#1 19-03-2022 16:49:27

Climax

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La guerre et son impact sur les monnaies de réserve

Le conflit entre la Russie et l'Ukraine a fait parler des monnaies de réserve. Plus précisément, quel est l'impact de la guerre sur les monnaies de réserve ?

Les États-Unis (qui ont un statut de réserve important grâce à l'USD) et les pays développés d'Europe (qui ont un statut de réserve grâce à l'EUR et, dans une moindre mesure, à la GBP) ont imposé des sanctions à la Russie pour punir son économie et tenter de mettre fin à son agression.

Ces sanctions ont tendance à être efficaces, voire très efficaces, car le fait d'avoir une monnaie de réserve signifie que beaucoup d'affaires se font avec elle. S'ils ne peuvent pas faire des affaires dans une certaine monnaie, cela signifie souvent qu'ils auront du mal à faire des affaires tout court.

Il y a également des impacts d'autres manières.

Par exemple, l'Arabie saoudite et la Chine réalisent une grande partie de leurs échanges pétroliers en dollars américains. Supposons que la Chine ou les deux pays veuillent passer au yuan chinois (CNY, alias le renminbi) pour réduire la domination du dollar.

Le problème, dans ce cas, est que la monnaie de l'Arabie saoudite, le riyal, est arrimée au dollar.

L'ancrage du taux de change est courant dans les pays émergents qui souhaitent limiter la volatilité du taux de change sur les résultats économiques. Ils se rattachent généralement à la principale monnaie de réserve mondiale ou à la monnaie de leur principal partenaire commercial.

L'or comme actif de réserve en période de tensions géopolitiques

L'or a tendance à briller pendant les périodes de conflits géopolitiques.

Ceci est dû au fait que :

• il ne peut pas être imprimé

• il n'est la responsabilité de personne

• il finit par survivre aux autres monnaies (dont l'histoire a montré qu'elles sont soit détruites, soit fusionnées, soit considérablement dévaluées avec le temps), et

• l'or est la monnaie du royaume* pendant les périodes de guerre en raison de la méfiance des pays à accepter d'autres monnaies qui peuvent être dévaluées à terme

(*avec l'argent et d'autres formes d'actifs réels qui peuvent servir de troc).

L'or s'est envolé au début du conflit, lorsque l'invasion a provoqué un gel des réserves de change et une augmentation conséquente de la demande d'or.

Mais ensuite, le rallye s'est inversé et il est revenu à son point de départ.

Se détourner du dollar ?

On entend beaucoup dire que les gestionnaires de réserves ne veulent plus détenir de dollars américains, maintenant que les conflits géopolitiques ont montré que cet argent n'est pas sûr.

En effet, les États-Unis peuvent unilatéralement décider de ne pas honorer leurs obligations ou de les dévaluer considérablement.

Dans le même temps, il n'est pas facile de trouver des alternatives à une monnaie de réserve, d'autant plus que la Fed, la BCE, la BoE et la BoJ ont toutes pris les mêmes mesures en ce qui concerne la Russie et son agression.

Cela pourrait signifier un changement plus important vers :

a) des actifs de réserve monétaires "neutres" comme l'or ou

b) vers des actifs de réserve "émergents", tels que le CNY.

Le CNY pourrait jouer un rôle plus important à l'avenir, à mesure que la Chine se développe sur le plan économique, technologique, militaire, géopolitique et sur le plan de ses marchés de capitaux.

Le CNY représente environ 2 % des réserves de change mondiales, contre un peu moins de 60 % pour le dollar.

Cet écart de 20 à 30 fois devrait se rapprocher au fil du temps, étant donné que l'écart est plus étroit dans pratiquement tous les domaines fondamentaux entre les États-Unis et la Chine, y compris le PIB par habitant.

Mais cela soulève également la question suivante :

• Voulez-vous vraiment détenir une grande partie de vos réserves en or ?

• Voulez-vous vraiment détenir une grande partie de vos réserves en CNY ?

Il n'y a pas d'option facile. C'est particulièrement vrai pour la Chine, qui ne peut pas détenir sa propre monnaie comme réserve.

Les régimes monétaires mettent du temps à passer

Les changements de directeur de réserve peuvent être importants. Et ils peuvent entraîner des changements de monnaie sur des horizons de plusieurs années.

Mais il faut beaucoup de temps pour changer le statu quo des régimes monétaires. Cela est dû au fait qu'ils sont tellement ancrés dans la manière dont les affaires et les transactions sont effectuées au niveau mondial.

Une monnaie largement utilisée est comparable à une langue largement utilisée. Elle a tendance à rester en place parce qu'elle est utilisée de manière habituelle depuis si longtemps, plutôt que pour ses atouts qui l'ont rendue si courante à l'origine.

Par exemple, l'espagnol est l'une des langues les plus populaires au monde parce que l'empire espagnol a diffusé sa langue dans de nouvelles régions du monde de la fin du XIVe siècle jusqu'au XVIIe siècle, alors qu'il était une puissance mondiale dominante. Mais le monde ayant changé au cours de ces 400 années, l'Espagne est aujourd'hui un petit pays dont l'influence géopolitique est très limitée.

La langue espagnole et sa grande popularité ont survécu à la puissance économique de l'Espagne avec un long décalage, car les langues se transmettent de génération en génération.

Les régimes monétaires ont également tendance à changer lentement. C'est pourquoi le statut de réserve tombe toujours avec un certain retard par rapport à d'autres mesures fondamentales concernant un pays ou un empire.

Les Pays-Bas n'ont pas perdu leur statut de monnaie de réserve avant la quatrième guerre anglo-néerlandaise (1780-1784), qui a coïncidé avec l'engagement britannique dans la guerre d'indépendance américaine (1775-1783).

Malgré les multiples conflits en cours, les Britanniques ont facilement battu les Néerlandais tant sur le plan économique que militaire.

En conséquence, les Britanniques deviendront le nouvel empire leader incontesté du monde et la première monnaie de réserve.

Les dépenses engendrées par la guerre ont ruiné les Néerlandais. Elles ont provoqué l'effondrement des marchés néerlandais de la dette et des actions, ainsi que de la valeur du florin néerlandais, comme l'illustre le diagramme suivant par rapport à l'or, à l'argent et à la livre sterling (GBP).

La chute du florin néerlandais, de la livre sterling et du dollar américain par rapport à l'or peut être résumée dans le graphique suivant.

Les États-Unis ont connu de fortes dévaluations en 1933 (Grande Dépression) et en 1971 (dépenses importantes pour les engagements militaires à l'étranger et les programmes sociaux).

Ces grandes fissures ont été causées par la séparation du dollar de l'étalon-or à chaque fois.

Cependant, cela n'a pas coûté aux États-Unis leur statut de réserve.

L'or est un actif non dépendant du crédit, il ne court donc aucun risque d'être excessivement "imprimé", contrairement aux monnaies fiduciaires. Par conséquent, l'or fonctionne comme l'inverse de la monnaie.

À mesure que la monnaie et les réserves en circulation augmentent, le prix de l'or suit souvent sur le long terme par rapport à la monnaie à laquelle il est rattaché.

La popularité de l'or tend à augmenter lorsque les rendements réels des actifs financiers diminuent. Il s'agit d'une sorte de couverture de change et de réserve de valeur à long terme.

L'or est généralement considéré comme une alternative aux liquidités.

Par conséquent, les gestionnaires de réserves souhaitent souvent posséder de l'or d'une manière ou d'une autre.

C'est particulièrement vrai en période de guerre, de conflit géopolitique exacerbé ou de dévaluations à grande échelle à l'échelle mondiale (en raison de crises de la dette, de conflits et d'autres situations catastrophiques).

Le mot de la fin

Des événements historiques se sont déroulés en février et mars 2022.

Cependant, rien dans l'évolution des prix ou des flux n'indique qu'un changement d'allocation historique des réserves ait suivi.

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