#1 23-04-2023 19:03:10

Climax

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Le marché aux enchères, comment fonctionne-t-il et qui y participe ?

Le marché des enchères est un élément clé du fonctionnement des finances mondiales. Bien qu'il soit difficile à première vue de déterminer de quoi il s'agit, ces marchés sont parmi les plus courants. Sur ces marchés, des instruments financiers et des actifs sont achetés et vendus. Il s'agit d'une combinaison d'acheteurs et de vendeurs, les premiers cherchant à obtenir le prix le plus bas et les seconds à vendre au prix le plus élevé possible. L'enchère hollandaise, un type particulier d'enchères, occupe une place de choix.

Il s'agit d'un marché d'enchères. Dans le cas des acheteurs, chaque partie soumet le prix maximum qu'elle est prête à payer pour un actif financier. Les vendeurs, quant à eux, indiquent le prix minimum qu'ils sont prêts à recevoir. Pour éviter toute complication, disons que les marchés boursiers sont des marchés d'enchères. Le New York Stock Exchange (NYSE) en est le meilleur exemple.

Pourquoi le mécanisme d'enchères est-il utilisé, et quels sont les avantages et les inconvénients de ce mode de trading ? Dans cet article, nous allons nous plonger dans les marchés à la criée pour en comprendre le fonctionnement. Nous nous intéresserons plus particulièrement à la vente aux enchères hollandaise.

Comment fonctionne un marché aux enchères ?

Avez-vous déjà eu l'occasion de participer à une vente aux enchères de biens, d'objets d'art ou autres ? Un vendeur propose un objet et un certain nombre d'acheteurs commencent à enchérir. Celui qui propose de payer le prix le plus élevé obtient l'objet mis aux enchères. Sur un marché d'enchères dans le monde financier, il se passe la même chose. Mais avec une différence substantielle. Sur ce type de marché, une multitude d'acheteurs et de vendeurs convergent. Ces derniers enchérissent également les uns contre les autres.

Les vendeurs et les acheteurs font leurs offres concurrentielles simultanément. Si, au cours de ce processus, le prix que l'acheteur est prêt à payer et le prix que le vendeur entend recevoir coïncident, la transaction est conclue.

S'il n'y a pas de concordance, deux situations peuvent se produire. L'acheteur peut proposer de payer davantage pour l'actif. Le vendeur peut aussi accepter de recevoir moins.

Tout commence lorsqu'un acheteur ou un vendeur passe un ordre sur le marché. Les traders et les investisseurs les passent par l'intermédiaire de leur plateforme de négociation. L'ordre est transmis au courtier en ligne qui le place sur le marché.

La Bourse de New York dispose de ce mécanisme de fonctionnement. Il en va de même pour la plupart des marchés réglementés. Les marchés de gré à gré (OTC) fonctionnent différemment. Ici, les acheteurs et les vendeurs peuvent négocier directement.

Types d'enchères sur les marchés financiers

Dans cette conjonction entre acheteurs et vendeurs, il existe différents types de marchés d'enchères.

Enchères à l'aveugle : sur ce marché d'enchères, les acheteurs placent leurs offres. Ils ignorent le prix proposé par les autres acheteurs.

Enchères ouvertes : dans ce type d'enchères, les offres faites par les acheteurs et les vendeurs sont publiques. Elles sont enregistrées sur un tableau et les traders et investisseurs peuvent voir l'évolution de l'offre et de la demande. Les bourses fonctionnent comme un marché d'enchères ouvert.

Visite guidée de l'enchère hollandaise

Nous avons voulu consacrer un peu d'espace au type d'enchères dites "hollandaises". Il s'agit d'un processus d'enchères avec des prix en baisse. Cela peut sembler étrange pour les marchés financiers. Cependant, nous verrons ci-dessous que nous sommes plus souvent qu'on ne le pense en présence de ce type de marché d'enchères.

Dans les ventes aux enchères traditionnelles, de type hollandais, le commissaire-priseur commence par proposer le prix le plus élevé possible aux acheteurs potentiels. Si aucune offre n'est reçue, le commissaire-priseur baisse le prix jusqu'à ce qu'un acheteur soit trouvé. En dehors du secteur financier, ce type d'enchères est quelque peu étranger au marché traditionnel des ventes aux enchères. Le commissaire-priseur cherche des enchérisseurs pour concurrencer le prix croissant proposé pour l'objet.

Sur les marchés financiers, les enchères hollandaises présentent une légère variation, mais conservent l'esprit de la baisse du prix.

Dans ce type de marché, les investisseurs font des offres pour un certain nombre d'actifs et proposent un certain prix. Les vendeurs analysent l'offre et vendent à celui qui obtient le prix le plus élevé pour le montant total des titres.

Ce mécanisme peut être observé dans les offres publiques initiales (IPO) et les ventes aux enchères de titres d'État par le département du Trésor.

Le marché des enchères pour les offres publiques initiales (IPO)

Lorsqu'une entreprise décide de placer ses actions sur le marché boursier, elle procède à une introduction en bourse (IPO). Il s'agit de la première vente du paquet d'actions à des investisseurs à fort pouvoir d'achat. Il s'agit de banques, de grandes institutions financières et de fonds d'investissement.

Si l'introduction en bourse se déroule sous la forme d'une vente aux enchères à la hollandaise, les investisseurs font des offres sur le prix qu'ils sont prêts à payer. En outre, ils doivent indiquer le nombre d'actions qu'ils souhaitent acheter.

Dans ce marché aux enchères, tous les soumissionnaires sont placés dans l'ordre, en commençant par le prix le plus élevé et en terminant par le prix le plus bas. Le nombre d'actions à acheter par chaque soumissionnaire est indiqué sur le côté de la liste. Ainsi, jusqu'à ce que le nombre d'actions à mettre en vente soit atteint.

C'est là qu'intervient la partie la plus intéressante : les investisseurs paieront - tous - le prix le plus bas inscrit sur la liste.

L'enchère hollandaise sur les obligations d'État américaines

Le marché aux enchères de type hollandais est également en action lorsque le Trésor américain met en vente ses instruments de financement de la dette.

Le gouvernement met en vente ses bons du Trésor (T-Bills), ses billets du Trésor (T-Notes) et ses obligations du Trésor (T-Bones) par le biais du système d'enchères néerlandais.

Le Trésor met à la disposition des investisseurs un système d'enchères automatisé. Les soumissionnaires y placent leurs offres en fonction de l'instrument à adjuger. La réception des offres de chaque investisseur se fait jusqu'à 30 jours avant l'adjudication.

L'objectif principal du département du Trésor est d'atteindre le montant total souhaité, avec le coupon d'intérêt le plus bas possible.

Exemple de fonctionnement de l'adjudication à la hollandaise au Trésor

Imaginons que le gouvernement mette aux enchères des bons du Trésor à deux ans. Il s'attend à récolter 9 millions de dollars à un taux de rendement proche de 5 %. À partir de là, le marché des enchères à la hollandaise est en marche.

Imaginons maintenant que les investisseurs fassent les offres suivantes :

• 1 million de dollars avec un rendement de 4,79 %.

• 2,5 millions d'euros avec un rendement de 4,85 %.

• 2 millions avec un rendement de 4,96%.

• 1,5 million avec un rendement de 5 %.

• 3 millions avec un rendement de 5,07

• 1 million avec un rendement de 5,1%.

• 5 millions avec un rendement de 5,5%.

Le gouvernement acceptera d'abord les offres ayant les rendements les plus bas. L'examen des offres montre qu'il recueillera 7 millions de dollars jusqu'au taux de rendement de 5 %. Les 2 millions de dollars restants seront acceptés à partir de l'offre de 3 millions de dollars avec un rendement de 5,07 %. Tous les investisseurs retenus recevront un coupon de 5,07 %. Toutes les autres offres seront écartées.

Avantages et inconvénients de la vente aux enchères néerlandaise

Commençons par souligner les avantages de ce type de marché aux enchères. Dans le cas d'un premier appel public à l'épargne, les grands investisseurs ont l'avantage d'acheter des actions avec une décote. Ces institutions les placeront ensuite sur le marché secondaire. Étant donné la transparence des offres de la vente aux enchères néerlandaise, on s'attend à ce que les opérateurs boursiers reçoivent des prix plus justes.

L'enchère néerlandaise contribue à démocratiser le processus d'appel public à l'épargne. Les banques d'investissement, qui sont chargées de mener l'introduction en bourse, proposent les actions dans leurs roadshows aux grandes institutions financières. Grâce au marché d'enchères à la hollandaise, la participation des investisseurs individuels est facilitée.

Les inconvénients. La vente aux enchères à la hollandaise présente certaines limites que les investisseurs doivent prendre en compte. Ce type d'enchères ouvre la porte à tous les types de participants. L'inconvénient réside dans le moindre contrôle des prix. Il est possible que certains fassent une mauvaise évaluation de leurs offres. Une analyse moins rigoureuse que celle des banques d'investissement.

Par ailleurs, le marché des enchères hollandaises peut générer une grande volatilité. Cela se produit lorsque l'adjudicataire se rend compte qu'il a surévalué son offre et qu'il a l'intention de céder rapidement les actions. Ce phénomène peut entraîner une chute des prix au cours des premiers jours de cotation.

Conclusions sur le marché des enchères

Dans le monde financier, le marché des enchères joue un rôle fondamental. Les acheteurs et les vendeurs y participent en assurant une meilleure adéquation entre l'offre et la demande.

Les transactions effectuées par le biais d'enchères de prix offrent une plus grande transparence et une plus grande efficacité aux acteurs des marchés financiers. Des inconvénients apparaissent lorsque le marché d'enchères génère une liquidité plus faible et la possibilité d'une plus grande volatilité des prix.

Néanmoins, le marché aux enchères est un outil approprié pour améliorer le fonctionnement des marchés.

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