Les choses se compliquent pour la Fed "dépendante des données"

Climax · 16-03-2023 13:46:10

Les choses se compliquent pour la Fed "dépendante des données" dans le contexte de la crise bancaire

La prochaine réunion de la Fed est prévue pour les 21 et 22 mars. Bien que la banque centrale américaine ait déclaré à plusieurs reprises qu'elle était "dépendante des données", elle pourrait également prendre en compte les problèmes du secteur bancaire lors de la décision de relèvement des taux.

Après la hausse de 25 points de base du 1er février, la Fed a porté les taux d'intérêt à 4,50-4,75 %, soit le niveau le plus élevé depuis octobre 2007. Les attentes du marché concernant la prochaine réunion de la Fed ont été bouleversées ces derniers jours.

Selon l'outil Fed Watch du CME, environ un tiers des traders s'attendent à ce que la Fed maintienne les taux à leur niveau actuel. Toutefois, les deux tiers restants prévoient une hausse des taux de 25 points de base lors de la réunion.

La Fed, tributaire des données, est confrontée à un test crucial

Le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré à plusieurs reprises que la banque centrale américaine était "dépendante des données". Il a réitéré sa position lors de son témoignage devant le Congrès et a déclaré : "Nous continuerons à prendre nos décisions réunion par réunion, en tenant compte de l'ensemble des données entrantes et de leurs implications pour les perspectives de l'activité économique et de l'inflation."

Notamment, entre la réunion de janvier de la Fed et le témoignage de la semaine dernière devant le Congrès, plusieurs données ont montré qu'il restait beaucoup à faire pour maîtriser l'inflation. Par exemple, en janvier, l'IPC américain a augmenté à un rythme annuel de 6,4 %, ce qui est supérieur aux estimations. L'inflation des prix de gros a également dépassé les estimations.

En outre, les ventes au détail ont augmenté de 3 % en janvier, ce qui signifie que les dépenses de consommation sont restées solides malgré les hausses de taux de la Fed.

Le témoignage de Powell au Congrès a effrayé les marchés

Dans son témoignage devant le Congrès, M. Powell a déclaré : "Bien que l'inflation se soit modérée au cours des derniers mois, le processus de retour à un taux d'inflation de 2 % est loin d'être achevé et sera probablement semé d'embûches".

M. Powell a ajouté : "Les dernières données économiques ont été plus fortes que prévu, ce qui suggère que le niveau final des taux d'intérêt sera probablement plus élevé que prévu."

Il a également souligné qu'en cas de besoin, la Fed était prête à augmenter le rythme des hausses. Après le témoignage de M. Powell, les chances d'une hausse des taux de 50 points de base lors de la réunion de mars de la Fed ont augmenté et cela semblait être l'issue la plus probable.

L'échec de SVB pourrait avoir un impact sur la décision de hausse des taux de la Fed

Par ailleurs, la faillite de SVB et de Signature Bank pourrait influencer la décision de la Fed de relever ses taux. Le gourou des obligations Jeffrey Gundlach a déclaré que la Fed pourrait relever ses taux de 25 points de base en mars pour sauver sa "crédibilité", mais qu'elle marquerait une pause par la suite.

Goldman Sachs pense que la Fed américaine ne relèvera pas ses taux lors de sa prochaine réunion de mars. Cela dit, Goldman Sachs s'attend toujours à ce que la Fed relève ses taux de 25 points de base en mai, juin et juillet, ce qui porterait les taux des fonds fédéraux entre 5,25 % et 5,50 %.

Ed Hyman, d'Evercore ISI, estime que la Fed devrait pour l'instant faire une pause dans ses hausses de taux. Il convient de noter que Powell a déclaré à plusieurs reprises que la banque centrale américaine s'engageait à ramener l'inflation à son objectif de 2 %.

Mark Zandi, de Moody's Analytics, pense également que la Fed ne relèvera pas ses taux en mars. Toutefois, comme Goldman Sachs, il pense que la banque centrale américaine pourrait à nouveau procéder à des hausses de taux lors des prochaines réunions afin de réduire l'inflation aux États-Unis.

L'inflation américaine de février est conforme aux estimations

Pendant ce temps, l'inflation américaine a augmenté à un rythme annualisé de 6 % en février, ce qui est conforme aux estimations. Alors que l'inflation reste bien supérieure à l'objectif de la Fed, elle a baissé en glissement annuel tous les mois après avoir atteint un pic de 9,1 % en juin 2022.

Les ventes au détail américaines ont également baissé de 0,4 % en février, ce qui est pire que prévu, même si les données des ventes au détail de janvier ont été révisées à la hausse pour montrer une augmentation de 3,2 %.

Le marché de l'emploi américain continue quant à lui d'afficher une certaine vigueur. En février, l'économie américaine a créé 311 000 emplois, soit plus que les 225 000 attendus par le marché. Les données économiques solides et l'inflation stagnante montrent que la Fed a un long chemin à parcourir pour ramener l'inflation à 2 %.

La vigueur des marchés de l'emploi complique la tâche de la Fed

Le département du travail a révisé les chiffres de l'emploi non agricole de janvier pour montrer que l'économie américaine a créé 504 000 nouveaux emplois, ce qui est inférieur à l'estimation précédente de 517 000. Néanmoins, ce chiffre semble encore assez élevé.

Le mois dernier, se référant aux données de janvier sur les emplois non agricoles, M. Powell a déclaré que le rapport sur l'emploi était "certainement plus fort que ce à quoi je m'attendais".

Il a également déclaré qu'un marché de l'emploi fort et une croissance des salaires rendaient la tâche de la Fed plus difficile pour ce qui est de réduire l'inflation.

Il a réitéré des commentaires similaires dans son témoignage et a déclaré : "Bien que les gains salariaux nominaux aient quelque peu ralenti au cours des derniers mois, ils restent supérieurs à ce qui est compatible avec une inflation de 2 % et les tendances actuelles de la productivité. Une forte croissance des salaires est bénéfique pour les travailleurs, mais seulement si elle n'est pas érodée par l'inflation".

La Fed, dépendante des données, est confrontée à un test crucial

En résumé, les données récentes montrent que si les hausses de taux de la Fed ont contribué à réduire l'inflation, il reste encore beaucoup à faire pour la ramener à 2 %. Toutefois, si les données justifient de nouvelles hausses de taux, la banque centrale américaine pourrait également prendre en compte les difficultés rencontrées par les banques régionales.

Comme l'a déclaré Sal Guatieri, économiste principal chez BMO Capital Markets à Toronto, "la Fed a maintenant d'autres chats à fouetter, ce qui fait que la décision de la semaine prochaine dépendra moins des données que de l'évolution des turbulences bancaires".

Oren Klachkin, économiste américain en chef chez Oxford Economics à New York, s'est également fait l'écho d'opinions similaires et a déclaré que "les récentes faillites bancaires et l'augmentation des tensions sur les marchés financiers compliquent la tâche des décideurs politiques qui doivent lire les feuilles de thé économiques". M. Klachkin a ajouté : "Une pause dans le cycle des hausses serait prématurée, car l'inflation continue de s'emballer et la croissance du PIB reste solide."

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