#1 16-05-2024 13:23:17

Climax

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Forme forte et forme faible de l'hypothèse de l'efficience des marchés (EMH)

L'hypothèse de l'efficience des marchés (EMH) est une pierre angulaire de la finance moderne, mais elle est souvent mal comprise.

Elle ne prétend pas que les marchés sont parfaits ou toujours rationnels.

Elle postule plutôt que les prix du marché reflètent toutes les informations disponibles. Cela signifie que les cours des actions ne sont pas prévisibles - ils s'adaptent instantanément aux nouvelles informations ou données.

Chaque élément d'information - bénéfices de l'entreprise, prévisions économiques, voire rumeurs de délits d'initiés - se met en place pour former une image complète de la valeur d'une action.

Avec tous ces éléments en place, l'EMH postule que le prix que vous voyez est la "vraie" valeur, ce qui rend difficile la recherche systématique d'actions "sous-évaluées" ou d'autres informations qui vous permettent de battre un indice de référence représentatif.

Principaux enseignements :

• L'EMH se présente sous trois formes : Faible, Semi-forte, Forte

• L'EMH faible affirme que les prix passés ne peuvent pas prédire les mouvements futurs, et que l'analyse technique est donc futile.

• L'EMH semi-forte va plus loin en affirmant que toutes les informations publiques sont déjà intégrées dans les prix, ce qui signifie que l'analyse fondamentale n'a pas d'importance.

• L'EMH forte adopte la position la plus extrême, affirmant que même les informations d'initiés sont prises en compte, ce qui fait qu'il est impossible pour quiconque de battre le marché de façon constante.

• Cela ne signifie pas que les marchés sont infaillibles, qu'il ne peut y avoir de bulles, que certains traders/investisseurs peuvent profiter de la variance. Mais l'EMH fournit un cadre pour comprendre le fonctionnement des marchés et ce à quoi les traders/investisseurs peuvent raisonnablement s'attendre.

Notre point de vue sur la question ?

• Si vous n'avez pas d'avantage informationnel ou analytique sur les marchés, l'EMH est un point de départ raisonnable.

• Il n'est pas facile de repérer une erreur d'évaluation ou de battre les marchés.

• Si vous parvenez à un stade où vous disposez d'un avantage, sous quelque forme que ce soit, vous pouvez essayer d'adopter une approche tactique des marchés.

Forme forte et forme faible de l'hypothèse d'efficience des marchés (EMH)

L'hypothèse d'efficience des marchés n'est pas un concept unique.

Elle se présente sous différentes formes, chacune ayant des implications distinctes pour les traders.

Forme forte de l'efficience

Il s'agit de la forme la plus extrême de l'EMH.

Elle affirme que les cours des actions reflètent instantanément toutes les informations, même les connaissances d'initiés.

Cela signifie que même ceux qui ont accès à des données confidentielles sur l'entreprise ou à des secrets qui influencent le marché ne peuvent pas bénéficier d'un avantage constant. Si c'est le cas, il s'agit essentiellement d'un "terrain de jeu égal" où personne n'a d'avantage.

La version semi-forte admet qu'un avantage informationnel peut donner un avantage à certains, mais l'analyse dans son ensemble est généralement futile.

Forme faible d'efficacité

Il s'agit d'une version plus modérée de l'EMH.

Elle suggère que les prix intègrent déjà toutes les données passées du marché, comme les mouvements de prix historiques et les volumes de transactions.

Cela implique que les stratégies basées sur les graphiques ou l'analyse technique sont futiles, car les modèles passés ne permettent pas de prédire les tendances futures.

Sans rejeter les autres formes d'analyse, il suggère qu'essayer de "prévoir le marché" sur la base de données passées est un jeu perdu d'avance.

Dans l'ensemble

Il s'agit de concepts théoriques.

La question de savoir si les marchés s'alignent sur une forme d'efficience forte ou faible, ou sur aucune, fait l'objet d'un débat et d'une recherche permanents.

Implications sur les stratégies de trading

Les implications de l'EMH pour votre stratégie ou votre approche des marchés dépendent de la version à laquelle vous croyez.

Efficience de forme forte

Si les marchés sont réellement efficients sur le plan de la forme forte, cela signifie qu'il faut s'opposer à toute gestion active.

Étant donné que toutes les informations, publiques ou privées, sont déjà prises en compte dans les prix selon cette hypothèse, il n'y a aucun moyen d'obtenir un avantage par le biais de la recherche ou de l'analyse.

L'analyse fondamentale, qui consiste à étudier la santé financière et les perspectives de croissance d'une entreprise, n'a plus lieu d'être. Même les conseils d'initiés sont inutiles.

En 1971, Fischer Black a écrit dans "Implications of the random walk hypothesis for portfolio management" (Implications de l'hypothèse de la marche aléatoire pour la gestion de portefeuille) que :

Les initiés se trompent si souvent que le jeu en vaut à peine la chandelle.

Ainsi, si même les personnes les mieux informées sur un titre se trompent si souvent, il semble que l'on perde son temps et sa capacité à prendre des risques en essayant de battre le marché.

La meilleure stratégie selon cette approche ?

Avoir un portefeuille diversifié de fonds indiciels à faible coût et suivre les rendements du marché.

Forme faible d'efficience

Cette version de l'EMH a un impact différent.

Elle implique que l'analyse technique, qui s'appuie sur l'historique des prix et des volumes pour prédire les tendances futures, est inefficace.

Les performances passées du marché ne constituent pas une boule de cristal.

En revanche, l'analyse fondamentale peut encore s'avérer utile.

En comprenant les activités sous-jacentes d'une entreprise et son environnement concurrentiel, vous pourriez être en mesure de découvrir des informations qui n'ont pas été entièrement prises en compte.

Critiques et limites

Forme forte de l'EMH

C'est la forme forte de l'EMH qui a été la plus critiquée.

Des exemples concrets de délits d'initiés conduisant à des profits substantiels contredisent directement son postulat.

Il y a des cas comme Raj Rajaratnam ou Mathew Martoma, les gestionnaires de fonds spéculatifs condamnés pour délit d'initié, qui ont gagné des millions grâce à des informations obtenues illégalement.

Ces cas suggèrent que des informations privées peuvent effectivement être exploitées pour obtenir des gains sur le marché, ce qui remet en question l'idée que les marchés sont parfaitement efficaces.

Les dirigeants d'entreprise en savent également plus que le grand public sur leur entreprise.

C'est notamment le cas dans les scénarios extrêmes, tels que les cas de fraude comptable et d'autres formes de malhonnêteté et de comportement illicite.

Forme faible de l'EMH

La forme faible de l'EMH se heurte également à des difficultés.

Les anomalies du marché telles que "l'effet janvier", où les actions ont tendance à surperformer en janvier, et le succès des stratégies de momentum, où les gagnants récents continuent à gagner, semblent défier l'idée que les prix passés ne sont pas pertinents.

Ces anomalies suggèrent l'existence de modèles prévisibles, ouvrant la voie à des stratégies potentiellement rentables basées sur des données historiques.

Dans l'ensemble

Ces critiques n'invalident pas complètement l'EMH.

Elles suggèrent que les marchés peuvent ne pas être parfaitement efficaces dans toutes les situations.

Des anomalies peuvent exister et ceux qui ont accès à des informations privilégiées peuvent bénéficier d'avantages temporaires.

Cependant, l'EMH fournit toujours un cadre permettant de comprendre le comportement des marchés et de fixer des attentes réalistes pour la grande majorité des traders.

Il nous rappelle qu'il est difficile d'obtenir une surperformance constante et qu'il ne suffit pas de suivre les tendances ou de s'appuyer sur des conseils d'initiés pour réussir dans le domaine du trading ou de l'investissement.

Application pratique et pertinence dans le monde réel

L'EMH va au-delà de la théorie académique et a un impact réel sur le fonctionnement du monde financier.

Stratégies de trading et d'investissement

Les convictions relatives à l'EMH ont façonné l'approche des professionnels en matière de trading et d'investissement.

Ceux qui penchent pour une forte efficience des formes privilégient les stratégies passives, comme les fonds indiciels, car ils pensent qu'aucune analyse ne peut battre le marché de manière constante.

Ou bien ils pensent tout simplement qu'ils n'ont pas la capacité, les ressources ou l'envie de surperformer le marché.

D'autres, plus proches de l'efficience de forme faible, peuvent utiliser l'analyse fondamentale pour découvrir des actions sous-évaluées, tout en reconnaissant que l'analyse technique ne leur donnera pas d'avantage (du moins pas à eux).

Le débat n'est pas seulement théorique, il conditionne littéralement des milliers de milliards de dollars de décisions d'allocation de capital sur les marchés.

Politique et réglementation

L'EMH influence également la réglementation financière.

Si l'efficience formelle forte se vérifie, les régulateurs pourraient donner la priorité à la prévention des délits d'initiés, puisque c'est le seul moyen d'obtenir un avantage déloyal.

Ils pourraient également se concentrer sur la transparence du marché, afin que tout le monde ait accès simultanément aux mêmes informations.

Néanmoins, si les marchés ne sont que faiblement efficients, les régulateurs pourraient être moins préoccupés par les délits d'initiés, car ils ne garantiraient pas nécessairement des rendements supérieurs.

Au lieu de cela, ils pourraient mettre l'accent sur l'éducation du public concernant les limites du market timing et l'importance de la diversification.

Pas uniforme

Les différents marchés peuvent présenter des degrés d'efficience variables.

Par exemple, les actions à grande capitalisation peuvent être plus efficaces que les actions à petite capitalisation en raison d'une plus grande couverture par les analystes et de volumes de transactions plus importants.

Cette nuance explique pourquoi il est important de comprendre les différentes formes d'EMH, tant pour les traders/investisseurs que pour les régulateurs.

Elle fournit un cadre permettant de prendre des décisions éclairées et de concevoir des politiques efficaces.

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Le trading de CFD implique un risque de perte significatif, il ne convient donc pas à tous les investisseurs. 74 à 89% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD.