#1 22-06-2025 13:32:57

Climax

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Comment investir en temps de guerre

La guerre est une fois de plus au centre des discussions mondiales. Si le coût financier de la guerre est insignifiant par rapport au coût humain, de nombreux investisseurs s'inquiètent à juste titre pour leurs portefeuilles.

À cette fin, j'examinerai comment investir en temps de guerre, à la fois en tant qu'observateur (c'est-à-dire une personne qui n'est pas directement touchée par le conflit) et en tant que participant (c'est-à-dire une personne vivant dans une zone de guerre). Cet article n'a pas pour but de minimiser l'impact tragique de la violence mondiale, mais de mieux comprendre comment préserver son patrimoine en période d'instabilité géopolitique.

Investir en temps de guerre (en tant qu'observateur)

En 2011, Steven Pinker a publié un article dans le Wall Street Journal intitulé « Why Violence is Vanishing » (Pourquoi la violence disparaît), qui démontrait que le nombre de décès attribuables à la guerre et aux conflits à grande échelle dans le monde avait diminué par habitant depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale :

Bien que d'autres analyses aient montré que le nombre de conflits interétatiques a en réalité augmenté depuis la Seconde Guerre mondiale, ces conflits ont été moins meurtriers que les guerres mondiales qui les ont précédés.

En raison de ce déclin général de la violence mondiale, la plupart des personnes qui investiront en temps de guerre à l'avenir le feront probablement en tant qu'observateurs et non en tant que participants à la guerre. Même aux États-Unis, qui ont été impliqués dans de nombreux conflits depuis le début des années 1900, la grande majorité de la population a également été spectatrice de la guerre.

Dans ce contexte, il est également probable que vous investissiez en tant qu'observateur de la guerre. En tant qu'observateur, vous n'avez pas à vous soucier de l'impact de la guerre sur votre communauté ou votre sécurité immédiate, mais vous devez vous préoccuper de la manière de préserver votre patrimoine pendant une période d'instabilité. Examinons donc les performances de certaines des principales classes d'actifs en temps de guerre.

Si l'on compare le rendement annualisé médian des actions américaines et des obligations américaines (bons du Trésor à 10 ans) en temps de paix et en temps de guerre depuis 1900, on constate que les deux ont tendance à sous-performer pendant les périodes de guerre mondiale (par exemple, la Première et la Seconde Guerre mondiale) :

Même si l'on inclut les deux conflits américains suivants les plus importants (la guerre de Corée et la guerre du Vietnam), on constate toujours une sous-performance des actions et des obligations américaines en temps de guerre :

En particulier, les actions et les obligations américaines ont enregistré un rendement réel annualisé médian inférieur d'environ 5 % en temps de guerre par rapport à celui observé en temps de paix. Plus important encore, la différence entre le rendement moyen en temps de guerre et en temps de paix était statistiquement significative pour les obligations américaines au niveau de 1 %, mais pas pour les actions américaines.

Quelle est la cause de cette sous-performance en temps de guerre ? Principalement une inflation plus élevée.

Comme vous pouvez le voir dans le graphique ci-dessous, l'inflation (IPC) a tendance à être environ 3 % plus élevée (en moyenne) en temps de guerre qu'en temps de paix [Remarque : cette différence est statistiquement significative au niveau de 1 %] :

Compte tenu de ces informations, si les États-Unis devaient entrer en guerre dans un avenir proche, il semble probable que l'inflation repartirait à la hausse en raison de l'augmentation des dépenses publiques.

On peut donc en déduire qu'investir en temps de guerre revient principalement à investir en période de forte inflation. Et les meilleurs actifs à détenir en période de forte inflation sont sans conteste les actions et l'immobilier :

Ce tableau montre que les actions américaines (« S&P 500 »), les fonds de placement immobilier (« REIT ») et les actions internationales constituent les meilleures classes d'actifs à détenir, quelle que soit l'évolution de l'inflation.

On pourrait même affirmer que les obligations d'entreprises américaines constituent une excellente classe d'actifs à envisager aujourd'hui, compte tenu de leurs rendements plus élevés et de leur profil de risque plus faible par rapport aux actions et aux REIT. C'est exactement l'argument avancé par Howard Marks la semaine dernière dans la suite de sa note Sea Change (c'est lui qui souligne) :

Au début de l'année 2022, les obligations à haut rendement (par exemple) offraient un rendement de l'ordre de 4 %, ce qui n'est pas très intéressant. Aujourd'hui, leur rendement dépasse 8 %, ce qui signifie que ces obligations ont le potentiel d'apporter une contribution importante aux résultats du portefeuille. Il en va généralement de même pour l'ensemble des titres de crédit non notés... À moins que mon raisonnement ne comporte de graves lacunes, je pense qu'une réallocation importante des capitaux vers le crédit est justifiée.

Je ne suis pas en désaccord avec le raisonnement de Marks, mais si une guerre éclate et que l'inflation est plus élevée que prévu, tous les instruments à revenu fixe (y compris les obligations à haut rendement) seront laminés. Cela apparaît clairement si l'on examine les rendements médians réels sur l'année civile de toutes les classes d'actifs (de 1972 à 2021) lorsque l'inflation dépasse 4 % :

Les titres à revenu fixe ne semblent plus particulièrement attractifs (même avec les rendements plus élevés actuels) dans un contexte de forte inflation. Cela ne signifie pas que vous ne devriez pas détenir de titres à revenu fixe aujourd'hui, mais simplement que la forte inflation constitue un risque permanent, en particulier pour les obligations à échéance plus longue.

Après avoir examiné les données sur les rendements des classes d'actifs, les éléments disponibles suggèrent que vous devriez détenir des actions, des biens immobiliers et des instruments à revenu fixe à court terme si vous souhaitez préserver votre patrimoine en période de conflit international.

Mais ne vous contentez pas de me croire sur parole. Barton Biggs, l'auteur de Wealth, War, & Wisdom, conclut son excellent ouvrage sur le même sujet par ces mots :

À mon avis, qui n'est pas nécessairement le bon, une famille ou un particulier devrait investir 75 % de sa fortune dans des actions. Un siècle d'histoire confirme que les actions constituent le principal placement à privilégier, mais pas le seul.

Malheureusement, si vous êtes venu lire cet article pour savoir quels types d'actions acheter en temps de guerre, vous devrez chercher ailleurs. Non seulement les données historiques à ce sujet sont difficiles à trouver, mais je ne recommanderais pas de modifier votre portefeuille d'actions en fonction des gros titres de l'actualité pour y inclure ou en retirer des valeurs défensives ou énergétiques. Suivre une telle stratégie revient à sélectionner des actions et à choisir le moment opportun pour les acheter ou les vendre.

En résumé, investir en temps de guerre en tant qu'observateur revient à gérer les risques, en particulier le risque d'inflation. Les actions, l'immobilier et les obligations à court terme sont d'excellents placements pour contrer ce risque, mais vous devrez également faire preuve de discipline pour maintenir le cap pendant cette période difficile.

Maintenant que nous avons examiné l'investissement en temps de guerre en tant qu'observateur, abordons la tâche plus difficile qui consiste à investir en temps de guerre en tant que participant.

Investir en temps de guerre (en tant que participant)

Si vous vivez dans un pays en guerre, sachez que la préservation de votre patrimoine ne sera pas votre priorité. Trouver de la nourriture, de l'eau potable et assurer votre sécurité et celle de vos proches primeront sur tout le reste.

Cela dit, les meilleurs moyens de se prémunir contre le risque de guerre dans votre région sont la portabilité des actifs et la diversité géographique. Examinons chacun de ces éléments tour à tour :

🔹Portabilité des actifs : lorsqu'il s'agit de préserver votre patrimoine en temps de conflit, le mieux est de posséder des actifs qui sont portables. Vous voulez pouvoir emporter votre patrimoine avec vous, où que vous alliez. Aussi importants que soient les actions et l'immobilier pour constituer un patrimoine en temps de guerre, ils ne vous seront pas d'une grande utilité si vous ne pouvez pas y accéder. La fermeture des bourses et la confiscation des terres sont deux phénomènes courants en temps de guerre qui pourraient faire disparaître votre patrimoine en un clin d'œil. Par conséquent, si vous souhaitez rendre votre patrimoine plus transférable, envisagez les options suivantes :

• Métaux précieux : Posséder de l'or, de l'argent et d'autres types de métaux précieux sous forme de lingots ou de pièces de monnaie est un moyen facile de rendre votre patrimoine portable au cas où vous devriez fuir rapidement.

• Bijoux raffinés/diamants : Outre les métaux, les bijoux et les diamants peuvent constituer un excellent moyen de préserver votre patrimoine portable, car ces objets sont généralement plus petits et plus discrets que les lingots plus volumineux.

• Cryptomonnaie dans un portefeuille froid : Connaître la phrase de départ d'un portefeuille de cryptomonnaie que vous contrôlez est sans doute le moyen le plus portable qui ait jamais été inventé pour conserver votre richesse. Contrairement à tous les autres actifs portables mentionnés jusqu'à présent, vous pouvez avoir accès à une quantité techniquement illimitée de cryptomonnaie simplement en mémorisant une série de mots. Et, à moins que quelqu'un ne connaisse votre phrase de départ, personne ne peut vous prendre cette richesse.

Malheureusement, le risque lié à la possession d'une fortune portable est qu'il est très facile pour quelqu'un d'autre de vous la voler, même si vous n'êtes pas en guerre. Les bijoux et les métaux précieux sont des cibles faciles pour les voleurs, tout comme les cryptomonnaies si vous ne faites pas attention à votre phrase de récupération. De plus, transférer d'importantes sommes d'argent à l'étranger sans passer par les procédures appropriées est illégal dans de nombreux cas. S'il est important de préserver votre patrimoine, il est encore plus important d'éviter la prison.

Le dernier actif, et sans doute le plus portable, dans lequel vous devriez envisager d'investir, c'est vous-même. Contrairement à tous les actifs mentionnés ci-dessus, personne n'a la capacité de vous priver de vos connaissances. Même si vos connaissances ne seront pas aussi précieuses dans tous les endroits et dans toutes les circonstances, il vaut mieux les avoir que de ne pas les avoir. Comme le conclut Barton Biggs dans Wealth, War, and Wisdom, « Peut-être que l'intelligence ou les compétences sont les actifs les plus faciles à transporter et les meilleurs pour préserver sa richesse. »

🔹Diversité géographique : si vous ne pouvez pas rendre vos actifs plus faciles à transporter, une autre option consiste à les répartir géographiquement avant le début d'une crise. Voici quelques options pour y parvenir :

• Posséder un refuge/une ferme : disposer d'un endroit où se cacher pendant plusieurs mois (voire plusieurs années) en temps de guerre peut faire la différence entre la vie et la mort. Qu'il s'agisse d'une maison à la campagne ou d'une ferme isolée où l'on peut se procurer de la nourriture, posséder un refuge loin des zones de conflit peut s'avérer très utile. L'inconvénient d'un refuge sûr est qu'il est très facile à confisquer une fois découvert. De nombreuses personnes l'ont appris à leurs dépens pendant la Seconde Guerre mondiale, lorsque les nazis ont pillé toute l'Europe.

• Avoir un compte bancaire à l'étranger : si vous ne souhaitez pas investir dans un refuge sûr, une autre option consiste à placer une partie de votre argent sur un compte bancaire à l'étranger auquel vous pourrez facilement accéder après avoir fui votre pays d'origine. Malheureusement, ouvrir un compte bancaire à l'étranger est plus facile à dire qu'à faire. De nombreux pays ont des exigences réglementaires strictes que vous devrez respecter pour ouvrir un compte bancaire. De plus, si vous ouvrez un compte bancaire à l'étranger dans un pays dont le système bancaire est instable, rien ne garantit que votre argent y sera en sécurité.

Si la détention d'actifs géographiquement diversifiés peut contribuer à la préservation du patrimoine, la difficulté de cette stratégie réside dans la possibilité de quitter son pays d'origine. Si la diversification géographique des actifs est un signe de prévoyance, il est tout aussi important de s'assurer d'avoir un plan de secours en cas de guerre.

Quelle part de vos actifs devriez-vous envisager d'investir dans un refuge sûr ou un compte bancaire étranger ? Barton Biggs suggère 5 à 10 %. Ma recommandation va dans le même sens : suffisamment pour repartir à zéro. Fuir son pays d'origine en raison d'une guerre est un événement traumatisant, quel que soit le sort réservé à votre patrimoine. Survivre à une telle épreuve et avoir la possibilité de repartir à zéro, même si cela signifie perdre 90 % de vos économies, reste un cadeau en soi. Ne vous inquiétez pas de ce que vous avez perdu, concentrez-vous sur ce que vous avez sauvé.

Quelle que soit la stratégie que vous choisissez d'adopter en temps de conflit, sachez qu'aucune des propositions mentionnées ci-dessus n'est infaillible. Comme Barton Biggs l'a finalement conclu à propos de la préservation du patrimoine en temps de guerre :

Il n'existe pas de solution facile ni de conclusion quant à la meilleure façon de préserver ou d'accroître son patrimoine. Si votre patrimoine se trouve dans un pays conquis, occupé ou victime d'une catastrophe écologique ou technologique, vous subirez des pertes considérables à moins d'avoir fui vers un refuge sûr bien avant le début des hostilités.

Se préparer à l'impact financier d'une guerre est une tâche semée d'incertitudes. Les stratégies mentionnées ci-dessus, de la portabilité des actifs à la diversité géographique, visent à minimiser ces incertitudes plutôt qu'à les éliminer. Comprenez que pendant une guerre, la situation évolue rapidement et ce qui fonctionne aujourd'hui peut ne plus fonctionner demain. En fin de compte, même si nous ne pouvons pas prédire ce qui se passera en temps de guerre, nous pouvons nous efforcer d'être aussi préparés que possible si jamais cela arrive.

Conclusion

La guerre est imprévisible et dévastatrice, ce qui fait que la préservation du patrimoine devient, au mieux, une préoccupation secondaire dans de telles circonstances. Cependant, si vous cherchez des moyens de protéger votre avenir financier en cas de conflit, n'oubliez pas que la portabilité des actifs et la diversité géographique sont essentielles. Vous devez transférer une partie de vos actifs avant que le conflit n'éclate ou être en mesure de les transférer s'il venait à éclater.

Pour ceux qui ne sont pas directement confrontés à un conflit, vous devriez concentrer vos investissements sur les actifs qui se comportent bien en période d'inflation élevée, car l'inflation a tendance à être plus forte en temps de guerre. Historiquement, cela signifiait investir dans des actions mondiales, des biens immobiliers et des obligations à court terme, mais l'avenir ne sera pas nécessairement comme le passé.

Bien que personne ne puisse garantir la sécurité de votre patrimoine en temps de guerre, les principes ci-dessus peuvent vous aider à faire des choix difficiles dans des circonstances extrêmement difficiles. Espérons simplement que vous n'aurez jamais à les utiliser.

Enfin, mes pensées vont aux millions de civils innocents qui ont été touchés par le récent conflit en Israël. Merci de votre lecture.

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