autres actifs réels).

Cependant, même dans les pays asiatiques qui ont une longue histoire de capitalisme et de marchés libres, les investissements traditionnels en actions et en obligations à risque ne sont pas populaires en raison des expériences vécues.

Au Japon, en raison d'une terrible chute des marchés boursiers à partir de 1989 - qui a duré des décennies -, on hésite également à placer une grande partie de l'épargne dans des actions.

Les données de la Banque du Japon montrent que les ménages japonais n'allouent que 11 % de leur épargne aux actions, tout en conservant 54 % de liquidités et de dépôts bancaires.

Cette répartition est sensiblement différente de celle des États-Unis où, selon les données de la Réserve fédérale, les ménages investissent environ 39 % de leurs fonds sur le marché, ne conservant que 13 % en liquidités et en dépôts bancaires.

FAQ - Appels automatiques

Qu'est-ce qu'un "auto-callable" ?

Les auto-callables sont des produits structurés qui sont automatiquement remboursés avant l'échéance si l'actif sous-jacent remplit certaines conditions prédéfinies.

Ils sont structurés comme des options d'achat couvertes, généralement sur un large indice boursier, mais peuvent également inclure des actions individuelles.

Comment fonctionnent les "auto-callables" ?

Ils surveillent la performance d'un actif sous-jacent et, si l'actif atteint un niveau ou une condition spécifique, l'auto-callable est remboursé automatiquement, souvent avec un rendement prédéterminé.

Quels sont les avantages de l'utilisation des titres à remboursement automatique ?

Les avantages comprennent des rendements potentiellement plus élevés que les obligations traditionnelles et la possibilité d'un remboursement anticipé en cas de bonne performance de l'actif sous-jacent.

Par exemple, si une action se comporte bien, l'option d'achat qui a été vendue contre l'action peut être exercée, ce qui entraîne la clôture de la position.

Quels sont les risques associés aux options d'achat automatiques ?

Le principal risque est que, si l'actif sous-jacent est moins performant, les investisseurs peuvent recevoir un rendement inférieur ou même perdre une partie de leur capital.

En quoi les obligations auto-callables diffèrent-elles des obligations callables ordinaires ?

Toutes deux peuvent être rachetées par l'émetteur, mais les obligations auto-callables sont automatiquement remboursées en fonction de la performance d'un actif sous-jacent.

Les obligations remboursables par anticipation sont remboursées à la discrétion de l'émetteur.

Dans quels scénarios financiers les obligations auto-callables sont-elles couramment utilisées ?

Les obligations auto-callables sont souvent utilisées dans des contextes de faibles taux d'intérêt où les investisseurs recherchent des rendements plus élevés et sont prêts à prendre plus de risques.

Comment un investisseur peut-il acheter ou investir dans des obligations auto-callables ?

Les investisseurs peuvent acheter des obligations auto-callables par l'intermédiaire d'institutions financières, de brokers ou de banques d'investissement qui proposent ces produits.

Quels sont les facteurs qui influencent le prix des auto-callables ?

La fixation du prix est influencée par

• la performance de l'actif sous-jacent

• les taux d'intérêt

• la volatilité du marché, et

• les conditions spécifiques de l'auto-callable.

Les obligations auto-callables peuvent-elles être remboursées avant l'échéance ?

Oui, ils peuvent être remboursés automatiquement avant l'échéance si l'actif sous-jacent remplit les conditions spécifiées.

Que se passe-t-il si l'actif sous-jacent d'un auto-callable est moins performant ?

En cas de sous-performance de l'actif, les investisseurs peuvent recevoir un rendement inférieur à celui escompté.

Dans certains cas, ils peuvent perdre une partie de leur capital.

Y a-t-il des frais ou des charges associés aux obligations auto-callables ?

Oui, il peut y avoir des frais.

Ceux-ci varient en fonction de l'institution émettrice et des conditions spécifiques du produit.

Quel est l'impact des taux d'intérêt sur la performance des obligations auto-callables ?

Des taux d'intérêt plus élevés peuvent rendre d'autres investissements plus attrayants (par exemple, les liquidités, les obligations ordinaires), ce qui peut réduire l'attrait des titres auto-callables.

Des taux d'intérêt plus bas peuvent renforcer leur attrait en raison de la possibilité de rendements plus élevés.

Quelles sont les conséquences fiscales d'un investissement dans des obligations à remboursement automatique ?

Les implications fiscales varient d'une juridiction à l'autre.

Mais en général, les rendements ou les intérêts générés par les obligations à prépaiement automatique sont soumis à l'impôt.

Les investisseurs doivent consulter un fiscaliste ou un conseiller financier pour obtenir des conseils spécifiques.

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