Bilan de l'année pour le marché des changes

Climax · 15-01-2023 15:30:58

Bilan de l'année pour le marché des changes : volatilité, étapes réglementaires et efficacité du capital

Les marchés de change ont connu la volatilité et des étapes réglementaires importantes cette année. Paul Houston, responsable mondial des produits de change de CME Group, réfléchit aux principales tendances auxquelles le secteur a été confronté en 2022, ainsi qu'à ce à quoi il sera confronté l'année prochaine.

"Comme la volatilité est revenue sur le marché des changes cette année, la liquidité est devenue plus importante pour les participants au marché." Houston explique que "de plus en plus d'acteurs du marché de gré à gré se sont tournés vers les contrats à terme et les options cotés sur un carnet d'ordres électronique en continu pour la découverte des prix et une liquidité différenciée en 2022."

D'un point de vue réglementaire, "la phase finale de l'UMR en septembre a été une étape clé pour la structure du marché des changes, mais il faudra du temps pour que les participants au marché s'adaptent. Nous avons déjà constaté que le trading d'options de change cotées compensées de manière centralisée permet de réaliser des économies de marge potentiellement importantes par rapport aux options de change de gré à gré non compensées traditionnelles pour les personnes concernées. La réouverture de la fenêtre de calcul annuelle de l'AANA en mars 2023 pourrait servir de catalyseur supplémentaire aux gestionnaires d'investissement pour modifier leur approche. Les FX futures ne sont pas inclus dans le calcul de l'ANNA, ce qui en fait un complément utile aux FX forwards sans impact sur le seuil.

En ce qui concerne l'activité du marché, "les volumes de blocs d'options FX ont augmenté de plus de 50 % cette année, avec une participation accrue de la communauté des gestionnaires d'actifs qui recherchent souvent la certitude de réaliser un 'gros' trade à un prix granulaire, au lieu de travailler un ordre ou de décomposer un trade en plusieurs ordres plus petits". Pour l'année à venir, M. Houston prévoit que "si le trading de blocs ne sera pas toujours l'option principale pour le trading des produits FX cotés, l'activité en 2022 montre qu'il s'agit d'un flux de travail supplémentaire que certains gestionnaires d'actifs souhaitent utiliser comme un mécanisme qui correspond étroitement à leur comportement OTC à l'approche de la nouvelle année".

Réfléchissant à l'activité de CME cette année, Houston observe que "2022 a été une année record pour les nouveaux participants au marché et les nouvelles liquidités sur notre marché des contrats à terme et des options sur devises cotées, d'une valeur de 81 milliards de dollars par jour (ADV). En réponse aux décisions de taux des banques centrales et aux nouveaux changements réglementaires, ainsi qu'aux améliorations apportées à nos produits, nous avons vu les entreprises se tourner vers les instruments FX cotés comme alternatives aux produits de gré à gré, ce qui a conduit à des niveaux records d'intérêt ouvert. L'augmentation de l'intérêt ouvert représente un positionnement nouveau ou supplémentaire sur le marché - il a atteint un pic en juin à ~295,8 milliards de dollars d'encours notionnel (3,19 millions de contrats). Le nombre de détenteurs de positions ouvertes importantes, telles que définies par la CFTC, a atteint un record historique de 1 312 en mai, une grande partie de l'augmentation étant le fait de firmes buyside."

L'un des faits marquants de l'année est que "dans une année de volatilité accrue, de plus en plus d'acteurs du marché dans l'ensemble de l'industrie se sont penchés sur le choix d'exécution disponible sur les marchés de change cotés de CME Group, que ce soit par le biais de la liquidité différenciée disponible sur le CLOB électronique ou par le biais de contrats à terme et d'options CME FX négociés de manière privée et négociés sur une base relationnelle. Ce choix offre une plus grande accessibilité aux marchés FX du CME, le résultat final étant le même - un contrat à terme ou une option FX compensé(e) avec les gains d'efficacité qui en découlent".

Houston poursuit en disant que "nous sommes particulièrement fiers de la croissance des trades négociés en privé qui reflètent le marché OTC - via un réseau croissant de fournisseurs de liquidités, les transactions sont tarifées, datées et décidées, puis soumises et compensées sur notre marché. Il y a maintenant plus de 20 sociétés qui fixent le prix des blocs et des EFRP pour les banques, les fonds spéculatifs, les gestionnaires d'actifs et les entreprises".

En ce qui concerne les tendances qui se poursuivront en 2023, M. Houston remarque qu'"en 2022, l'accent a été mis sur les changements réglementaires et l'augmentation réelle ou potentielle des coûts du capital qui pourrait en résulter. Nous n'avons pas encore vu tout l'impact de la phase 6 de l'UMR et de la SA-CCR sur les clients, mais beaucoup d'entre eux se tournent vers les contrats à terme et les options de change cotés en bourse pour gérer leurs coûts, soit par un traitement plus efficace du capital, soit parce que la compensation et le clearing avec une seule contrepartie centrale réglementée réduisent considérablement les expositions et donc les coûts."

Il pense également que "2023 continuera de voir les acteurs du marché mettre l'accent sur une optimisation plus efficace du capital. En particulier, des réglementations telles que la SA-CCR et l'UMR peuvent servir de catalyseurs pour que les acteurs du marché recherchent des moyens complémentaires de transiger et de gérer leurs expositions aux devises. Nous avons vu cette tendance émerger en 2022 et prévoyons qu'elle se poursuivra en 2023. Les contrats à terme et les options compensés de manière centralisée sont depuis longtemps reconnus pour leur efficacité en termes de capital, et nous nous sommes attachés à améliorer les produits pour les rendre aussi rentables et accessibles que possible. Nous considérons le choix de l'exécution comme particulièrement important - les participants au marché peuvent accéder à ces gains d'efficacité par le biais du trading relationnel, des blocs et des EFRP, ainsi que de notre carnet d'ordres à cours limité central très liquide."

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Bilan de l'année pour le marché des changes : volatilité, étapes réglementaires et efficacité du capital

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