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Climax

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Le trading de lots irréguliers : petites positions, grands enjeux ?

Les institutions de Wall Street, imposantes et rigides, ainsi que les gros chiffres ronds, sont désormais dépassés. Les marchés d’aujourd’hui sont de plus en plus peuplés d’ovnis. Ou, plus précisément, de lots irréguliers, c’est-à-dire des ordres portant sur moins de 100 actions — plus accessibles aux petits investisseurs individuels.

Le terme « lot irrégulier » existe depuis des décennies, mais il a pris une importance croissante ces dernières années avec l'essor du day trading et des plateformes et applications d'investissement en ligne, dont la plupart proposent des transactions sans commission. En tant qu'indicateur de marché, le trading de lots irréguliers offre un aperçu unique de la manière dont le marché fonctionne réellement aujourd'hui.

Points clés

➡️ Les lots irréguliers — c'est-à-dire les transactions portant sur moins de 100 actions — représentent la majorité des transactions sur actions aux États-Unis en nombre.

➡️ Les lots irréguliers reflètent le fonctionnement des marchés modernes, notamment l'accès généralisé des particuliers et le trading algorithmique.

➡️ En tant qu'indicateur de sentiment, l'activité liée aux lots irréguliers est moins fiable qu'auparavant ; il ne faut donc pas s'y fier uniquement ni supposer que les cours cotés reflètent l'ensemble du marché.

Bref historique du trading de lots irréguliers

Le concept de « lot irrégulier » est apparu au début du XXe siècle, lorsque les bourses ont instauré celui de « lot standard », c'est-à-dire des unités de trading standardisées de 100 actions. Tout ordre d'achat ou de vente inférieur à ce seuil était alors classé comme un lot irrégulier. Historiquement, le trading de lots irréguliers était associé aux petits investisseurs qui ne disposaient pas du capital nécessaire pour acheter des lots ronds complets. Cela a favorisé l’idée que les traders de lots irréguliers étaient moins avertis ou moins influents, ou, comme les professionnels du marché les qualifiaient souvent avec mépris, qu’ils représentaient de l’« argent stupide ».

Au départ, le trading de lots irréguliers était traité différemment des lots ronds. Des courtiers spécialisés dans les lots irréguliers facilitaient ces transactions, facturant souvent des frais plus élevés pour couvrir la charge administrative supplémentaire. Mais au cours des dernières décennies, l’essor d’Internet, des réseaux électroniques et des applications mobiles de trading sans commission a rendu les marchés accessibles à presque tout le monde, quelle que soit la quantité que l’on souhaite acheter ou vendre.

Le calcul du trading de lots irréguliers est assez simple. Supposons que vous souhaitiez acheter quelques actions d’une entreprise technologique à très forte capitalisation cotée à 500 € ou plus. Un lot standard traditionnel vous obligerait à débourser 50 000 € (avant de prendre en compte la marge, qui peut augmenter le pouvoir d’achat). En revanche, un lot irrégulier de 10 actions ne vous coûterait que 5 000 €.

Des lots fractionnés aux fractions d'actions

Autrefois, le trading de lots fractionnés permettait aux petits investisseurs d'acheter des actions coûteuses sans devoir s'engager à acquérir un lot complet de 100 actions. Aujourd'hui, les fractions d'actions vont encore plus loin en vous permettant d'acheter une partie d'une seule action. Associé aux applications de micro-investissement, le trading de fractions d'actions a révolutionné la manière dont les particuliers accèdent au marché, réduisant ainsi l'importance du prix comme obstacle.

De la marge au grand public : l'évolution du trading de lots irréguliers

À une certaine époque, les transactions portant sur des lots irréguliers étaient souvent négligées par les investisseurs institutionnels et les analystes de marché, car jugées trop insignifiantes pour refléter les tendances du marché. Mais l'essor de l'investisseur particulier a propulsé les lots irréguliers sous les feux de la rampe, ce qui a alimenté la demande pour une plus grande transparence et davantage d'informations sur ces transactions.

Le trading de lots irréguliers était essentiellement une « boîte noire » jusqu’en 2013 environ, date à laquelle, sous la pression des régulateurs de marché et d’autres acteurs du secteur, les bourses américaines ont commencé à publier les lots irréguliers sur le « consolidated tape » (le flux de cotations boursières diffusé au public chaque jour de bourse). Plus récemment, la Securities and Exchange Commission (SEC) a ordonné aux distributeurs de données boursières en temps réel de collecter et de diffuser certaines informations sur les cotations des lots irréguliers dans les données « de base ».

Pourquoi le trading de lots fractionnés revêt une importance particulière sur les marchés actuels

Le trading de lots fractionnés a connu une croissance rapide au cours de la dernière décennie, au point que ces transactions représentent désormais bien plus de la moitié de l'ensemble des transactions sur actions aux États-Unis en nombre (les estimations du secteur varient entre 54 % et 66 % pour les années 2020, contre environ 4 % au début des années 2010). Certaines données indiquent également que des cotations de lots irréguliers plus avantageuses peuvent exister en dehors du National Best Bid and Offer (« NBBO ») pour certaines actions, lorsque l'on utilise des lots irréguliers plutôt que des lots ronds.

L'essor du trading algorithmique (qui découpe les ordres en plus petits morceaux), ainsi que l'apparition d'actions à cours élevé et une plus grande participation des particuliers, ont tous contribué à multiplier considérablement les cotations pour les lots irréguliers, selon un rapport publié en 2021 par le National Bureau of Economic Research. En conséquence, il existe désormais un « marché au sein du marché » où l'on trouve régulièrement de meilleures cotations que celles diffusées via le NBBO.

Ce que les transactions de lots fractionnés révèlent sur le marché

Les lots fractionnés peuvent servir à mieux cerner le sentiment et le comportement des investisseurs particuliers par rapport aux grandes institutions. Certains analystes ont recours à des algorithmes, notamment des stratégies d’arbitrage, pour comparer les données relatives aux lots fractionnés à celles des lots entiers, dans le but d’identifier des tendances, de prévoir les fluctuations de cours et d’exécuter les transactions plus efficacement. Plusieurs raisons expliquent pourquoi l’analyse des transactions de lots fractionnés joue un rôle important sur les marchés actuels :

• Indicateur de la participation des investisseurs particuliers. Les investisseurs particuliers négocient souvent de petites quantités, une tendance amplifiée par l'essor des plateformes de trading sans commission et de l'investissement en fractions d'actions, qui permettent aux particuliers d'acheter des fractions d'actions coûteuses sans avoir besoin d'un capital important.

• Sentiment des investisseurs particuliers. L'activité sur les lots irréguliers peut donner un aperçu de la manière dont les petits investisseurs réagissent aux événements économiques, aux rapports sur les résultats ou aux développements géopolitiques.

• Liquidité et formation des prix. Les transactions sur lots irréguliers contribuent à la liquidité du marché et à la formation des prix, et même les petites transactions peuvent parfois influencer les cours des actions, en particulier sur les marchés moins liquides ou en période de forte volatilité (les transactions sur lots irréguliers ont explosé lors de la frénésie des « meme stocks » début 2021).

Les données sur les transactions sur lots irréguliers proviennent de plusieurs sources, notamment l'outil de suivi des taux de lots irréguliers de la SEC, ainsi que les données boursières et les analyses de trading.

Inconvénients du trading et de l'analyse des lots irréguliers

Bien que le trading de lots irréguliers ait rendu les marchés plus accessibles — et puisse fournir des informations utiles en tant qu'indicateur de marché —, il présente également certains inconvénients.

• Exclusion du NBBO. Les cotations de lots irréguliers étant officiellement exclues du calcul du NBBO, elles ne déterminent pas nécessairement le « meilleur » prix public, et les courtiers ne sont pas toujours tenus de les exécuter comme ils le feraient pour une cotation de lot standard protégée par le NBBO.

• Priorité d'exécution moindre. Comme il ne s'agit pas de cotations protégées, les ordres sur lots irréguliers bénéficient généralement d'une priorité moindre sur les plateformes d'exécution, sont parfois considérés comme « inactifs » et peuvent ne pas être exécutés aussi rapidement que les lots standard.

• Spreads acheteur-vendeur plus importants. Même avec des transactions sans commission, des coûts peuvent apparaître dans le spread acheteur-vendeur — la différence entre ce que les acheteurs sont prêts à payer et ce que les vendeurs demandent. Les transactions de lots irréguliers plus petits sont souvent confrontées à des écarts plus importants, ce qui augmente le coût effectif d’exécution.

• Absence de prise en charge des marges. Des fonctionnalités telles que l’emprunt sur marge et la vente à découvert peuvent être limitées ou traitées différemment pour les ordres de lots irréguliers, car elles nécessitent des étapes supplémentaires en coulisses.

Certains professionnels du marché remettent en question l'utilité des lots irréguliers en tant qu'indicateurs. Cela s'explique en partie par le fait que les algorithmes de trading automatisés fractionnent souvent les ordres importants en plusieurs parties — y compris des lots irréguliers —, ce qui rend plus difficile la distinction entre l'activité des particuliers, des institutionnels et des teneurs de marché.

En résumé

Aucun indicateur de marché ne donne à lui seul une image complète de la situation. Plutôt que de vous fier uniquement aux données sur les lots irréguliers, vous pourriez les associer à d’autres indicateurs de sentiment, tels que l’indice de volatilité Cboe (VIX) ou le ratio put-call. Pris isolément, le volume des transactions sur lots irréguliers peut induire en erreur, mais combiné à d’autres indicateurs, il peut aider à brosser un tableau plus complet.

Et si vous négociez des lots irréguliers, n'oubliez pas que l'exécution est plus importante que le signal. Utilisez des ordres à cours limité, surveillez le spread entre le cours acheteur et le cours vendeur, et ne partez pas du principe que le prix affiché reflète toute la réalité.

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Le trading de CFD implique un risque de perte significatif, il ne convient donc pas à tous les investisseurs. 70 à 80% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD.