Mis à jour le 9 octobre 2026 par l'Équipe de broker-forex.fr
Michael Steinhardt est l'un des pionniers de l'industrie des hedge funds. De 1967 à 1995, son fonds Steinhardt Partners a affiché un rendement annuel moyen d'environ 24,5 % après frais, contre environ 8 % pour le S&P 500. Un dollar investi à la création en valait près de 500 à la fermeture. Son concept central, la « perception variante », reste l'une des idées les plus utiles pour comprendre comment on bat le marché.
Points clés à retenir
Né à Brooklyn en 1940, Michael Steinhardt découvre la Bourse très jeune : pour sa bar-mitsvah, son père lui offre des actions, et il passe ses après-midi dans les agences de courtage à regarder défiler les cours. Il termine le lycée à 16 ans et obtient en trois ans son diplôme d'économie à la Wharton School. À 19 ans, il travaille déjà à Wall Street comme analyste, notamment chez Calvin Bullock puis chez Loeb, Rhoades & Co.
En 1967, à 26 ans, il fonde avec Jerrold Fine et Howard Berkowitz la société Steinhardt, Fine, Berkowitz & Co., qui deviendra Steinhardt Partners. Le fonds gagne 84 % lors de sa première année, porté par le marché haussier de la fin des années 1960. Il se révèle surtout dans les marchés baissiers : en 1969, puis lors du krach de 1973-1974 consécutif au choc pétrolier, où de nombreux fonds perdent les deux tiers de leur valeur, Steinhardt gagne de l'argent grâce à ses ventes à découvert des valeurs vedettes de l'époque.
« Mon style est un peu différent de celui de la plupart des gens. Le concept numéro un est la perception variante. J'essaie de développer des perceptions que j'estime différentes de l'opinion générale du marché. Je joue ces perceptions variantes jusqu'à ce que j'estime qu'elles ne le sont plus. »
Tout ce qui est connu est déjà dans les prix. Pour générer de l'alpha, il faut donc penser différemment, et avoir raison. La perception variante consiste à repérer un changement et ses implications avant les autres : une nouvelle direction dans une entreprise, une nouvelle gamme de produits, un retournement de cycle économique ou une évolution macroéconomique que le marché n'a pas encore intégrée.
Comprendre précisément ce que le marché anticipe et ce qui est déjà intégré dans les prix.
Disséquer les rapports d'entreprise, les indicateurs économiques et les tendances sectorielles pour expliquer pourquoi le consensus se trompe.
Prendre une position importante et supporter l'inconfort d'être seul contre tous.
Réévaluer en permanence : quand tout le monde partage votre opinion, l'avantage a disparu.
Le timing compte aussi : la perception variante la plus juste est inutile si le marché met des années à la reconnaître. Et elle exige du courage : « Lorsque vos opinions sont vraiment à contre-courant, elles sont inévitablement inconfortables. Il faut du courage et une capacité à supporter la douleur. » Les plus gros profits viennent souvent du fait de s'éloigner du troupeau.
« J'ai toujours utilisé les fondamentaux. Mais mes investissements s'inscrivaient souvent dans une perspective de court terme. » Steinhardt combine l'analyse fondamentale d'un investisseur avec l'agilité d'un trader, prêt à agir vite pour saisir les opportunités du moment. « Je trade énormément, pas seulement pour le profit, mais parce que cela ouvre d'autres possibilités. J'ai l'occasion de sentir beaucoup de choses. Le trading est un catalyseur. »
Il place des paris importants en fonction de ses prévisions sur les taux d'intérêt, les devises et le sentiment du marché. À partir des années 1980, il s'aventure largement sur les marchés obligataires et internationaux, une diversification qui lui vaudra son plus grand revers en 1994.
Contrairement à beaucoup de ses contemporains, Steinhardt aime la vente à découvert, qu'il juge plus gratifiante que les gains à l'achat, tout en connaissant ses risques : le gain est plafonné à 100 % mais la perte est théoriquement illimitée. Cette capacité à parier contre le marché lui a permis de prospérer dans les phases baissières. Il regrettera toutefois d'avoir manqué le krach de 1987.
Steinhardt préfère quelques paris importants à une multitude de petites positions : si l'on doit risquer de l'argent, la récompense doit justifier le temps et l'énergie investis. Cette concentration est typique du trading discrétionnaire, où le temps de recherche est la ressource rare.
« Je n'ai pas de règles concernant les stops ou les objectifs. Je ne pense pas en ces termes. Il faut être intellectuellement honnête avec soi-même et avec les autres. À mon avis, tous les grands investisseurs sont des chercheurs de vérité. » Il réévalue chaque position en fonction des circonstances plutôt que de limites prédéfinies. Cette approche suppose une honnêteté intellectuelle rare et la capacité d'admettre ses erreurs. Pour la plupart des traders, des stops prédéfinis restent la meilleure protection.
En 1994, la remontée brutale des taux de la Fed provoque un krach obligataire mondial. Fortement exposé aux obligations européennes et aux marchés émergents, Steinhardt Partners perd environ un tiers de sa valeur. Le fonds rebondit d'environ 25 % en 1995, sa dernière année d'activité.
Au début des années 1990, la SEC et le département de la Justice enquêtent sur un possible accaparement des bons du Trésor à deux ans de l'adjudication d'avril 1991. Steinhardt Partners et Caxton auraient contrôlé une part de l'émission supérieure à son volume total, provoquant un short squeeze sur les vendeurs à découvert. En 1994, les deux sociétés concluent un règlement de 76 millions de dollars, sans reconnaissance de culpabilité.
En 1995, Steinhardt ferme son fonds en expliquant vouloir se consacrer à des activités plus « vertueuses » que l'enrichissement des riches. Il s'investit dans la philanthropie, notamment en faveur de l'éducation et de la culture juive. En 2004, il revient à la finance comme président de WisdomTree Investments, spécialiste des fonds indiciels pondérés par les dividendes et les bénéfices, devenu un acteur important des ETF. En 2021, à l'issue d'une enquête du procureur de Manhattan, il a restitué 180 antiquités d'origine illicite et accepté une interdiction à vie d'en acquérir.
Dans un discours de 2004, il résumait sa philosophie en quelques principes :
| Citation | Leçon |
|---|---|
| « Pour gagner de l'argent sur les marchés, il faut être prêt à s'exposer au danger. » | Les opportunités se trouvent dans les zones d'inconfort. |
| « Prenez de bonnes décisions même avec des informations incomplètes. Vous ne disposerez jamais de toutes les informations. » | Comparer la valeur d'une information supplémentaire au coût de l'attente. |
| « Un bon trader doit avoir une incapacité chronique à accepter les choses telles qu'elles sont, un sentiment de déstabilisation permanent et de l'humilité. » | Scepticisme, vigilance et humilité. |
| « Quiconque pense avoir compris ce marché se fait des illusions, car il évolue trop vite. » | Éviter l'excès de confiance et l'effet Dunning-Kruger. |
| « L'équilibre entre confiance et humilité s'apprend par l'expérience et les erreurs. » | Les erreurs révèlent les angles morts. |
| « J'étais plus heureux lorsque je poursuivais le succès que lorsque j'en savourais les fruits. » | Le plaisir est dans le processus autant que dans le résultat. |
Michael Steinhardt a montré qu'une pensée indépendante, fondée sur une recherche rigoureuse et exécutée avec courage, pouvait produire des performances exceptionnelles sur près de trois décennies. Sa « perception variante » résume l'essence de la gestion active : savoir ce que le marché pense, comprendre pourquoi il se trompe et agir avant qu'il ne change d'avis. Son revers de 1994 rappelle aussi que même les meilleurs doivent rester humbles et vigilants lorsqu'ils s'aventurent hors de leur domaine de prédilection.
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