Goldman Sachs prévoit qu'il n'y aura pas de hausse des taux d'intérêt

Climax · 13-03-2023 12:46:25

Goldman Sachs prévoit qu'il n'y aura pas de hausse des taux d'intérêt de la Fed en mars après la débâcle de SVB

Goldman Sachs pense que la Fed américaine ne relèvera pas ses taux lors de sa prochaine réunion de mars. Les perspectives de relèvement des taux ont radicalement changé au cours de la semaine dernière.

Au début de la semaine dernière, une hausse des taux de 25 points de base lors de la réunion de mars de la Fed semblait presque acquise. Cependant, après le témoignage du président de la Fed, Jerome Powell, devant le Congrès, les traders ont commencé à se préparer à une hausse de taux de 50 points de base.

Toutefois, après l'effondrement de SVB et de Signature Bank, les marchés s'attendent désormais à ce que le scénario le plus probable soit une hausse de taux de 25 points de base. Goldman Sachs est allé plus loin et a déclaré que la Fed pourrait ne pas relever ses taux en mars.

Goldman Sachs pense que la Fed ne relèvera pas ses taux en mars

Dans sa note, Jan Hatzius, économiste chez Goldman, a déclaré que "compte tenu des tensions dans le système bancaire, nous ne nous attendons plus à ce que le FOMC procède à une hausse des taux lors de sa prochaine réunion, le 22 mars".

Cela dit, Goldman s'attend toujours à ce que la Fed relève ses taux de 25 points de base en mai, juin et juillet, ce qui porterait les taux des fonds fédéraux entre 5,25 % et 5,50 %.

Par ailleurs, l'outil Fed Watch du CME montre que 97,4 % des traders prévoient une hausse des taux de 25 points de base lors de la réunion de mars de la Fed, tandis que les 2,6 % restants pensent que la Fed ne relèvera pas ses taux.

Comment la crise de la SVB s'est déroulée

Jeudi, lors d'une mise à jour à mi-parcours, SVB a déclaré avoir vendu tous ses titres AFS (disponibles à la vente), d'une valeur de 21 milliards de dollars, pour une perte après impôt de 1,8 milliard de dollars. Il convient de noter que les taux d'intérêt américains ont grimpé en flèche au cours de l'année écoulée. Les prix des obligations sont inversement liés aux rendements et, par conséquent, les prix des obligations ont fortement chuté depuis que la Fed a commencé à resserrer sa politique monétaire en 2022.

SVB a également annoncé une augmentation de capital de 2,25 milliards de dollars. Il a été question de lever environ 1,75 milliard de dollars sous forme d'actions et d'actions privilégiées obligatoirement convertibles. SVB a indiqué que General Atlantic s'était également engagé à verser 500 millions de dollars supplémentaires aux mêmes conditions que son offre d'actions.

La SVB a été confrontée à un bank run

Cependant, la SVB a été confrontée à un "bank run" typique, les déposants se précipitant pour retirer leurs fonds de la banque en difficulté. Son solde de trésorerie auprès de la Fed est devenu négatif après que les déposants ont retiré 42 milliards de dollars en une seule journée. Son plan d'augmentation de capital est également resté dans les limbes en raison de l'effondrement du cours de ses actions.

Dans son dossier réglementaire, le département californien de la protection financière et de l'innovation a déclaré que "le retrait précipité des dépôts a rendu la banque incapable de s'acquitter de ses obligations à leur échéance et qu'elle est désormais insolvable".

Dans le même temps, alors que l'on craignait un effet domino, le gouvernement américain a déclaré que les déposants pourraient accéder à leurs fonds dès maintenant. Notamment, 89 % des dépôts totaux de la SVB dépassaient le plafond de 250 000 dollars fixé par la FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation).

La probabilité d'une hausse des taux de la Fed change radicalement

Les probabilités de hausse des taux de la Fed ont fluctué au cours de la semaine dernière. De nombreux économistes, dont Ed Hyman d'Evercore ISI, estiment que la Fed devrait faire une pause dans ses hausses de taux pour l'instant. Il convient de noter que M. Powell a déclaré à plusieurs reprises que la banque centrale américaine s'engageait à ramener l'inflation à son objectif de 2 %.

M. Powell a réitéré son point de vue lors de sa déposition devant le Congrès la semaine dernière et a effrayé les marchés avec ses commentaires hawkish.

Dans ses remarques préparées pour le témoignage au Congrès, M. Powell a déclaré : "Les dernières données économiques ont été plus fortes que prévu, ce qui suggère que le niveau final des taux d'intérêt sera probablement plus élevé que prévu."

La Fed dépend des données

Dans ses remarques, M. Powell a déclaré : "Bien que l'inflation se soit modérée au cours des derniers mois, le processus de retour de l'inflation à 2 % est loin d'être achevé et sera probablement cahoteux".

Il a réitéré sa position précédente et a déclaré que la Fed dépendrait des données. Dans son témoignage devant le Congrès, M. Powell a déclaré : "Nous continuerons à prendre nos décisions réunion par réunion, en tenant compte de l'ensemble des données reçues et de leurs implications pour les perspectives de l'activité économique et de l'inflation".

En janvier, l'IPC américain a augmenté de 6,4 % en glissement annuel. Bien que ce chiffre soit inférieur à celui de décembre (6,5 %), il est supérieur aux 6,2 % attendus par les analystes.

L'IPC ainsi que l'inflation des prix de gros ont augmenté sur une base mensuelle en janvier. Certaines des données économiques récentes ont entre-temps été assez solides. Les ventes au détail américaines ont également augmenté de 3,1 % en janvier.

De plus, en février, l'économie américaine a créé 311 000 emplois, ce qui est supérieur aux 225 000 attendus par le marché. Les données économiques solides et l'inflation stagnante montrent que la Fed a un long chemin à parcourir pour ramener l'inflation à 2 %.

Les chiffres de l'emploi non agricole de janvier ont été révisés à la baisse

Le département du travail a révisé les chiffres de l'emploi non agricole de janvier pour montrer que l'économie américaine a créé 504 000 nouveaux emplois, ce qui est inférieur au chiffre précédent de 517 000. Néanmoins, ce chiffre reste assez élevé.

Le mois dernier, se référant aux données de janvier sur les emplois non agricoles, M. Powell a déclaré que le rapport sur l'emploi était "certainement plus fort que ce à quoi je m'attendais".

Il a également déclaré qu'un marché de l'emploi fort et une croissance des salaires rendaient la tâche de la Fed plus difficile pour ce qui est de réduire l'inflation.

Il a réitéré des commentaires similaires dans son témoignage et a déclaré : "Bien que les gains salariaux nominaux aient quelque peu ralenti au cours des derniers mois, ils restent supérieurs à ce qui est compatible avec une inflation de 2 % et les tendances actuelles de la productivité. Une forte croissance des salaires est bénéfique pour les travailleurs, mais seulement si elle n'est pas érodée par l'inflation".

Les marchés attendront ensuite les données sur les ventes au détail et l'inflation de février cette semaine, qui constitueront le dernier indicateur économique majeur avant la prochaine réunion de la Fed.

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