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La livre sterling (GBP) - Principales caractéristiques

livre sterling

La livre sterling (symbole : £ ; code ISO : GBP), communément appelée la livre (pound), est la monnaie officielle du Royaume-Uni.

La livre sterling est la quatrième monnaie la plus échangée sur le marché des changes, après le dollar américain, l'euro et le yen japonais.

Elle est également la troisième monnaie de réserve en importance dans les réserves mondiales (environ 4 %).

La Banque d'Angleterre est la banque centrale de la livre sterling, elle émet ses propres pièces et billets et réglemente l'émission des billets de banque par les banques privées en Écosse et en Irlande du Nord.

Introduction à la livre sterling

La livre sterling occupe une place importante dans l'histoire économique, puisqu'elle a déjà été la monnaie dominante dans le monde et qu'elle occupait la position que détient maintenant le dollar américain en termes d'importance dans le commerce international et la comptabilité. Compte tenu des conséquences économiques de la seconde guerre mondiale et de l'effondrement de l'empire mondial du Royaume-Uni, la livre sterling a perdu sa prééminence dans les années 1940, mais elle n'a certainement pas dépassé sa pertinence.

La livre a également une place intéressante dans l'histoire des hedge funds et de la spéculation sur le forex. La Grande-Bretagne a adhéré au mécanisme de change européen en 1990, un système de taux de change "semi-fixe" en Europe qui visait à atténuer une partie de la volatilité des taux de change et à ouvrir la voie à une monnaie unique. Malheureusement, le système n'a pas procuré les avantages annoncés et la Grande-Bretagne a connu des pressions récessionnistes et des sorties importantes de capitaux de la Banque d'Angleterre dans un effort vain pour maintenir le taux de change établi.

Les traders de devises, menés par le trader George Soros, ont parié que ce taux ne pourrait pas être maintenu (les conditions économiques l'ayant rendu insoutenable) en négociant de façon agressive contre la livre sterling. Finalement, quand la Grande-Bretagne s'est retirée du système (le mercredi 16 septembre 1992, connu sous le nom de "Black Wednesday"), Soros a réalisé plus d'un milliard de dollars de bénéfice sur ses opérations.

Toutes les grandes monnaies du marché des changes ont des banques centrales derrière elles, et la livre sterling est administrée par la Banque d'Angleterre. Alors que presque toutes les banques centrales occidentales considèrent que la maîtrise de l'inflation a un mandat prééminent (avec la promotion d'un certain niveau de croissance économique), la Banque d'Angleterre a explicitement suivi une politique de cible d'inflation de 2 %.

Profil de l'économie britannique

Le Royaume-Uni est la sixième puissance économique mondiale, avec un PIB qui a atteint 2 829  mds $ en 2018. Le pays possède également l'une des banques centrales les plus efficaces du monde et son économie connaît une croissance solide depuis de nombreuses années, ainsi qu'un faible taux de chômage, une croissance de la production et un niveau de consommation qui résiste généralement aux problèmes économiques. La vigueur de la consommation est en grande partie attribuable à la vigueur du marché du logement au Royaume-Uni, qui s'est accélérée en 2003, même si, ces dernières années, elle a connu un recul en raison de la crise économique mondiale.

L'économie du pays est axée sur les services et, en fait, les activités manufacturières représentent une part décroissante du PIB, soit un cinquième de la production nationale. Ses systèmes de capital sont parmi les plus développés et, par conséquent, ses activités bancaires et financières sont devenues le principal contributeur au PIB. Bien que la majeure partie du PIB du Royaume-Uni provienne du secteur des services, il est également important de garder à l'esprit qu'il est l'un des principaux producteurs et exportateurs de gaz naturel dans l'Union européenne. Le secteur industriel producteur d'énergie représente 10% du PIB du pays, l'une des proportions les plus élevées parmi les pays industrialisés. C'est important car la hausse des prix des matières premières dans le secteur de l'énergie (comme le pétrole) a un impact positif et significatif sur les exportateurs britanniques de pétrole.

Globalement, le Royaume-Uni importe plus de biens qu'il 'en exporte et affiche un déficit commercial constant. Le principal partenaire commercial du pays est l'Union européenne avec plus de 50 % des activités commerciales. Cependant, sur le plan individuel, les États-Unis demeurent le plus important partenaire commercial du pays.

  • Principaux marchés d'exportation : États-Unis, Allemagne, France, Hollande et Irlande.
  • Principales sources d'importations : États-Unis, Allemagne, France, Hollande et Belgique.

Le gouvernement britannique a démontré qu'il est capable de mettre en œuvre des politiques macroéconomiques saines qui ont jusqu'ici bien fonctionné pour le pays. En fait, les politiques monétaires et budgétaires du Royaume-Uni lui ont permis d'être plus performant que la plupart des autres puissances économiques de l'UE, même en période d'incertitude dans l'économie mondiale.

Entités chargées de la réglementation de la politique monétaire du Royaume-Uni

La banque centrale du Royaume-Uni est la Banque d'Angleterre (BoE - Bank of England), elle réglemente la politique monétaire et budgétaire du pays. Le comité de politique monétaire (CPM) est un organe de neuf membres chargé de définir la politique monétaire de la nation, il se compose d'un président, deux vice-présidents, deux directeurs exécutifs de la BoE et de quatre experts externes. Depuis 1997, il jouit d'une totale indépendance opérationnelle en ce qui concerne la détermination de la politique monétaire. Ses politiques ont été axées sur l'atteinte d'une cible d'inflation de 2,0 %.

La Banque d'Angleterre a le pouvoir de modifier les taux d'intérêt aux niveaux qu'elle juge appropriés pour atteindre cet objectif. Le CPM tient des réunions mensuelles qui sont suivies de très près, particulièrement quand il y a une annonce de changements importants dans la politique monétaire du pays, comme un changement de taux d'intérêt.

Après chaque réunion, le CPM publie des déclarations ainsi qu'un rapport trimestriel sur l'inflation, dans lequel il expose en détail ses projections de croissance et d'inflation pour les deux prochaines années et la justification des changements apportés à ses politiques.

Il publie également un autre bulletin, le quarterly bulletin, qui fournit des informations sur les changements passés de la politique monétaire et une analyse du scénario économique international et de ses effets sur l'économie britannique. Tous ces rapports présentent des informations assez détaillées sur les politiques du CPM et leurs futures préférences en matière de politique monétaire. Les principaux outils utilisés par la Banque d'Angleterre et le CPM pour mettre en œuvre leurs politiques sont les suivants :

Opérations sur le marché libre

L'objectif des opérations effectuées sur le marché libre par la BoE est de mettre en œuvre les modifications du taux bancaire repo (taux de refinancement), ainsi que d'assurer un niveau adéquat de liquidité sur le marché et la stabilité du système bancaire. Cela reflète les principaux objectifs de la Banque d'Angleterre :

  • Maintenir la valeur et l'intégrité de la livre sterling.
  • Maintenir la stabilité du système financier.
  • Assurer la stabilité et l'efficacité des services financiers britanniques.

Afin d'assurer la liquidité, la BoE effectue des transactions quotidiennes sur le marché libre pour acheter ou vendre des titres à revenu fixe à court terme du gouvernement. Si ces opérations ne suffisent pas à satisfaire les besoins de liquidités, la BoE peut conclure des opérations supplémentaires au cours de la nuit.

Le taux directeur ou taux de refinancement

C'est le taux d'intérêt le plus important utilisé dans la politique monétaire du Royaume-Uni pour atteindre l'objectif inflationniste. Il est fixé pour les transactions propres de la Banque d'Angleterre sur le marché, comme les activités de prêt à court terme. Les variations de ce taux d'intérêt affectent les taux définis par les banques commerciales tant pour les emprunteurs que pour les épargnants, et ont en même temps des conséquences directes sur la production de l'économie et les dépenses, et finalement sur les prix et coûts. Lorsque ce taux est élevé, cela signifie que la BoE et le CPM essaient probablement de combattre l'inflation, tandis qu'une baisse de l'inflation implique un stimulus pour la croissance et l'expansion de l'économie du pays.

Principales caractéristiques de la livre sterling

Le GBP a trois noms : la devise britannique a trois noms qui sont utilisés comme synonymes : livre sterling, livre britannique et le câble.

La paire de devises GBP/USD a un haut niveau de liquidité : la paire GBP/USD est l'une des plus liquides au monde. Actuellement, environ 6 % de toutes les transactions en devises ont la livre sterling comme devise de base ou devise de contrepartie. C'est l'une des quatre paires de devises les plus liquides du marché avec l'EUR/USD, l'USD/JPY et l'USD/CHF. L'une des raisons de cette liquidité élevée est le grand développement des marchés des capitaux dans ce pays. De nombreux investisseurs étrangers qui ont traditionnellement investi leur argent aux États-Unis ont transféré leurs fonds au Royaume-Uni, et pour pouvoir effectuer leurs investissements, les étrangers doivent convertir leur monnaie locale en livres sterling.

De nombreux spéculateurs négocient régulièrement la livre sterling : jusqu'à récemment, la livre sterling avait l'un des taux d'intérêt les plus élevés parmi les pays développés. Bien que l'Australie et la Nouvelle-Zélande aient des taux d'intérêt plus élevés, leurs marchés financiers ne sont pas aussi développés que ceux du Royaume-Uni. En conséquence, de nombreux traders qui détenaient des positions ou qui avaient intérêt à ouvrir de nouvelles positions de carry trade ont fréquemment utilisé la livre sterling comme devise d'investissement et ont ouvert des positions longues en livres sterling contre des devises telles que le dollar américain, le franc suisse et le yen japonais qui ont des taux d'intérêt inférieurs. Toutefois, comme les taux d'intérêt de la livre sont encore plus bas que ceux du dollar (0,75 contre 2,50 en janvier 2019), ce n'est plus le cas. Le carry trading consiste à acheter ou à emprunter dans une devise avec un taux d'intérêt plus élevé et à vendre ou emprunter dans une devise qui a un taux d'intérêt plus bas. Ces dernières années, la popularité de ce type de transactions a augmenté, ce qui, il y a quelques années, a contribué à stimuler la demande de livres sterling. Toutefois, à mesure que l'écart de taux d'intérêt entre la livre sterling et les autres devises s'est réduit, la volatilité de la livre sterling s'est accrue en raison de l'exode des traders qui cherchent à placer leur argent dans des placements à rendement plus élevé. Malgré cela, les paires de devises GBP, en particulier le GBP / USD, sont très populaires auprès des spéculateurs en raison de la forte volatilité qu'elles offrent, qui peut atteindre plus de 100 pips par jour. Plusieurs facteurs contribuent à la volatilité du sterling, que nous verrons plus loin.

Le sterling se croise : alors que la paire GBP / USD est plus liquide que l'EUR / GBP, cette dernière paire de devises est généralement le principal indicateur de la force de la livre sterling. Le GBP / USD a tendance à être plus sensible aux événements aux États-Unis, tandis que l'EUR / GBP est une transaction plus fondamentale en livres sterling, l'Union européenne étant le principal partenaire commercial du Royaume-Uni. Toutefois, les deux devises sont naturellement interdépendantes, ce qui signifie que les mouvements de l'EUR/GBP peuvent s'infiltrer dans le GBP/USD. L'inverse peut également se produire. Par conséquent, il est important que les traders qui négocient la livre sterling surveillent le comportement du marché des deux paires de devises. Le taux de change EUR/GBP doit être égal au taux de change EUR/USD divisé par le taux GBP/USD. Les petites différences entre ces derniers sont exploitées par les différents acteurs du marché et disparaissent peu après leur apparition.

La livre sterling a une corrélation positive avec les prix des matières premières énergétiques : le Royaume-Uni abrite certaines des plus grandes sociétés énergétiques du monde, comme British Petroleum. La production d'énergie représente environ 10% du PIB du Royaume-Uni et la livre sterling a donc tendance à avoir une corrélation positive avec les prix des matières premières énergétiques. Plus précisément, parce que plusieurs membres de l'Union européenne importent du pétrole du Royaume-Uni, à mesure que les prix du pétrole brut augmentent, ils doivent acheter plus de livres sterling afin de pouvoir faire leurs achats d'énergie. En outre, plus les prix du pétrole sont élevés, plus les bénéfices des exportateurs d'énergie du pays sont élevés.

Les contrats à terme sur l'EUR / GBP offrent des signaux sur les mouvements possibles des taux d'intérêt : comme le taux d'intérêt britannique ou taux repo est le principal instrument de la politique monétaire du Royaume-Uni, les investisseurs doivent surveiller les variations potentielles de ce taux d'intérêt. Toutefois, la BoE est l'une des rares banques centrales à exiger des membres du comité de politique monétaire qu'ils rendent publics les résultats de leurs votes à cet égard. Le but de cette présentation est de montrer que les commentaires de chaque membre du comité représentent leurs opinions personnelles et non celles de la commission de l'énergie ; il est donc également nécessaire d'analyser d'autres indicateurs de variations possibles des taux d'intérêt par la Commission. Les contrats à terme standardisés sur trois mois en euros et en livres sterling reflètent les attentes du marché en matière de taux d'intérêt à trois mois. En général, ces contrats sont également utiles pour prédire l'évolution des taux d'intérêt au Royaume-Uni, qui finit par affecter les fluctuations des prix du GBP/USD.

Les écarts entre les taux d'intérêt des bons du Trésor britannique (gilts) et des obligations étrangères sont au centre de l'attention du marché : les traders forex suivent généralement de près les spreads entre les taux d'intérêt des bons du trésor britannique et allemand, ainsi que les spreads entre les obligations britanniques et la dette américaine. Ces derniers peuvent servir d'indicateur important des flux de la paire GBP/USD, tandis que les premiers servent d'indicateurs des flux de la paire EUR/GBP. Plus précisément, les spreads de taux d'intérêt indiquent le rendement des actifs à revenu fixe du Royaume-Uni par rapport aux actifs à revenu fixe américains et européens ou vice-versa. Le bund allemand est généralement utilisé pour mesurer la performance européenne. Ces écarts offrent aux traders des signaux de flux de capitaux potentiels ou de mouvements de devises possibles, car les investisseurs mondiaux déplacent toujours leur capital à la recherche d'actifs qui offrent des rendements plus élevés. À l’heure actuelle, le Royaume-Uni offre ces rendements tout en garantissant la même stabilité du crédit que les États-Unis.

Les événements politiques et économiques liés au Royaume-Uni et les commentaires des politiciens peuvent avoir un fort effet sur la livre sterling : c'est catégoriquement évident avec le Brexit et tous les événements et nouvelles liées à cet événement. De nombreux facteurs influencent les prix des devises, mais le Brexit est la clé de la faiblesse actuelle de la livre. Au lendemain du référendum européen de juin 2016, la livre sterling avait chuté de plus de 10% par rapport au dollar et de plus de 7% par rapport à l'euro, et elle ne s'est pas encore redressée. Dans le cas d'un Brexit sans accord, la livre sterling risque de s'affaiblir, car les marchés financiers n'aiment pas l'incertitude. Nous l'avons déjà vu avec la chute du marché, alors qu'il y avait des nouvelles indiquant la possibilité d'un Brexit sans accord. Le GBP avait également chuté après la démission du cabinet au début de novembre 2018. Même en cas d'accord, le taux de change de la livre sterling par rapport à l'euro est susceptible de fluctuer pendant des mois, voire des années. Nous pouvons nous attendre à ce que la livre sterling soit très volatile dans un avenir prévisible, car les espoirs et les craintes du Brexit se manifestent dans les prix des devises. Tous les experts s'accordent à dire qu'il est impossible de prédire comment les taux de change se comporteront dans les semaines ou les mois à venir.

Les facteurs qui influencent le prix de la livre sterling

Les modèles économiques conçus pour calculer les "bons" taux de change des monnaies sont notoirement inexacts par rapport aux taux de change réels du marché, en partie parce que les modèles économiques reposent généralement sur un très petit nombre de variables économiques (parfois une seule variable comme les taux d'intérêt). Toutefois, les investisseurs et les traders intègrent un éventail beaucoup plus large de données économiques dans leurs décisions d'investissement, et leurs perspectives spéculatives peuvent faire fluctuer les prix de la même manière que l'optimisme ou le pessimisme des investisseurs peut faire évoluer un titre au-dessus ou au-dessous de la valeur proposée par ses fondamentaux.

Les données économiques les plus importantes comprennent la publication du PIB, les données sur les ventes au détail, la production industrielle, l'inflation et la balance commerciale. Ces données sont publiées à intervalles réguliers et de nombreux courtiers, ainsi que de nombreuses sources d'information financière telles que le Wall Street Journal et Bloomberg, rendent cette information disponible gratuitement. Les investisseurs doivent également prendre note des informations sur l'emploi, les taux d'intérêt (y compris les réunions prévues des banques centrales) et le flux quotidien des nouvelles : les catastrophes naturelles, les élections et les nouvelles politiques gouvernementales peuvent avoir un impact significatif sur les taux de change.

Avec sa politique déclarée de maintenir l'inflation autour de 2%, les annonces (et commentaires) de la Banque d'Angleterre sur les taux d'intérêt sont extrêmement importantes. Les traders surveillent aussi les principaux produits de base tels que le pétrole, le gaz naturel et les céréales afin de détecter d'éventuelles pressions inflationnistes.

La Grande-Bretagne est également une destination importante pour les investissements mondiaux, et ces flux de capitaux peuvent certainement influencer les taux de change. La Grande-Bretagne est devenue de plus en plus la destination alternative préférée à New York pour les gros investissements de capitaux, et cette activité influence la monnaie. Le carry trade n'est pas un facteur extrêmement important pour la livre sterling (ces spéculateurs ont pris de grosses positions et réalisé de gros profits sur le marché des devises).

Toutefois, avec la sortie imminente de la Grande-Bretagne de l'Union européenne, le statut de capitale financière de Londres est menacé, car de nombreuses grandes banques et autres sociétés financières pourraient quitter le Royaume-Uni et s'installer dans d'autres pays, ce qui aurait certainement des conséquences négatives sur l'économie et la monnaie du pays.

Les facteurs uniques pour la livre sterling

Troisième monnaie de réserve la plus largement détenue, la livre sterling occupe une place importante qui semble un peu surdimensionnée par rapport à son rôle économique dans le monde. Cela s'explique sans doute en partie par le statut du pays en tant que centre commercial financier et capitale financière de l'Europe, mais aussi en partie par la longue histoire de leadership mondial du pays.

Le Royaume-Uni jouit également d'une réputation quelque peu volatile en tant qu'économie relativement prudente et gérée avec prudence. Bien que cette perception fluctue certainement en fonction du parti qui gouverne le pays (et dans quelle mesure ces politiques favorisent ou réduisent les dépenses publiques et les paiements de transferts), on s'accorde généralement à penser que le Royaume-Uni se concentrera sur des politiques prudentes et conservatrices visant une croissance constante (mais pas excitante). Il convient également de noter que la livre sterling est l'une des rares monnaies dont la valeur est supérieure à celle du dollar américain (ce qui signifie qu'une livre sterling achète plus d'un dollar).

La Livre Sterling sur le marché du forex

La livre sterling est l'une des monnaies les plus échangées dans le monde, elle représente environ 13 % du volume quotidien des transactions sur le forex.

Les monnaies les plus couramment négociées en livres sterling sont le dollar américain (GBP/USD) et l'euro (EUR/USD). La paire de devises GBP/USD, connue sous le nom de câble par les cambistes, est la paire de devises la plus importante et la plus échangée sur le sterling.

En raison de leur volume et de leur importance, les principales paires de devises en GBP sont les suivantes :

  • GBP/USD
  • EUR/GBP
  • GBP/JPY
  • GBP/CHF
  • GBP/AUD
  • GBP/NZD
  • GBP/CAD

Toutefois, le sterling est également échangé contre un grand nombre de devises, y compris des devises exotiques comme le peso mexicain (GBP/MXN), la couronne norvégienne (GBP/NOK) et le rand sud-africain (GBP/ZAR), entre autres.

Conclusions

Les taux de change sont très difficiles à prévoir et la plupart des modèles fonctionnent rarement sur des périodes longues. Bien que les modèles économiques soient rarement utiles pour les opérateurs à court terme, les conditions économiques façonnent les tendances à long terme.

La Grande-Bretagne est peut-être petite en termes de population, mais c'est une économie mondiale importante avec une très longue et riche histoire de leadership économique mondial. Apparemment, le Royaume-Uni a trouvé un bon équilibre entre l'industrie manufacturière et les services pour son économie, tout en menant des politiques axées sur la stabilité et la prévisibilité. En tant qu'alternative forte au dollar, la livre sterling devrait rester une monnaie mondiale prééminente pendant un certain temps encore.

Toutefois, des événements géopolitiques majeurs tels que le Brexit pourraient miner la position de la livre, ce dont les investisseurs à long terme devront prendre en compte. Pour les traders à court terme, la volatilité que le Brexit apporte au marché du sterling leur offre de multiples opportunités.

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