#1 23-03-2025 18:21:58

Climax

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Semaine à venir : Les données sur l'inflation sur le radar

Une nouvelle semaine s'est écoulée. La Réserve fédérale américaine (Fed), la Banque d'Angleterre (BoE) et la Banque du Japon (BoJ) ont toutes laissé leurs taux directeurs respectifs inchangés. La Fed a souligné l'incertitude économique accrue (la plupart des banques centrales ont souligné des préoccupations similaires), avec des prévisions de croissance (inflation) révisées à la baisse (à la hausse). La réunion de la BoE s'est déroulée dans une certaine indifférence, bien que la division du vote ait fait écho à une tendance plus hawkish - d'où la reprise immédiate (bien que de courte durée) de la livre sterling (GBP), et la BoJ a laissé entendre qu'elle allait poursuivre le raffermissement de sa politique dans le cadre des données récentes.

La semaine à venir - la dernière semaine complète du mois de mars, si l'on y croit - offre de nombreuses occasions de se mettre sous la dent avant le 2 avril. Il s'agit d'une date que beaucoup auront notée, le jour où le président américain Donald Trump a l'intention d'introduire de vastes tarifs douaniers réciproques, ce qui, selon lui, sera un « jour libérateur pour l'Amérique ».

S&P Global PMIs

La journée de lundi débute avec les indices PMI (indices des directeurs d'achat) flash de S&P Global pour le mois de mars dans plusieurs pays. Pour ceux qui ne connaissent pas ces données, ces rapports offrent aux investisseurs un aperçu de la manière dont les entreprises se comportent dans le contexte économique actuel et, par conséquent, peuvent (et c'est souvent le cas) influencer le cours du marché. Il s'agit essentiellement d'une enquête menée auprès des directeurs d'achat, qui demande aux répondants leur évaluation de la conjoncture, y compris des catégories clés telles que les prix et l'emploi au sein de l'industrie.

Ces rapports feront l'objet d'une grande attention cette semaine, non seulement parce qu'ils aident à montrer comment les entreprises réagissent et planifient ce qui semble être un paysage en constante évolution en matière de tarifs douaniers et de géopolitique, mais aussi parce que vous vous souvenez peut-être que l'indice PMI des services américain de février a plongé en territoire contractile à 49,7 (en baisse par rapport à l'indice de janvier de 52,9, qui marquait son plus bas niveau en 25 mois).

Bien que les chiffres de février aient été révisés à la hausse depuis lors, ils ont mis en lumière des inquiétudes concernant la croissance et ont entraîné une chute importante des actions américaines, qui ont quitté leur niveau record de 6 147 (à la clôture de la semaine dernière, le S&P 500 avait perdu 7,4 %). Les économistes estiment que l'indice PMI des services américains sera légèrement inférieur à 50,8 (contre 51,0 en février, chiffre révisé à la hausse), et que l'indice PMI manufacturier sera inférieur à 51,8 (contre 52,7 en février, chiffre révisé à la hausse).

Outre les États-Unis, les PMI de l'Europe et du Royaume-Uni seront publiés. Pour l'Europe, l'indice PMI des services (manufacturier) devrait augmenter à 51,0 (48,2) contre 50,6 (47,6) en février, tandis que pour le Royaume-Uni, l'indice PMI des services (manufacturier) devrait diminuer à 50,9 (46,4) contre 51,0 (46,9) en février.

Inflation en Australie et au Royaume-Uni ; déclaration de printemps au Royaume-Uni

La journée de mercredi sera chargée pour les participants au marché, avec les données sur l'inflation australienne et britannique (indice des prix à la consommation) à l'ordre du jour, suivies de la déclaration de printemps de la chancelière britannique Rachel Reeves au Parlement.

L'inflation de l'IPC australien a augmenté de 2,5 % en glissement annuel en janvier, ce qui correspond à l'impression de décembre 2024. Les estimations actuelles suggèrent que l'inflation pourrait rester inchangée en février, bien que nous ayons une fourchette d'estimation entre un maximum de 2,6 % et un minimum de 2,3 %. Lors de sa réunion de février, la Reserve Bank of Australia (RBA) a réduit le taux cible des liquidités de 25 points de base (pb) à 4,10 %. Bien que ce soit la première fois depuis fin 2020 que la RBA réduit ses taux, le conseil d'administration s'est montré prudent quant à la poursuite de l'assouplissement de la politique, citant les risques d'inflation à la hausse, un marché de l'emploi résilient et l'incertitude concernant les tarifs douaniers du président américain Donald Trump.

Ces propos ont été réitérés dans le compte rendu de la réunion de la RBA publié au début du mois, et ont essentiellement confirmé que la précédente baisse des taux n'était pas une indication des choses à venir. Il est compréhensible que les marchés excluent largement une nouvelle baisse des taux le mois prochain, même si les réunions de mai (-18 points de base) et de juillet (-29 points de base) sont certainement à l'ordre du jour. Par conséquent, des données inférieures aux prévisions cette semaine pourraient inciter les investisseurs à augmenter leurs paris sur une baisse des taux et, par conséquent, peser sur le dollar australien (AUD) ; à l'inverse, une surprise à la hausse pourrait soutenir la monnaie.

Au Royaume-Uni, l'inflation IPC a augmenté de 3,0 % en janvier en glissement annuel - son taux le plus élevé depuis début 2024. La lecture de février (en glissement annuel) devrait avoir légèrement diminué à 2,9 % (contre 3,0 %), les mesures de base (en glissement annuel) devraient également avoir diminué à 3,5 % (contre 3,7 %). La semaine dernière, la Banque d'Angleterre (BoE) a maintenu le taux d'escompte à 4,50 % avec une majorité de 8 contre 1. Comme la RBA, elle a mis en garde contre l'intensification de l'incertitude commerciale mondiale. La BoE se trouve actuellement dans une situation délicate, entre les risques de stagflation, l'équilibre entre l'inflation et les risques de croissance à la baisse, ainsi que la fragilité de la confiance.

Bien que le vote ait été légèrement hawkish (consensus : 7-2), il a été difficile à négocier, à mon avis. Nous attendons avec impatience les chiffres de l'inflation britannique de cette semaine. Comme pour le rapport sur l'inflation australienne, si les données britanniques sont inférieures aux attentes, la livre sterling (GBP) pourrait être vendue, alors que toute surprise à la hausse pourrait être bénéfique pour la GBP.

Si l'on ajoute à cela que l'Office des statistiques nationales (ONS) a fait état d'une augmentation de 100 millions de livres sterling de l'emprunt net du secteur public en février (par rapport à février de l'année dernière), je pense qu'il est juste de dire que les choses ne vont pas dans la bonne direction pour M. Reeves. Alors que les craintes d'austérité augmentent et que sa réputation repose sur la croissance de l'économie britannique, Mme Reeves ne devrait pas modifier la fiscalité, mais devrait annoncer des baisses de croissance et s'apprêter à mettre en place l'une des plus importantes réductions de dépenses depuis des années afin de combler le trou noir dans les finances publiques dû au ralentissement de la croissance et à l'augmentation des remboursements de la dette.

Données de l'indice PCE américain

Les données de l'indice des prix PCE (dépenses de consommation personnelle) de février, publiées vendredi, sont à surveiller. La plupart des observateurs savent déjà que la Fed fixe un objectif d'inflation de 2,0 %, mesuré par les données de l'indice PCE global. Plusieurs analystes confondent souvent cet objectif avec les données de l'indice PCE de base et avec les préférences des membres de la Fed. Je ne connais pas les préférences de chaque membre de la Fed ; je me base simplement sur ce que j'ai vu explicitement déclaré par la Fed concernant la manière dont la banque centrale mesure son objectif d'inflation.

Bien que les données globales de l'IPC et de l'IPP (indice des prix à la production) aient baissé en janvier, sous le capot, certaines des composantes qui alimentent les données de l'indice des prix à la consommation (PCE) sont apparues plus chaudes, ce qui laisse entrevoir la possibilité de chiffres PCE plus élevés ou plus tenaces. Les prévisions avant l'événement montrent que les économistes prévoient que les données principales de l'indice PCE en glissement mensuel (MM) et en glissement annuel (YY) resteront inchangées à 0,3 % et 2,5 %, respectivement. Toutefois, la fourchette d'estimation pour cette dernière se situe entre un maximum de 2,7 % et un minimum de 2,4 %. En ce qui concerne l'indice de référence, qui exclut les composantes volatiles de l'alimentation et de l'énergie, la PCE devrait également rester inchangée sur une base mensuelle à 0,3 %, mais devrait augmenter légèrement en glissement annuel à 2,7 % (au lieu de 2,6 %).

Comme indiqué brièvement au début de cet article, la Fed s'est réunie la semaine dernière et a maintenu la fourchette cible des fed funds. Cette décision était principalement attendue dans tous les domaines, bien que la banque centrale ait noté que « l'incertitude entourant les perspectives économiques a augmenté », supprimant essentiellement la phrase : « les perspectives économiques sont incertaines ». Lors de sa conférence de presse, le président de la Fed, Jerome Powell, a également souligné que l'inflation restait quelque peu élevée, tout en reconnaissant qu'elle avait augmenté, « en partie en réponse aux tarifs douaniers ».

Il a déclaré qu'il était trop tôt pour observer un impact significatif des tarifs douaniers sur les données économiques et a noté que les risques de hausse de l'inflation avaient augmenté à court terme, mais a déclaré que l'objectif à long terme de la banque centrale d'atteindre l'objectif d'inflation de 2,0 % restait en place. Alors que le dot-plot de mars a montré une légère augmentation du nombre de participants prévoyant aucune réduction de taux cette année, la Fed continue de prévoir deux réductions de taux cette année, similaires aux attentes du marché monétaire (-66 points de base d'assouplissement intégré).

Si les données PCE dépassent les estimations médianes, il faut s'attendre à une hausse de l'USD et des rendements du Trésor américain, car les investisseurs augmenteront probablement leurs paris sur les baisses de taux, ce qui se traduira par des ventes d'actions.

Performance hebdomadaire du G10 FX

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