#1 15-08-2023 16:48:01

Climax

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L'évaluation relative : Un examen approfondi

L'évaluation relative, également connue sous le nom d'évaluation comparable, est une méthode utilisée pour déterminer la valeur de différents actifs, notamment les obligations, les biens immobiliers et les actions.

Cette technique consiste à comparer l'actif en question à d'autres actifs similaires pour en déduire sa valeur.

Voyons comment l'évaluation relative est appliquée à différents types d'actifs.

• Méthodes d'évaluation relative : L'évaluation relative consiste à comparer des actifs à des actifs similaires sur le marché pour déterminer leur valeur. Cette technique simplifie l'évaluation en s'appuyant sur les prix et les caractéristiques d'actifs comparables.

• Applications : L'évaluation relative s'applique à différents types d'actifs tels que les obligations, l'immobilier et les actions. Chaque type d'actif utilise des mesures et des ratios spécifiques pour évaluer la valeur dans son contexte unique.

• Comparables et contexte : La réussite de l'évaluation relative repose sur la sélection de comparables appropriés et sur la compréhension de la dynamique du marché. Cette approche permet de mieux comprendre la valeur de l'actif, mais nécessite un examen attentif des indices de référence choisis et de leur pertinence par rapport à l'actif évalué.

Valorisation relative des obligations

Les obligations sont des titres de créance que les entreprises et les gouvernements émettent pour lever des capitaux.

Valorisation des obligations : Approche par les prix relatifs

Dans l'approche du prix relatif, les obligations sont comparées sur la base de leur prix.

Ce processus consiste à comparer les prix d'une obligation présentant des caractéristiques similaires.

Ces caractéristiques peuvent inclure le type d'émetteur, la date d'échéance, le taux d'intérêt nominal et la notation de crédit.

Écart de rendement

L'écart de rendement est un indicateur clé du risque associé à une obligation spécifique par rapport à une obligation sans risque (c'est-à-dire sans risque de crédit dans les cas où le gouvernement peut toujours payer ses factures en termes nominaux), telle qu'une obligation d'État.

Il existe plusieurs types d'écarts de rendement.

I-spread

L'I-spread (Interpolated spread) est la différence entre le rendement d'une obligation spécifique et le rendement d'une obligation de référence, interpolée sur la courbe des swaps.

Spread ajusté à l'option (OAS)

L'OAS (Option-Adjusted Spread) prend en compte les options incorporées dans une obligation, en ajustant le spread pour refléter les effets potentiels de ces options.

Z-spread

Le spread Z, ou spread à volatilité nulle, ajuste le taux d'actualisation jusqu'à ce que la valeur actuelle des flux de trésorerie d'une obligation soit égale à son prix de marché.

Spread d'échange d'actifs

L'Asset Swap Spread est l'écart qui rend les flux de trésorerie de l'obligation égaux aux taux de référence interbancaires plus l'écart lorsqu'ils sont échangés contre un taux flottant.

Écart de crédit (obligation)

L'écart de crédit représente le rendement supplémentaire qu'un investisseur obligataire exige pour prendre un risque de crédit.

Il dépend de la notation de l'obligation.

Notation des obligations

La notation d'une obligation évalue la solvabilité des émissions de dette d'une société ou d'un gouvernement.

Elle donne aux investisseurs une indication du facteur de risque associé à l'investissement dans une obligation.

Score Z d'Altman

Le Z-score d'Altman est une formule qui mesure la santé financière d'une entreprise afin de prédire la probabilité qu'elle fasse faillite.

Score O d'Ohlson

Le score O d'Ohlson prédit la probabilité de difficultés financières d'une entreprise, telle que la faillite, sur la base de plusieurs variables financières.

Ratios financiers dans l'évaluation des obligations

Certains ratios financiers sont utilisés pour évaluer la santé financière de l'entreprise, ce qui a un impact sur la valorisation relative de l'obligation.

Valeur comptable

La valeur comptable est la valeur totale des actifs d'une entreprise que les actionnaires recevraient théoriquement en cas de liquidation de l'entreprise.

Ratio d'endettement

Le ratio d'endettement est un ratio financier indiquant la proportion relative des capitaux propres et de la dette utilisée pour financer les actifs d'une entreprise.

Ratio dette/capital

Le ratio dette/capital mesure l'effet de levier financier d'une entreprise.

Il compare la dette totale d'une entreprise à son capital total, qui est la somme de la dette et des capitaux propres.

Le ratio de solvabilité

Le ratio de solvabilité mesure la capacité d'une entreprise à payer ses dettes à court terme avec ses actifs à court terme.

Ratio rapide

Le ratio rapide, également connu sous le nom de ratio acid-test, mesure la capacité d'une entreprise à payer ses dettes à court terme sans avoir à vendre ses stocks.

Obligations contre or

La valorisation relative des obligations d'État et de l'or repose sur la perception des rendements et de la valeur de la monnaie.

Les obligations d'État offrent (généralement) des rendements explicites, ce qui n'est pas le cas de l'or.

Toutefois, lorsque les rendements obligataires sont faibles et que la valeur de la monnaie est susceptible de diminuer par rapport à l'or (par exemple, en raison de la mauvaise situation financière du gouvernement), l'or peut devenir relativement plus attrayant.

Il agit comme une couverture contre les dévaluations monétaires et d'autres inconnues associées aux titres financiers traditionnels, même s'il n'offre pas de rendement traditionnel.

Les négociants/investisseurs peuvent se tourner vers l'or, considérant sa préservation de la valeur comme une forme de "rendement implicite" lorsque les rendements nominaux ne sont pas attrayants ou que les rendements réels (corrigés de l'inflation) deviennent négatifs.

L'évaluation relative dans l'immobilier

L'évaluation relative dans l'immobilier consiste à comparer un bien immobilier à des biens similaires dans la même zone géographique afin de déterminer sa valeur.

Taux de capitalisation

Le taux de capitalisation, également connu sous le nom de cap rate, est utilisé dans l'immobilier pour estimer le rendement potentiel d'un investissement.

Il est calculé en divisant le revenu net d'exploitation du bien par sa valeur de marché.

Multiplicateur de loyer brut

Le multiplicateur de loyer brut (MRB) est une méthode simple utilisée pour évaluer la valeur d'un bien immobilier.

Il est calculé en divisant le prix du bien par son revenu locatif annuel brut.

Approche par comparaison des ventes

L'approche par comparaison des ventes (SCA) est une méthode permettant d'estimer la valeur d'un bien immobilier en le comparant à des biens similaires récemment vendus.

Rendement au comptant

La rentabilité de la trésorerie est un taux de rendement souvent utilisé dans les transactions immobilières, qui calcule le revenu en espèces gagné sur les liquidités investies dans un bien immobilier.

Valorisation relative des actions

L'évaluation des actions est le processus qui consiste à déterminer la juste valeur des actions d'une entreprise.

Différentes méthodes peuvent être utilisées, dont beaucoup font appel à des ratios financiers et à des multiples.

Ratios financiers

Les ratios financiers sont des comparaisons mathématiques entre différents comptes ou catégories d'états financiers.

Ces relations entre les comptes des états financiers aident les investisseurs, les créanciers et la direction interne de l'entreprise à comprendre les performances de l'entreprise.

Évaluation basée sur le marché

Les méthodes d'évaluation basées sur le marché attribuent une valeur à une entreprise en fonction de la manière dont des entreprises similaires sont évaluées sur le marché boursier.

Évaluation à l'aide de multiples

L'évaluation à l'aide de multiples consiste à comparer les paramètres financiers d'une entreprise (tels que les bénéfices ou la valeur comptable) à ceux d'autres entreprises.

Les multiples les plus couramment utilisés sont les ratios P/E (Price-to-Earnings), P/B (Price-to-Book) et EV/EBITDA (Enterprise Value to EBITDA).

Analyse des sociétés comparables

L'analyse des sociétés comparables est une méthode d'évaluation qui compare les mesures et les ratios financiers d'une société à ceux de sociétés similaires du même secteur d'activité.

Rendement des dividendes

Le rendement du dividende mesure le retour sur investissement d'une action sur la base des dividendes reçus.

Un rendement du dividende plus élevé ne signifie pas nécessairement un meilleur retour sur investissement pour un actionnaire, mais il montre que la société donne la priorité à la restitution de liquidités aux actionnaires d'une manière ou d'une autre.

Écart de rendement

L'écart de rendement est la différence entre le rendement en dividendes d'une action et le rendement d'une obligation d'État à long terme sans risque.

Il est similaire au modèle Fed qui compare les rendements des obligations d'État à long terme avec le rendement des bénéfices d'un indice boursier.

Rendement des fonds propres

Le rendement des capitaux propres (ROE) mesure la rentabilité d'une entreprise en indiquant le montant des bénéfices qu'elle génère avec l'argent investi par les actionnaires.

Analyse DuPont

L'analyse DuPont est un cadre qui décompose le ROE en plusieurs éléments, ce qui permet de comprendre la source de la rentabilité d'une entreprise.

Ratio cours/bénéfice

Le ratio cours/bénéfice (P/E) est un ratio d'évaluation qui compare le prix actuel de l'action d'une société à son bénéfice par action (BPA).

Ratio PEG

Le ratio PEG (Price/Earnings to Growth) est un indicateur de valorisation qui ajuste le ratio P/E en fonction du taux de croissance des bénéfices de l'entreprise.

Ratio cours/bénéfice corrigé des variations cycliques (CAPE)

Le ratio CAPE est une mesure d'évaluation qui utilise les bénéfices réels par action sur une période de 10 ans pour lisser les fluctuations des bénéfices des entreprises causées par les cycles économiques.

PVGO

La valeur actuelle des opportunités de croissance (PVGO) est une composante de la valeur de marché d'une entreprise qui est attribuée aux opportunités de croissance.

Ratio cours/valeur comptable

Le ratio cours/valeur comptable (P/B) compare la capitalisation boursière d'une entreprise à sa valeur comptable.

Prix par rapport aux bénéfices basés sur les liquidités

Cette méthode d'évaluation utilise les flux de trésorerie au lieu du revenu net pour déterminer la valeur relative d'une action.

Rapport cours/chiffre d'affaires

Le ratio cours/chiffre d'affaires est un ratio d'évaluation qui compare le cours de l'action d'une société à son chiffre d'affaires.

EV/EBITDA

L'EV/EBITDA est un ratio qui compare la valeur d'entreprise d'une société à son bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement.

EV/Chiffre d'affaires

La EV/CA est un ratio financier qui compare la valeur d'entreprise d'une société à son chiffre d'affaires.

Image de marque

L'image de marque est la perception des capitaux propres d'une entreprise dans l'esprit des investisseurs.

Évaluation à l'aide du modèle de pénétration du marché

Le modèle de pénétration du marché évalue une entreprise en fonction de son potentiel de pénétration du marché et de sa croissance future.

Le chiffre de Graham

Le chiffre de Graham, nommé d'après Benjamin Graham, le père de l'investissement dans la valeur, est une mesure de la valeur fondamentale d'une action indépendante de son prix de marché.

q de Tobin

Le q de Tobin, du nom du lauréat du prix Nobel James Tobin, est le rapport entre la valeur de marché d'une entreprise et son coût de remplacement.

C'est un indicateur des perspectives de croissance d'une entreprise et de sa valeur de marché par rapport à la valeur de ses actifs.

Conclusion

L'évaluation relative est une méthode largement utilisée pour l'évaluation des actifs, car elle prend en considération la valeur d'actifs similaires sur le marché.

Si cette approche simplifie le processus complexe de l'évaluation, elle souligne également l'importance de choisir les bons éléments de comparaison et de comprendre la dynamique du marché qui affecte ces actifs.

Pour obtenir des évaluations précises et pertinentes, il est important de comprendre les différentes méthodes et techniques utilisées pour l'évaluation relative de divers actifs tels que les obligations, l'immobilier et les actions.

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