#1 10-11-2025 15:59:25

Climax

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eToro : résultats financiers du T3 2025

Malgré une croissance impressionnante de 28 % de son chiffre d'affaires en glissement annuel, eToro (NASDAQ : ETOR) a publié des résultats trimestriels qui révèlent un ralentissement sévère, avec une contribution nette en hausse de seulement 2,4 % par rapport au trimestre précédent et une croissance du nombre d'utilisateurs qui stagne à seulement 100 000 nouveaux comptes financés.

Les actionnaires semblent toutefois réagir positivement à ces résultats, et l'action de la société a progressé de 9 % dans les échanges avant l'ouverture du marché.

eToro affiche une croissance modeste au troisième trimestre alors que son chiffre d'affaires se stabilise

La plateforme de trading a enregistré une contribution nette de 215 millions de dollars pour les trois mois clos le 30 septembre, contre 210 millions de dollars au deuxième trimestre. Le bénéfice net de la société a atteint 57 millions de dollars, soit une hausse par rapport aux 30,2 millions de dollars du deuxième trimestre, même si la période précédente comprenait 15 millions de dollars de coûts liés à l'introduction en bourse qui ont faussé la comparaison.

Le directeur financier Meron Shani a présenté ces résultats comme la preuve d'une « croissance rentable » et d'une « gestion rigoureuse des coûts », soulignant que l'EBITDA ajusté avait grimpé de 43 % en glissement annuel pour atteindre 78 millions de dollars. Mais le trimestre précédent racontait une autre histoire, avec un EBITDA ajusté en hausse de seulement 8,3 % par rapport aux 72 millions de dollars du deuxième trimestre.

La croissance du nombre d'utilisateurs ralentit

La société a ajouté 100 000 comptes financés au cours du trimestre, portant le total à 3,73 millions, soit une augmentation modeste de 2,8 % par rapport aux 3,63 millions enregistrés à la fin du mois de juin. Les actifs sous gestion ont atteint 20,8 milliards de dollars, en hausse de 18,9 % par rapport aux 17,5 milliards du deuxième trimestre, principalement grâce à l'appréciation du marché plutôt qu'aux nouveaux dépôts.

Le moteur d'acquisition d'utilisateurs d'eToro semble ralentir après son introduction en bourse en mai. Bien que la société n'ait invoqué aucun facteur spécifique, le taux de croissance a ralenti par rapport au début de l'année, lorsqu'elle a absorbé les clients de l'application australienne Spaceship, acquise en 2024.

« Nous nous concentrons sur l'augmentation de notre clientèle et de notre part de marché », a déclaré M. Shani, même si les chiffres trimestriels suggèrent que cela devient plus difficile à réaliser.

Les indicateurs d'octobre affichent des signaux mitigés

Dans une divulgation inhabituelle, eToro a publié certains indicateurs commerciaux du mois d'octobre qui brossent un tableau d'une activité boursière volatile. Les transactions sur les marchés financiers ont bondi de 53 % en glissement annuel pour atteindre 62 millions, tandis que les transactions cryptographiques ont bondi de 84 % pour atteindre 5 millions. Cependant, les actifs sous gestion ont reculé à 20,5 milliards de dollars en octobre, contre 20,8 milliards à la fin du trimestre, ce qui suggère soit un recul du marché, soit des retraits de la part des clients.

Le nombre de comptes approvisionnés a légèrement augmenté en octobre pour atteindre 3,76 millions, soit seulement 30 000 utilisateurs supplémentaires au cours du mois, un rythme qui se traduirait par une croissance annuelle bien inférieure aux taux historiques de la société.

Le rachat soulève des questions sur la stratégie en matière de capital

Le conseil d'administration de la société a autorisé un programme de rachat d'actions de 150 millions de dollars, avec l'intention d'exécuter un premier rachat de 50 millions de dollars par le biais d'un rachat accéléré. La direction a présenté cette décision comme un signe de confiance, affirmant que « le cours actuel de l'action ne reflète pas pleinement la valeur fondamentale de la société ».

L'autorisation de rachat sert également un autre objectif : donner à eToro les moyens financiers nécessaires à d'éventuelles acquisitions. La société a révélé que les rachats offraient « une flexibilité supplémentaire pour soutenir d'éventuelles initiatives stratégiques futures, notamment des fusions et acquisitions, dans le cadre desquelles les actions eToro pourraient servir de monnaie de transaction efficace ».

Cette formulation suggère que la direction pourrait envisager des transactions, bien qu'aucune cible spécifique n'ait été mentionnée. Avec 1,2 milliard de dollars de liquidités et d'investissements à court terme dans son bilan, eToro dispose des moyens nécessaires pour réaliser des transactions dépassant le montant que ses actions pourraient financer.

La composition des revenus reste concentrée sur les cryptomonnaies

La dépendance de la société à l'égard du trading de cryptomonnaies reste forte. Les revenus provenant des cryptoactifs ont totalisé 3,97 milliards de dollars au troisième trimestre, mais le coût des revenus a consommé 3,89 milliards de dollars de ce montant, laissant une contribution nette des cryptomonnaies de seulement 77,4 millions de dollars. Cette marge sur les cryptomonnaies est inférieure à la contribution des cryptomonnaies au deuxième trimestre, ce qui souligne la faible rentabilité de l'intermédiation en cryptomonnaies.

Le trading d'actions traditionnelles a généré une contribution nette de 72,9 millions de dollars, contre 114 millions au deuxième trimestre. Les revenus nets d'intérêts ont constitué un autre point positif, avec 58,9 millions de dollars, contre 43,9 millions au deuxième trimestre, la société ayant bénéficié de soldes plus élevés sur les comptes de ses clients.

Le lancement de produits se poursuit dans les quatre domaines clés

Le PDG Yoni Assia a présenté le développement continu des produits dans ce que la société appelle ses quatre piliers stratégiques : le trading, l'investissement, la gestion de patrimoine et la néo-banque. Le troisième trimestre a vu le lancement du trading boursier 24/5 pour toutes les actions du S&P 500 et du Nasdaq 100, l'élargissement de l'accès aux contrats à terme en Europe et l'introduction du Copy Trading aux États-Unis.

Les comptes eToro Money de la société ont atteint 1,75 million, avec une augmentation de 2,4 fois par rapport au deuxième trimestre du nombre de cartes de débit émises. Le produit Money offre jusqu'à 4 % de remise en actions sur les achats, une incitation agressive qui soulève des questions sur la rentabilité unitaire.

M. Assia a souligné « l'expérience sociale partagée unique » de la société comme un avantage concurrentiel, sans toutefois préciser comment cela se traduisait en termes de fidélisation de la clientèle ou de valeur à vie plus élevée par rapport à des concurrents tels que Robinhood Markets Inc. ou Coinbase Global Inc.

Le contrôle des coûts s'améliore, mais les dépenses augmentent

Le total des coûts est passé de 2,06 milliards de dollars au deuxième trimestre à 4,04 milliards de dollars, presque entièrement dû au coût des revenus liés à la cryptographie, qui reflète le volume des transactions de la société. Les dépenses d'exploitation, qui combinent les coûts de R&D, de vente et de marketing, ainsi que les frais généraux d'administration, ont totalisé 143,2 millions de dollars, contre 167,7 millions au deuxième trimestre.

La société a dépensé 37,9 millions de dollars en recherche et développement au troisième trimestre, contre 38,9 millions au deuxième trimestre. Les dépenses de vente et de marketing ont baissé, passant de 52,6 millions de dollars à 47,9 millions, ce qui suggère soit une amélioration de l'efficacité, soit une réduction des efforts d'acquisition de clients.

Les frais financiers, d'un montant de 2,6 millions de dollars, ont fortement diminué par rapport aux 6,3 millions du deuxième trimestre, bien que la société n'ait pas expliqué cette baisse.

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Le trading de CFD implique un risque de perte significatif, il ne convient donc pas à tous les investisseurs. 74 à 89% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD.