Principaux points à retenir de la lettre annuelle de Warren Buffett

Climax · 27-02-2022 16:30:28

Les principaux points à retenir de la lettre annuelle de Warren Buffett

Samedi, Berkshire Hathaway, dirigée par le légendaire Warren Buffett, a publié ses résultats pour 2021 et son rapport annuel, qui contient la lettre annuelle de Buffett. Voici les principaux points à retenir.

Plus que les résultats annuels, le rapport annuel de Berkshire Hathaway est attendu pour la lettre annuelle de Buffett qui, au fil des ans, a offert de précieuses informations sur sa philosophie d'investissement. En règle générale, Berkshire s'efforce de publier tous les rapports susceptibles d'avoir un impact sur le marché le samedi matin, afin que les marchés aient le temps de les assimiler.

Hausse des bénéfices de Berkshire Hathaway

Le rebond de l'économie américaine en 2021 s'est accompagné d'une hausse des bénéfices de Berkshire Hathaway. Les bénéfices de la société ont plus que doublé en 2021 pour atteindre 89,8 milliards de dollars. En ce qui concerne le quatrième trimestre, la société dirigée par Warren Buffett a enregistré un bénéfice d'exploitation de 7,3 milliards de dollars, soit 45 % de plus que pour la période correspondante de 2020. Sur l'ensemble de l'année, la société a déclaré un bénéfice d'exploitation de 27,5 milliards de dollars, soit 25,2 % de plus qu'en 2020.

Notamment, Buffett préfère et conseille également aux investisseurs de regarder les bénéfices d'exploitation plutôt que les bénéfices GAAP car ils sont faussés en raison de l'inclusion des gains et des pertes sur le portefeuille d'actions. Compte tenu de l'ampleur de son portefeuille d'actions, Berkshire dispose de milliards de dollars de gains ou de pertes réalisés sur le portefeuille d'actions. M. Buffett déplore le fait que la société doive les comptabiliser dans ses revenus.

Buffett dit que rien ne lui paraît excitant

Au cours des quatre trimestres de 2021, Buffett a été un vendeur net d'actions, ce qui signifie en gros que Berkshire Hathaway a vendu plus d'actions qu'elle n'en a acheté. Buffett a déploré le manque d'opportunités d'achat de qualité sur les marchés. Dans sa lettre annuelle, Buffett a déclaré : "Il y a trois façons d'augmenter la valeur de votre investissement. La première est toujours au centre de nos préoccupations : Augmenter la capacité de gain à long terme des entreprises contrôlées par Berkshire par le biais d'une croissance interne ou en procédant à des acquisitions."

Il a ajouté : "Aujourd'hui, les opportunités internes offrent de bien meilleurs rendements que les acquisitions. Cependant, la taille de ces opportunités est faible par rapport aux ressources de Berkshire. Notre deuxième choix est d'acheter des participations sans contrôle dans les nombreuses entreprises de qualité ou excellentes qui sont cotées en bourse. De temps à autre, ces possibilités sont à la fois nombreuses et manifestement attrayantes".

Toutefois, selon M. Buffett, "Aujourd'hui, cependant, nous ne trouvons pas grand-chose qui nous enthousiasme. C'est en grande partie à cause d'un truisme : Les taux d'intérêt à long terme qui sont bas poussent les prix de tous les investissements productifs à la hausse, qu'il s'agisse d'actions, d'appartements, de fermes, de puits de pétrole, peu importe."

Buffett augmente ses rachats

En l'absence d'autres opportunités, Buffett a eu recours à des rachats agressifs. Au quatrième trimestre 2021, Berkshire a racheté pour 6,9 milliards de dollars d'actions. Bien que ce montant soit inférieur aux 7,6 milliards de dollars que l'entreprise a fait au troisième trimestre, il a tout de même poussé les rachats de 2021 à un niveau record de 27 milliards de dollars, par rapport aux rachats de 2020 qui étaient de 24,7 milliards de dollars.

Dans le passé, Buffett a été frugal avec les rachats, même s'il a parlé d'un hypothétique rachat de 100 milliards de dollars en 2019. Auparavant, l'entreprise avait une politique de rachat quantitative et ramenait les actions lorsqu'elles se négociaient à moins de 120 % de la valeur comptable.

Cependant, en 2018, l'entreprise a changé sa politique de rachat pour une politique qualitative qui a donné à Buffett et au vice-président Charlie Munger une plus grande marge de manœuvre pour effectuer les rachats.

Cependant, malgré les rachats, Berkshire Hathaway détient toujours 146,7 milliards de dollars de trésorerie et d'équivalents de trésorerie, ce qui n'est pas très différent du record de 149,2 milliards de dollars à la fin du troisième trimestre.

Buffett sur la pile de liquidités

À propos de la pile de liquidités, qui est principalement constituée de bons du Trésor américain, Buffett a déclaré : "Après mon plongeon initial, j'ai toujours conservé au moins 80 % de ma valeur nette en actions. Mon statut privilégié pendant toute cette période était de 100% - et l'est toujours." Il a ajouté : "La position actuelle de Berkshire, qui est d'environ 80 % dans les entreprises, est la conséquence de mon incapacité à trouver des sociétés entières ou de petites portions de celles-ci (c'est-à-dire des actions commercialisables) qui répondent à nos critères de détention à long terme. Charlie et moi avons eu à supporter des positions similaires de temps en temps dans le passé. Ces périodes ne sont jamais agréables, mais elles ne sont pas non plus permanentes. Et, heureusement, nous avons disposé d'une alternative légèrement attrayante au cours des années 2020 et 2021 pour déployer le capital."

Berkshire Hathaway est un géant des infrastructures

M. Buffett a également déclaré que si beaucoup voient Berkshire comme une société financière, elle est un géant des infrastructures. À la fin de l'année 2021, la société détenait 158 milliards de dollars d'immobilisations corporelles dans son bilan, ce qui est le chiffre le plus élevé parmi toutes les sociétés américaines. Il a ajouté : "Ce chiffre a augmenté l'année dernière et continuera à augmenter. Berkshire sera toujours en train de construire."

Buffett donne un conseil aux investisseurs

Buffett a également donné des conseils à ceux qui cherchent à faire carrière. Il a déclaré : "J'ai insisté pour qu'ils cherchent un emploi dans (1) le domaine et (2) avec le genre de personnes qu'ils choisiraient s'ils n'avaient pas besoin d'argent. Les réalités économiques, je le reconnais, peuvent interférer avec ce type de recherche. Malgré tout, j'exhorte les étudiants à ne jamais abandonner cette quête, car lorsqu'ils trouveront ce type d'emploi, ils ne seront plus "en train de travailler".

L'action Berkshire Hathaway a légèrement surperformé l'année dernière.

L'action Berkshire Hathaway a sous-performé l'indice de 20,1 % en 2019 et de 16 % en 2020. Les rendements du S&P 500 incluent également les dividendes. Berkshire ne verse pas de dividende même si l'entreprise collecte des milliards de dollars de dividendes chaque année. L'action a surperformé l'indice de façon marginale en 2021 et a atteint un sommet historique plus tôt cette année.

Buffett parle de quatre géants

Buffett a déclaré que Berkshire Hathaway se compose de "quatre géants". Il a déclaré : "En tête de liste, notre groupe d'assureurs. Berkshire possède effectivement 100 % de ce groupe, dont nous avons décrit précédemment la valeur flottante massive."

Buffett a ajouté : "Apple - notre deuxième Géant, mesuré par sa valeur de marché en fin d'année - est un autre type de participation. ... Il est important de comprendre que seuls les dividendes d'Apple sont comptabilisés dans les bénéfices GAAP que Berkshire déclare - et l'année dernière, Apple nous a versé 785 millions de dollars. Pourtant, notre "part" des bénéfices d'Apple s'est élevée à un montant stupéfiant de 5,6 milliards de dollars."

Berkshire Hathaway est le deuxième plus grand actionnaire d'Apple et possède 5,55% de la société, ce qui était en hausse par rapport à 5,39% à la fin de 2020. La participation a augmenté malgré le fait que Buffett n'achète plus d'actions, grâce aux rachats d'Apple.

Buffett a qualifié la société ferroviaire BNSF et la société énergétique BHE de troisième et quatrième géants respectivement.

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Le rachat massif de Berkshire Hathaway par Warren Buffett signale sa foi dans la valorisation de l'entreprise. Après la sous-performance de 2019 et 2020, l'action Berkshire Hathaway a surperformé le S&P 500 en 2021 et cette tendance pourrait se poursuivre à moyen terme, notamment dans un contexte de hausse attendue des taux d'intérêt.

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