Mis à jour le 13 octobre 2026 par l'Équipe de broker-forex.fr
Peu de particuliers ont entendu parler de Commodities Corporation. Pourtant, cette société de Princeton, spécialisée dans les matières premières, a été entre 1969 et 1997 la plus remarquable pépinière de traders de l'histoire. Bruce Kovner, Michael Marcus, Ed Seykota, Paul Tudor Jones ou Louis Bacon y ont fait leurs armes ou y ont trouvé leurs premiers capitaux, avant de fonder certains des hedge funds macro les plus performants au monde.
Son secret n'était ni un algorithme ni une information privilégiée, mais une approche structurée du trading : des règles écrites, des critères précis avant chaque entrée et chaque sortie, et une discipline sans faille pour les appliquer. Cette page retrace l'histoire de la société, présente le célèbre mémo d'Amos Hostetter de 1977 et montre comment adapter ces règles à votre propre trading.
Points clés à retenir
Commodities Corporation est fondée en 1969 à Princeton (New Jersey) par Helmut Weymar, docteur du MIT spécialiste du marché du cacao, et par son mentor Amos Hostetter, trader de matières premières expérimenté qui aurait été rentable pendant une cinquantaine d'années consécutives. Le capital de départ, 2,5 millions de dollars, est apporté par un groupe d'investisseurs comprenant le groupe alimentaire Nabisco, où travaillait Weymar.
Le tour de table compte des noms prestigieux : Paul Samuelson, prix Nobel d'économie et ancien directeur de thèse de Weymar, Paul Cootner, professeur au MIT connu pour ses travaux sur la marche aléatoire des cours, et Frank Vannerson, collègue de Weymar chez Nabisco. Paradoxe intéressant : alors qu'une partie du conseil défendait l'idée que les prix sont imprévisibles, c'est le trading technique et discipliné prôné par Hostetter qui a fait la fortune de la société.
Au cours des années 1970, la société recrute de nombreux docteurs en économie et élargit son activité aux contrats à terme financiers, dont les devises. Elle développe surtout un modèle original : allouer du capital à des traders talentueux, salariés ou indépendants, et les faire progresser grâce à un cadre de règles commun.
| Date | Événement |
|---|---|
| 1969 | Fondation à Princeton par Helmut Weymar et Amos Hostetter, avec 2,5 millions de dollars de capital |
| Années 1970 | Recrutement d'économistes et de traders, extension aux contrats à terme financiers et aux devises |
| 1977 | Mémo d'Amos Hostetter sur l'approche du trading des matières premières ; décès de Hostetter la même année |
| 1980 | Paris gagnants contre le marché et nouveau siège à Princeton ; lancement avec Paine Webber du Princeton Futures Fund (23 millions de dollars) |
| 1997 | Rachat par Goldman Sachs pour plus de 100 millions de dollars, avec environ 1,8 milliard de dollars d'actifs gérés |
| Aujourd'hui | L'activité, rebaptisée Goldman Sachs Princeton LLC, est devenue Goldman Sachs Hedge Fund Strategies, au sein de Goldman Sachs Asset Management |
Plusieurs des traders les plus célèbres des cinquante dernières années ont démarré ou accéléré leur carrière chez Commodities Corp, comme salariés ou comme gérants financés par la société :
| Trader | Ce qu'il est devenu |
|---|---|
| Bruce Kovner | Fondateur de Caxton Associates, l'un des plus grands fonds macro |
| Michael Marcus | Transforme 30 000 dollars en environ 80 millions et devient le mentor de Bruce Kovner |
| Ed Seykota | Pionnier du suivi de tendance informatisé et mentor de Michael Marcus |
| Paul Tudor Jones | Fondateur de Tudor Investment Corporation, célèbre pour avoir anticipé le krach de 1987 |
| Louis Bacon | Fondateur de Moore Capital Management |
| Jack D. Schwager | Auteur de la série Market Wizards (Les Magiciens des marchés) et gérant de fonds |
| Marty Schwartz | Day trader et auteur de Pit Bull |
Cette filiation n'est pas un hasard : Seykota a transmis le suivi de tendance à Marcus, qui a lui-même formé Kovner. La culture de la société reposait sur la transmission entre traders expérimentés et nouveaux venus.
Michael Marcus décrivait Commodities Corp comme une véritable université du trading. Chaque trader était invité à mettre par écrit sa philosophie de trading : ses critères d'entrée, sa gestion du risque, ses erreurs et ce qu'il en retirait. Ces documents, tirés d'expériences réelles sur les marchés, étaient archivés et servaient de ressource d'apprentissage pour les autres. À une époque où l'université enseignait très peu la pratique des marchés, cette base de connaissances valait bien plus qu'un cursus académique.
Le principe est simple : définir des règles, les tester, les appliquer à la lettre, puis les faire évoluer quand l'expérience montre qu'elles doivent l'être. C'est exactement ce que l'on attend aujourd'hui d'un plan de trading et d'un journal de trading. Marcus résumait ce qu'il y avait appris en une phrase : voir le signal, aimer le signal et suivre le signal.
Cette logique de règles appliquées de façon cohérente est le fondement du trading systématique moderne, mais elle était utilisée chez Commodities Corp dans un cadre discrétionnaire : le trader gardait son jugement, à l'intérieur d'un cadre écrit.
Le document le plus connu de Commodities Corp est un mémo de septembre 1977 consacré à l'approche du trading sur les matières premières, attribué à Amos Hostetter et repris dans l'ouvrage de Morris Markovitz Amos Hostetter : A Successful Speculator's Approach to Commodities Trading. Bien qu'il porte sur les contrats à terme sur matières premières, ses enseignements s'appliquent à tous les marchés, du Forex aux indices.
Le texte part d'un constat que tout trader a vécu : avoir une idée juste n'est que la première étape, et la plus facile. Le plus difficile est de transformer cette idée en gain sur son relevé de compte. L'auteur se dit stupéfait du nombre de traders qui partent d'une bonne idée et terminent sans profit alors que le marché a évolué comme prévu, parce qu'ils enfreignent des règles de base connues de tous mais mal appliquées. Les deux erreurs les plus fréquentes :
Pour forcer l'application de ces règles, le mémo propose un questionnaire à remplir avant d'ouvrir une position, puis avant de la clôturer. Pour approfondir ce décalage entre bonne analyse et mauvais résultat, voir aussi pourquoi des traders intelligents font des erreurs absurdes.
Voici, en substance, les six questions posées par le mémo :
Une tendance de fond a-t-elle démarré, ou est-elle sur le point de démarrer, sur le marché concerné ?
La position envisagée doit suivre la tendance majeure, jamais aller contre elle.
Le mémo vise un mouvement d'au moins 10 % du prix actuel, sur une période longue de 3 à 9 mois.
Avez-vous choisi un niveau de stop loss, exact ou approximatif, où vous accepterez d'avoir tort et de prendre votre perte ?
Le mouvement attendu doit représenter au moins le double de la perte subie si le stop est touché, soit un ratio rendement/risque d'au moins 2.
La perte en cas de stop, compte tenu du nombre de contrats, doit rester inférieure à 25 % du capital du compte. Un seuil très élevé pour un particulier, sur lequel nous revenons plus bas.
La règle d'or : si la réponse aux six questions est « oui », on prend le trade. Une seule réponse négative suffit à l'annuler.
Ces questions obligent à réfléchir avant d'agir. Elles éliminent les trades pris par ennui, par envie d'action ou parce qu'un marché « a l'air haussier », sans critère d'entrée ni gestion du risque. C'est la principale cause d'échec des débutants, souvent aggravée par une mauvaise réaction aux pertes.
Dans la pratique, les traders de Commodities Corp ne raisonnaient pas seulement en « oui ou non ». La taille de la position dépendait du nombre de critères remplis, ce qui permettait de participer au marché sans s'engager excessivement sur un trade imparfait :
| Situation | Taille de la position |
|---|---|
| Tous les critères sont remplis | Taille maximale (100 %) |
| Un critère n'est pas rempli | Demi-taille (50 %) |
| Configuration incertaine mais convaincante | Environ 25 % de la taille normale |
Ce principe se retrouve aujourd'hui dans toutes les méthodes de position sizing : la taille d'une position doit refléter à la fois le risque accepté et le niveau de conviction.
Autre principe clé hérité de Commodities Corp : ne pas tout miser dès le départ. Amos Hostetter construisait ses positions par tiers : un premier tiers quand les fondamentaux lui semblaient favorables, un deuxième quand le marché commençait à aller dans son sens, et le dernier lorsque les prix avaient parcouru environ la moitié du chemin prévu.
Cette méthode d'entrée progressive (scaling in) a été popularisée par Stanley Druckenmiller, qui n'a pas travaillé chez Commodities Corp mais appliquait la même logique : commencer petit, puis renforcer la position à mesure que le marché confirme la thèse. Le risque est faible au départ, et c'est le marché qui décide du niveau d'exposition.
Ce n'est pas la seule approche possible : Greg Coffey, par exemple, préférait entrer fort puis réduire sa position. L'important est que la méthode soit définie à l'avance et appliquée avec cohérence.
Savoir quand sortir compte autant que savoir quand entrer. Beaucoup de traders obtiennent de mauvais résultats non pas à cause de leurs entrées, mais parce qu'ils n'ont aucun plan pour clôturer leurs positions. Le mémo prévoit donc un second questionnaire, à utiliser tant que le stop n'a pas été touché :
La règle de sortie : si toutes les réponses sont « non », vous devez conserver votre position. Si une seule réponse est « oui », vous pouvez clôturer le trade, sans y être obligé.
Le stop loss reste le filet de sécurité qui coupe automatiquement une position quand le marché va trop loin contre vous. Mais ce questionnaire rappelle qu'il faut parfois sortir avant le stop, lorsque les conditions qui justifiaient le trade ont changé, et surtout qu'il ne faut pas sortir trop tôt d'une position gagnante.
Le mémo se termine par un commentaire sur la logique de ces questions. Si vous cherchez l'excitation, vous pouvez entrer et sortir autant que vous voulez ; si votre objectif est le profit, les conseils sont clairs :
On retrouve ici la base du suivi de tendance : couper les pertes rapidement et laisser courir les gains.
Les marchés ont profondément changé depuis 1977 : trading électronique, algorithmes, accès des particuliers aux CFD et au Forex avec effet de levier. Les principes de Commodities Corp restent pourtant valables, à condition d'en adapter certains paramètres :
Le point le plus important concerne la taille du risque. Avec l'effet de levier disponible aujourd'hui, risquer jusqu'à un quart de son capital sur un seul trade conduit rapidement à la ruine : quelques pertes consécutives suffisent à vider un compte. Pour mesurer ce danger, consultez notre page sur le risque de ruine.
Ce que l'on retient avant tout de Commodities Corp, c'est l'importance des règles, de la discipline et du contrôle. Le trading n'est pas une affaire de chance ni d'instinct, surtout à court terme, mais de respect d'un plan et de gestion du risque à chaque étape.
Des règles d'entrée et de sortie claires retirent une grande partie de l'émotion des décisions : la peur de perdre un gain déjà acquis, l'espoir qu'une position perdante se retourne, l'envie de « faire quelque chose ». C'est la raison d'être des questionnaires du mémo de 1977. Pour aller plus loin, voir notre système de gestion des émotions pour les traders et nos conseils pour suivre son plan de trading.
Commodities Corp a été intégrée à Goldman Sachs en 1997, mais son héritage perdure à travers les traders qu'elle a formés et les règles qu'elle a laissées. Leur force tient à leur simplicité : ne trader que lorsque tous les critères sont réunis, définir sa sortie avant son entrée, ajuster la taille à la conviction, renforcer les positions gagnantes et couper vite les perdantes.
Ces principes ne garantissent aucun gain, mais ils évitent la plupart des erreurs qui font échouer les traders. Choisissez ceux qui correspondent à votre style et à votre personnalité, transformez-les en questionnaire personnel et testez-les sur un compte démo avant de les appliquer avec de l'argent réel.
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