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#1 06-02-2015 12:21:19

Climax
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Interview du PDG de FXCM sur l'avenir de l'entreprise

Interview du PDG de FXCM sur l'avenir de l'entreprise après la crise du CHF

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La chute soudaine de l'euro contre le franc suisse est l'événement le plus important dans les marchés des changes depuis le retrait forcé de la livre sterling du mécanisme de change européen. L'effet néfaste a touché de nombreux brokers forex. Même FXCM, le plus grand courtier de change, a subi une perte importante de 225 millions de dollars qui l'a conduit à obtenir un financement de Leucadia National dans des conditions très strictes.

Pour comprendre le déroulement des événements chez FXCM le 15 Janvier et faire le point sur le sujet, Forex Magnats a interviewé Drew Niv, le PDG de FXCM.

Qu'est-il arrivé le 15 Janvier après l'annonce de la BNS ? Quel a été l'impact immédiat sur les systèmes de l'entreprise ?

Au moment de l'annonce de la BNS plus de 3000 clients de FXCM avaient des positions ouvertes sur l'EUR / CHF pour un montant de plus d'un milliard de dollars. Ces mêmes clients détenaient environ 80 millions de dollars de garanties dans leurs comptes.

L'écart-type du mouvement de l'EUR / CHF était de 44, alors que la plupart des systèmes de gestion des risques envisagent des écarts-types entre 3 et 6. Le mouvement très volatile à anéanti les comptes de trading de nos clients et certains ont subi des soldes négatifs dûs à FXCM pour de plus de 225 millions de dollars. Nous croyons que le système utilisé par FXCM a fonctionné correctement lors de cet événement.

FXCM utilise un système no dealing desk pour compenser les trades de ses clients auprès des fournisseurs de liquidité. Pendant le mouvement historique de l'EUR / CHF, FXCM avait donc une position identique aux fournisseurs de liquidité. La volatilité avait affecté les prix d'exécution, car la liquidité était devenue extrêmement rare et peu profonde. Ce problème de liquidité a au final entraîné des soldes négatifs de certains comptes clients.

Les clients ne pouvaient pas couvrir leur appel de marge avec nous et nous avions encore à couvrir le même appel de marge avec nos banques. Lorsqu'un client fait des profits, FXCM donne les bénéfices au client, cependant, lorsqu'un client n'est pas rentable sur un trade, FXCM doit payer le fournisseur de liquidité.

Au final, FXCM a subi un déficit de fonds propres réglementaires. L'obtention d'un prêt a été nécessaire pour couvrir les pertes de nos clients. Pour toutes les personnes qui pensent encore que FXCM exécute les ordres avec un dealing desk, nous avons démontré que ce n'est pas le cas.

Pourquoi y a-t-il autant de traders d'EUR / CHF chez FXCM ?

Parce que nous sommes un broker forex No Dealing Desk et que nous compensons chaque trade avec nos fournisseurs de liquidité, nous ne gagnons pas d'argent sur les pertes de nos clients. Il y a quelques années, nous avons publié une étude appelée "traits des traders à succès", le but était d'analyser le comportement des clients de FXCM sur une longue période afin d'identifier les comportements destructeurs et les points communs des traders rentables.

L'étude se concentre sur ce que la majorité des traders rentables font pour augmenter leurs chances de réussite. Elle a prouvé que les traders forex les plus rentables négocient des paires de devises très peu volatiles et préfèrent spéculer pendant les heures calmes de marché, comme par exemple pendant la session asiatique.

Évidemment beaucoup de nos concurrents markets makers qui sont de l'autre côté des trades de leurs clients n'ont pas trouvé cette étude utile à leur ligne de fond, car ils perdent de l'argent quand les traders font des profit. Nous avons vu beaucoup de broker dealing desk augmenter le coût de refinancement (rollover) de nuit ainsi que les exigences de marge pour sortir ces trades de leur système et c'est pour cette raison que FXCM et d'autres courtiers STP avaient une plus grande exposition sur le franc suisse.

Pourquoi FXCM a été obligé d'obtenir un prêt d'urgence avec des termes contraignants ?

En tant que courtier réglementé nous sommes tenus d'informer nos régulateurs en temps opportun lorsqu'un événement pouvant être considéré comme préjudiciable aux clients se produit. Lorsque nous avons avisé les organismes de réglementation, ils nous ont demandé de compléter le capital net des entités réglementées de FXCM selon une procédure accélérée.

Nous avons exploré plusieurs possibilités de financement pour respecter l'échéance du régulateur. L'accord que nous avons fini par faire avec Leucadia était le seul accord possible dans le délai très court imposé par les régulateurs.

Pour le CEO et le président de Leucadia qui ne sont pas issus de l'industrie du forex, venir avec un chèque de 300 000 000 de dollars était un défi de taille. Ils ont confiance dans l'avenir de FXCM, et c'était l'objectif final de tout le monde. Nous sommes vraiment très reconnaissant à Leucadia. L'accord nous permet de vivre et de combattre un autre jour et nous donne le temps de créer de la valeur pour nos actionnaires.

Vous avez l'intention de rembourser le prêt avec le produit de la vente d'actifs non stratégiques. Quels sont ces actifs non essentiels et seront-ils suffisants ?

Nous avons annoncé la vente de certains actifs non essentiels pour répondre à deux obligations à court et long terme de notre financement, tout en préservant la force de notre franchise. L'activité principale de FXCM a toujours été le FX de détail qui génère la majorité des revenus.

Cependant, au cours des dernières années, la société a dépensé plus de 250 millions de dollars dans des acquisitions stratégiques, principalement pour développer le trading institutionnel et diversifier l'entreprise. Nous cherchons maintenant à vendre une partie de ces actifs non stratégiques, mais nous ne sommes pas dans l'urgence, nous cherchons à obtenir les plus hautes évaluations de ces actifs.

Nous envisageons la fermeture ou la vente de plus petites entités réglementées qui nécessitent des d'exigences de fonds propres importants, mais qui offrent des rendements sur le capital de plus en plus faibles. Ce dernier mouvement va nous permettre de débloquer une quantité importante d'argent. Nous pensons pouvoir rembourser la majorité de l'emprunt à court terme.

Que se passera-t-il dans 90 jours en fonction de votre accord avec Leucadia ?

L'accord stipule que nous devons rembourser 50 millions de dollars du prêt avec 10 millions de dollars de frais dans 90 jours. Si nous ne payons pas 60 millions de dollars, nous devrons payer un supplément de 30 millions de dollars lorsque le prêt sera dû en 2017. Nous allons donc payer ces 60 millions de dollars et peut-être plus si tous se passe bien.

FXCM sera-t-il vendu ?

Comme je le disais, nous vendons des actifs non essentiels, mais nous ne prévoyons pas la vente de FXCM. C'est aussi pour cette raison que nous avons mis en oeuvre un régime de droits des actionnaires pour empêcher une OPA hostile. FXCM est un courtier indépendant depuis plus de 15 ans et il le restera.

Les fonds des clients sont-ils en sécurité avec FXCM ?

Oui. Comme nous l'avons dit, nous croyons que les systèmes de FXCM ont fonctionné correctement lors de cet événement. FXCM n'est pas insolvable, n'a pas déposé toute forme de faillite, et est en conformité avec toutes les exigences de fonds propres réglementaires dans les territoires où il est implanté. Le financement que nous avons reçu de Leucadia a renforcé notre bilan et nous donne l'occasion de développer notre coeur de métier. Avec Leucadia, nos poches sont encore plus profondes. De plus, l'ensemble de nos entités réglementées, à l'exception des États-Unis, offrent aux clients des comptes ségrégués. Les clients de nos entités réglementées sont protégés en cas de faillite. Notre entité réglementée au Royaume-Uni offre même une protection de 50 000 £ par personne. Au Canada, les traders de détails bénéficient d'une protection similaire jusqu'à 1 million de $ CAD.

Comment sont vos relations avec les fournisseurs de liquidité après cet événement ?

Beaucoup de ces relations sont de longue date. Toute l'industrie a pris un coup. Ils comprennent ce qui est arrivé. Presque tout le monde a arrêté les opérations en EUR / CHF, mais la moitié de nos fournisseurs de liquidité maintiennent des prix dans toutes les autres paires de devises. La moitié des fournisseurs de liquidité ont arrêté de fournir des cotations à FXCM le vendredi 16 Janvier, mais la plupart sont ensuite revenus. Nous avons seulement deux fournisseurs de liquidité qui n'offre plus de prix, mais nous sommes optimistes, ils reviendront bientôt. Il y a encore beaucoup de liquidités sur la plate-forme. La plupart des banques et autres fournisseurs de liquidité ont travaillé très étroitement avec l'équipe FXCM.

Où voyez-vous FXCM dans six mois ?

Nous serons sur la bonne voie pour rembourser le prêt et continuer à développer notre franchise de base. FXCM a toujours la meilleure plate-forme de trading pour les traders de détail, nous fournissons toujours une exécution équitable et transparente et nous offrons un grand nombre d'indicateurs et d'applications de trading que nos concurrents n'envisagent pas d'offrir à leurs clients. Nous serons toujours là, notre vision sera simplement un peu différente. Voici quelques produits que nous allons offrir à nos clients dans les six prochains mois :

CFD actions - Nous allons offrir le trading de plus de 200 actions des États-Unis, du Royaume-Uni, de la France et de l'Allemagne. Nous allons offrir le trading de ces actions en mode NDD comme pour le FX.

Amélioration des exécutions sur CFD - Affûtage des capacités d'exécutions pour correspondre à certains des avantages de nos capacités sur le forex, l'énergie et les CFD indices en levant les restrictions sur les stops et les ordres limites, cela permettra un API et des spreads plus serrés.

Profondeur du forex - les clients seront en mesure de voir la profondeur de la liquidité qui leur fournira plus de transparence sur la qualité d'exécution et leur permettra de prendre des décisions de trading mieux informées.

Indicateurs de volume réels - les clients auront un véritable aperçu des volumes de trading du système FXCM, ils pourront voir le flux d'ordres réels, le volume directionnel ou le volume total ainsi que l'équilibre de volume pour chaque instrument ; et enfin nous avons un indicateur pour montrer le rapport du volume réel divisé en transactions par période. Ces indicateurs permettent de comparer les activités de trading des clients par rapport aux autres fournisseurs indépendants qui publient également des indicateurs de volumes comme le CME, les clients seront donc en mesure de comparer l'exécution.

Indice de sentiments - nous allons fournir les données de sentiments des clients FXCM en temps réel sur la plate-forme pour que les traders puissent voir le positionnement des autres traders.

Ces mises à jour de logiciels et ces fonctionnalités apportent beaucoup plus de transparence sur le marché du forex de détail.

Le prix très bas de l'action FXCM est une indication de la santé de l'entreprise?

Il est vrai que le cours des actions FXCM a chuté après les événements du 15 janvier, nous ne croyons pas que le prix actuel est révélateur de la santé de l'entreprise. Le prix de l'action n'affecte pas nos opérations.

Avec l'injection de liquidités de Leucadia, l'activité principale de trading au détail fonctionne normalement. Toutes nos entités réglementées ont le capital réglementaire requis et le trading n'a jamais été suspendu ou interrompu pour l'expérience de trading des clients. Comme nous l'annoncions dans notre rapport d'affaires, le volume quotidien du trading au détail est en voie d'établir un nouveau record historique pour la société.

Pourquoi les courtiers dealing desk n'ont pas subi de pertes importantes ?

Un courtier dealing desk n'a pas de trades compensés. Si un client est long sur un trade, le courtier est court sur ce même trade, de sorte que lorsque le client réalise un bénéfice, le courtier perd. Lorsque le client perd, le courtier est rentable.

Évidemment, le 15 janvier la plupart des clients ont perdu de l'argent et les courtiers DD ont gagné de l'argent. Ces brokers ont aussi eux des clients avec des soldes négatifs, mais ils n'ont pas de fournisseurs de liquidités à qui ils doivent de l'argent pour ces comptes. Ils peuvent s'ils le souhaitent, considérer ces comptes négatifs comme des bénéfices supplémentaires.

FXCM va-t-il modifier ses systèmes de gestion des risques ?

Le principal changement que nous allons faire est d'enlever les paires de devises de la plate-forme qui comportent un risque important à cause des manipulations de leur gouvernement respectif, soit par un prix plancher, un rattachement à une autre monnaie ou une bande de fluctuations. Compte tenu de ce qui est arrivé avec l'EUR / CHF, l'industrie cherche maintenant tous les problèmes potentiellement similaires, comme les risques géopolitiques accrus en Europe méridionale et orientale.

Nous allons également augmenter les exigences de marge pour d'autres paires. Certains de ces changements seront permanents tandis que d'autres pourront changer en fonction des risques géopolitiques. Les paires de devises que nous allons retirer de la plate-forme ne sont pas significatives pour notre volume de trading et notre chiffre d'affaires. Les paires de devises qui seront supprimées comprennent le DKK, SGD, HKD, PLN et CZK.

FXCM a déjà fait quelques changements importants dans les exigences de marge. Ces changements sont-ils permanents ou temporaires ?

Il y a trois catégories différentes : 1. Certains des changements que nous avons faits ont été requis par les organismes de réglementation, nous avons donc dû nous conformer à ces changements. 2. Quand vous regardez les devises des marchés émergents, les banques et les fournisseurs de liquidité ont augmenté les exigences de marge pour éliminer tout risque potentiel. 3. Les monnaies des pays occidentaux qui étaient auparavant liquides comme le DKK ou le CHF, comportent désormais un risque, car elles sont manipulées et maintenant moins liquides.

Malgré ce que les médias pensent de l'effet de levier, nous savons que les clients l'aiment. C'est une demandes très fréquente de nos clients, nous comprenons que l'effet de levier est important pour de nombreux clients, mais nous avons besoin d'agir intelligemment sur ce sujet à l'avenir.

Quel sera l'impact à long terme du jeudi noir sur l'industrie du forex au détail ?

Les banques augmentent leurs exigences de marge. Un grand nombre des devises qui transportent tout type de risque géopolitique vont perdre de la liquidité. Les investisseurs n'ont jamais vraiment eu foi dans les devises des marchés émergents, mais toujours dans les monnaies des pays occidentaux, même si elles ont en quelque sorte été manipulées.

La Suisse est un pays occidental et si elle s'en sort bien avec ses manipulations sur sa monnaie, d'autres pays occidentaux pourraient peut-être faire la même chose ?

Le marché va être très sceptique, le risque est tout simplement trop élevé maintenant. Ces paires de devises avaient une volatilité historiquement basse, des variations de prix bloqués dans une fourchette étroite et les trades étaient très rentables pour les clients.

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Le trading de CFD repose sur la spéculation et implique un risque de perte significatif, il ne convient donc pas à tous les investisseurs (74 à 89% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD).

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