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#1 30-03-2021 17:27:36

Climax
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Bitcoin ou Or : quel actif est le meilleur ?

Bitcoin ou Or : quel actif est le meilleur ?

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Le débat "Bitcoin vs. or" est de plus en plus populaire dans les cercles de trading, d'investissement et de marché, car les gens débattent d'une réserve de valeur classique (l'or) par rapport à une version numérisée plus récente (bitcoin).

Les crypto-monnaies, dont le bitcoin est la plus populaire, ont été principalement motivées par la spéculation. Cependant, à mesure qu'elles mûrissent et qu'elles sont adoptées par les institutions, le bitcoin et d'autres monnaies pourraient de plus en plus être considérés comme un type d'argent alternatif ou une réserve de valeur, comme l'or l'a été pendant des milliers d'années.

Comparaison entre le bitcoin et l'or

La hausse du bitcoin n'est pas seulement un vecteur d'activité spéculative, mais aussi une fonction de l'environnement dans lequel nous nous trouvons.

La plupart des banques centrales du monde ont abaissé les taux d'intérêt jusqu'à ou autour de zéro à la fois à court terme (c'est-à-dire les liquidités) et à long terme (c'est-à-dire les obligations).

Cette situation a pour effet de faire baisser les rendements à terme de tous les actifs financiers, car une plus grande partie de ces rendements est anticipée par l'effet de la valeur actuelle.

Cela a un impact sur les actions, l'immobilier, le capital-investissement et pratiquement tous les actifs financiers.

Des actifs comme l'or et le bitcoin ne rapportent pas de rendement absolu. Mais cela n'a pas d'importance lorsque les rendements des autres actifs baissent et rendent les monnaies alternatives plus désirables et plus compétitives par rapport aux actifs financiers traditionnels.

Cela a également pour effet de déprécier les monnaies, car moins de personnes souhaitent détenir la monnaie et les actifs libellés dans cette monnaie lorsque les rendements à terme sont si faibles.

Il est donc parfaitement logique que les gens cherchent d'autres sources de richesse.

Il peut s'agir d'actifs de réserve comme l'or, l'argent et d'autres métaux précieux, mais aussi de matières premières nécessaires (pétrole, produits agricoles, fer, cuivre) et de leurs producteurs.

Les crypto-monnaies sont une autre classe d'actifs qui a été développée comme un type de monnaie alternative.

Le bitcoin ne représente qu'une grande partie du marché des crypto-monnaies - encore bien plus de 50 % en termes de capitalisation boursière, sans compter les monnaies stables (stablecoins) adossées à des monnaies fiduciaires.

Part du marché des crypto-monnaies (BTC, ETH, autres ex-stablcoins)

part-marche-crypto-monnaies.png

Le bitcoin présente des qualités attrayantes :

  • Son offre est limitée. Il ne peut pas être imprimé ou créé comme le font les banques centrales avec l'argent liquide, la dette et d'autres promesses de paiement basées sur des décisions de politique fiscale.

  • Il peut être échangé dans le monde entier.

  • Une plus grande adoption au-delà de la spéculation.

Il présente également des inconvénients, tels que :

  • Sa volatilité.

  • Une capacité opérationnelle limitée.

  • Un avenir réglementaire incertain.

La capitalisation boursière du bitcoin est également similaire à celle d'une grande entreprise technologique américaine. Donc, à lui seul, ce n'est pas le marché le plus profond.

Pour les grands investisseurs institutionnels, il n'est donc pas particulièrement viable. D'autres grands acteurs - par exemple, les banques centrales, les fonds souverains - ne l'utiliseront pas non plus comme source de réserves nationales.

L'avenir du bitcoin offre un large éventail de possibilités. Il est possible qu'il soit adopté à grande échelle comme une réserve de valeur acceptée par les institutions et qu'il devienne un type de couverture monétaire similaire à l'or.

Le bitcoin a le potentiel d'être un facteur de diversification. Mais en même temps, comme la plupart des actifs spéculatifs, il est fortement tributaire de la liquidité. Il présente donc une forte corrélation avec les actions.

Ses principaux risques :

1) Volatilité

La volatilité du bitcoin empêche son adoption généralisée. Le type de pouvoir d'achat futur que l'on peut en tirer est d'une importance capitale pour les grands acteurs qui pourraient véritablement transformer le bitcoin et la crypto-monnaie en un actif grand public.

Naturellement, il y a beaucoup de petits acteurs sur le marché qui l'utilisent pour essayer de gagner de l'argent en pariant simplement sur l'évolution de son prix.

Parmi tous les actifs classiques - actions, obligations, or, monnaies de réserve stables, immobilier - le bitcoin est confronté à une distribution beaucoup plus large des résultats, ce qui se reflète dans sa volatilité beaucoup plus élevée.

2) Capacité opérationnelle

Le bitcoin ne dispose pas d'une liquidité suffisante pour que les grands acteurs du marché puissent se jeter à l'eau.

Par exemple, des entreprises comme Microstrategy, Square, Tesla et quelques autres ont acheté des bitcoins, mais pas en quantité importante (limitée à des milliards à un chiffre dans le haut de l'échelle, ces transactions étant espacées dans le temps pour éviter de perturber le marché).

Les institutions traditionnelles ont donc des contraintes quant à la quantité de bitcoins qu'elles peuvent détenir, contrairement à d'autres actifs dont les marchés sont beaucoup plus profonds et représentent des centaines de trillions de dollars (par exemple, les obligations/crédits, les actions).

3) Réglementation

Tout au long de l'histoire, les banques centrales et les autorités monétaires centrales ont voulu avoir le contrôle de tout l'argent et du crédit à l'intérieur de leurs frontières.

Les gens trouvent des moyens de contourner ce problème, notamment en achetant des actifs de nature monétaire (par exemple, de l'or, des matières premières, des objets de collection) et/ou en transférant leur argent dans d'autres juridictions.

C'est pourquoi, tout au long de l'histoire, on a vu des gouvernements prendre des mesures pour interdire l'or.

Aux États-Unis, en vertu du décret 6102, la possession d'or a été interdite de 1933 à 1975 afin d'éviter la thésaurisation et d'injecter davantage de liquidités dans l'économie. Il existait quelques exceptions mineures, comme certaines pièces de collection et certains bijoux. Certains assouplissements de la loi ont été mis en place en 1964.

L'interdiction des systèmes monétaires qui existent en dehors du contrôle du gouvernement présente toujours ce type de risque.

Le bitcoin en fait partie. Il pourrait être victime de son propre succès. Il a également connu ses propres problèmes en tant qu'intermédiaire pour des activités illégales, ce qui l'a placé dans le collimateur des gouvernements.

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Les principaux responsables politiques des États-Unis et de l'Union européenne en ont pris note :

Janet Yellen :

"Les crypto-monnaies sont particulièrement préoccupantes. Je pense que beaucoup sont utilisées, au moins au sens des transactions, principalement pour le financement illicite. Et je pense que nous devons vraiment examiner les moyens de limiter leur utilisation et de nous assurer que le blanchiment d'argent ne passe pas par ces canaux."

Christine Lagarde, de la BCE, s'est fait l'écho des mêmes pensées :

"Le bitcoin est un actif hautement spéculatif, qui a mené de drôles d'affaires et des activités de blanchiment d'argent intéressantes et totalement répréhensibles. Il doit y avoir une réglementation. Celle-ci doit être appliquée et convenue (...) au niveau mondial, car s'il existe une échappatoire, elle sera utilisée."

Le bitcoin présente des risques réglementaires importants. Il ne bénéficie pas de la confiance et du soutien d'un gouvernement national et n'offre donc pas ce type de sécurité.

Il n'a pas non plus une longue histoire. Il est donc difficile d'examiner des décennies ou des siècles de données pour déterminer comment il se serait comporté dans certains scénarios et à quoi pourrait ressembler la demande future.

Une réglementation accrue pourrait être bénéfique à la demande institutionnelle.

Mais le bitcoin compte également de nombreux détenteurs qui apprécient cet actif en raison de sa nature plus privée. Par conséquent, cela pourrait déclencher des ventes de la part de ceux qui le possèdent et qui n'apprécient pas une surveillance réglementaire accrue du bitcoin.

Il est très possible qu'en raison du nouveau paradigme dans lequel nous nous trouvons - les liquidités et les obligations affichant des taux d'intérêt réels négatifs dans la plupart des pays développés et sur leurs marchés - cela ait accéléré le développement de réserves de valeur alternatives.

Les politiques monétaires étant ce qu'elles sont, les crypto-monnaies peuvent être considérées, en partie, comme une conséquence naturelle de l'évolution.

La question de savoir si le bitcoin ou les crypto-monnaies plus généralement sont la "bonne" expression de cette évolution plutôt que quelque chose d'autre est une question qui reste largement inconnue.

Les obligations d'État - et de nombreuses obligations d'entreprise - n'offrent plus les mêmes avantages en termes de rendement ou de diversification qu'auparavant.

Les monnaies sont également plus exposées au risque de dépréciation lorsqu'elles offrent des rendements réels négatifs, car cela signifie que la "monnaie saine" n'est plus une priorité.

Vous dites essentiellement aux détenteurs de la monnaie et de la dette que vous allez détruire leur richesse.

Les gens reconnaissent cela et se tournent vers d'autres choses, comme l'immobilier, les actions, l'or, les métaux précieux, les matières premières, d'autres types d'actifs réels, et/ou le bitcoin et les crypto-monnaies et autres dérivés numériques, qui fournissent une avenue supplémentaire.

Un grand nombre de choses détermineront l'avenir du bitcoin en termes de prix et de longévité globale, ce qu'il est difficile de savoir avec certitude.

Il reste moins d'un dixième de la taille du marché mondial de l'or (y compris les bijoux).

La place du bitcoin parmi les crypto-monnaies

En 2017, le bitcoin a connu un fort rebond, alimenté en grande partie par la spéculation des particuliers. Celle-ci a fini par s'éteindre et 2018 et 2019 ont été relativement calmes, se négociant principalement à l'intérieur d'une fourchette.

Après le grand plongeon du coronavirus en février et mars 2020, le bitcoin est devenu l'un des actifs les plus performants, augmentant d'environ 400 % en 2020 et poursuivant cette hausse en 2021.

Cela a attiré l'attention sur son développement en tant que réserve de valeur et couverture potentielle contre l'inflation.

L'environnement de taux zéro/proche de zéro a également largement existé en 2017 sur les marchés développés, mais il est passé à la vitesse supérieure après la crise de Covid-19 avec toutes les nouvelles liquidités injectées dans le système.

Cela a alimenté les craintes de rendements très bas pendant une très longue période et de dépréciation des devises, ce qui a provoqué un déversement de l'argent et du crédit sur d'autres actifs.

Il existe de nombreuses crypto-monnaies, mais le bitcoin détient la plus grande part du marché et de la société. La question de savoir s'il peut être un type d'or alternatif est donc au centre des préoccupations.

Le rallye de 2017 a été caractérisé par un grand intérêt spéculatif, mais il a vu sa part du marché global des crypto-monnaies diminuer. D'autres "pièces" ont également gagné en popularité au même moment, notamment l'ethereum, le litecoin, le Ripple, entre autres.

Une grande partie de cette spéculation a pris la forme d'offres initiales de pièces (ICO).

Les spéculateurs ont acheté de nouveaux jetons de crypto-monnaies proposés par de nouveaux types d'entreprises qui promettaient de nouveaux types de technologies et de modèles économiques basés sur la "blockchain autorisée" et d'autres technologies décentralisées.

La part du bitcoin sur le marché des crypto-monnaies est repassée au-dessus de 80 % en 2019. Cela a donné au bitcoin lui-même, par opposition à l'ethereum ou à d'autres, l'idée qu'il est un type d'"or numérique" et un actif qui se révèle potentiellement comme une réserve de valeur au fil du temps.

Son offre limitée peut lui conférer un caractère d'or

Le bitcoin n'est pas vraiment un moyen d'échange, comme l'or. Vous pouvez acheter très peu de biens ou de services avec lui.

Le bitcoin est aussi soumis à des contraintes d'émission. Il ne peut pas être imprimé par les banques centrales et dévalué de cette manière. Seuls 21 millions de bitcoins peuvent être produits, le taux d'émission étant divisé par deux tous les quelques années.

Cette caractéristique lui confère une sorte de comparaison avec l'or. À ses débuts, le taux de croissance du bitcoin était assez élevé. Il s'est depuis stabilisé pour être inférieur à celui de l'or.

En 2010, l'augmentation de l'offre totale de bitcoins en pourcentage de l'offre actuelle était de 3,5 %. En 2014, elle est passée sous la barre des 0,5 % et tend maintenant à être inférieure à 0,25 % dans les années 2020.

L'augmentation de l'offre d'or est d'environ 1,5-2,0 % par an.

Le bitcoin peut sembler intéressant pour certaines des raisons pour lesquelles un trader ou un investisseur pourrait posséder de l'or.

Lorsque les rendements d'autres actifs s'effondrent, cela augmente l'attrait des actifs qui ne rapportent pas de rendement direct. Cela inclut les matières premières, les objets de collection et d'autres actifs réels.

Un environnement économique où la croissance s'affaiblit mais où l'inflation augmente (stagflation) est également une possibilité. Les actions comme les obligations risquent d'être malmenées dans cet environnement. Cela signifie que les portefeuilles de la plupart des gens sont à risque, car ils sont centrés sur les actions.

Il peut être utile d'ajouter des actifs qui peuvent donner de bons résultats dans cet environnement. L'or est l'un des rares actifs capables de bien se comporter en cas de stagflation. Les années 1970 en ont été un excellent exemple.

Le bitcoin n'a pas d'antécédents, il n'est donc pas connu. La corrélation du bitcoin avec les actions a été de plus de 90 %. Mais la corrélation est un résultat, pas une chose en soi.

Le bitcoin et les actions sont des actifs différents. Les secondes calculent les valeurs actuelles des flux de trésorerie futurs (c'est-à-dire les bénéfices des entreprises). Le premier est un type de monnaie numérique privatisée.

Même s'ils ont tous deux été très axés sur la liquidité, cela pourrait ne pas être le cas à perpétuité.

Les actions sont performantes dans un environnement de croissance régulière à élevée et d'inflation faible à modérée. Le bitcoin est-il propice à des environnements différents ?

Les institutions voudront savoir si elles achètent quelque chose de différent de leur portefeuille habituel.

L'or offre sciemment un avantage de diversification et n'est pas associé aux finances ou au risque de crédit d'un pays. Il n'est la responsabilité d'aucun pays.

Le bitcoin présente cette similitude en tant qu'actif non dépendant du crédit, on pourrait donc voir un argument en sa faveur, du moins sur le plan conceptuel.

La portabilité du bitcoin

La rareté ne suffit pas à stimuler la demande et le prix d'un actif et à le maintenir comme réserve de valeur. Beaucoup de choses sont rares mais n'ont pas une grande demande.

D'autres crypto-monnaies sont disponibles et beaucoup sont similaires au bitcoin.

Jusqu'à présent, le bitcoin a réussi à les surpasser. Il a une :

  • une plus longue histoire

  • une taille de marché plus importante

  • une plus grande acceptation en tant que forme de paiement (bien qu'elle soit encore très limitée)

  • une plus grande conscience sociale, et

  • un niveau plus faible d'adoption institutionnelle

Le bitcoin a surpassé le bitcoin cash (produit d'une bifurcation avec le bitcoin), l'ethereum, le litecoin et le monero, qui sont conceptuellement similaires au bitcoin, l'accent étant mis sur la fixation de son offre totale.

Les monnaies stables comme le tether sont garanties et rattachées à des monnaies nationales comme le dollar. Mais en raison de cette nature, elles ne sont pas vraiment des actifs alternatifs de réserve de valeur. Elles sont essentiellement une forme de monnaie fiduciaire numérique (principalement le dollar).

Les réserves de valeur de qualité sont faciles d'accès et d'échange.

Par rapport à des choses comme l'or, l'immobilier, l'art, les voitures de collection et d'autres réserves de valeur traditionnelles, le bitcoin est facile à échanger. C'est peut-être la plus portable, plus encore que l'argent physique.

Et de nombreuses formes d'argent liquide dans le monde n'ont pas de valeur en dehors de leurs frontières. Le bitcoin, en revanche, a une vaste portée géographique.

Avec la prolifération des bourses de bitcoins et des distributeurs automatiques de bitcoins dans le monde, il est de plus en plus facile de reconvertir les bitcoins en espèces. Toutefois, il n'est pas encore aussi facile de convertir des bitcoins en espèces que des USD en monnaies locales, hors contrôle des capitaux.

Au début (2010-13), le volume des crypto-monnaies était principalement en USD en termes de conversion. En 2015, il était tombé à moins de 80 % et s'est stabilisé à environ 45 % depuis 2019. Le volume de crypto est en fait plus important en yens (25%) qu'en euros (10-15%).

Environ 5 à 10 % du marché se fait dans d'autres devises que l'USD, l'EUR et le JPY.

La Chine était un acteur important avant 2017. Mais les bourses chinoises onshore avaient beaucoup de volumes faux. Mais la Chine est beaucoup plus stricte sur l'activité des crypto-monnaies et a étroitement réglementé le boom des ICO de 2017.

Diversification

La diversification et ses avantages sont largement connus et recherchés par la communauté des traders et des investisseurs.

Il s'agit toujours de savoir si ce que vous achetez ou ce que vous faites va vous permettre de diversifier votre portefeuille au moment où il en a le plus besoin.

Par exemple, pendant la liquidation de la Covid-19 en 2020, le seul véritable actif sûr à posséder était le cash et les couvertures qui permettaient de limiter les pertes en capital.

L'or et les obligations sont généralement considérés comme des diversificateurs de l'exposition aux actions. Cela est vrai. Mais si beaucoup de gens ont besoin de vendre pour lever des liquidités afin d'être défensifs ou d'effectuer leurs paiements et qu'il n'y a pas assez d'acheteurs, des actifs qui ont normalement des caractéristiques différentes et des expositions compensatoires peuvent avoir une forte corrélation.

Le bitcoin pourrait être l'un de ces actifs que les gens sont prompts à vendre s'ils ont besoin d'argent. Il ne s'est pas bien comporté lors de la chute de 2020, car il a chuté de plus de 40 % en quelques semaines, ce qui est comparable aux actions

Il n'y a donc pas suffisamment de preuves pour affirmer que le bitcoin peut offrir des avantages fiables en matière de diversification de portefeuille.

Comme il s'agit toujours d'un actif essentiellement spéculatif, son prix n'est pas bien corrélé avec les prix des biens que l'on doit acheter pour préserver son pouvoir d'achat.

Le bitcoin présente une certaine corrélation positive avec les anticipations d'inflation au point mort - comme le montre le marché des TIPS américains - mais elle n'est pas fiable.

Étant donné l'évolution de la classe d'actifs des crypto-monnaies et la petite taille de l'échantillon depuis la création du bitcoin en janvier 2009, nous ne pouvons pas vraiment tirer de conclusions.

L'épisode de la pandémie de 2020 n'a pas fourni de couverture, mais il ne s'agit là que d'un événement unique.

L'infrastructure en développement, la volatilité et l'avenir réglementaire incertain du bitcoin freinent l'adoption par les institutions.

Si vous achetez un actif comme le bitcoin, vous vous attendez à ce qu'il préserve au moins votre pouvoir d'achat au fil du temps et, de préférence, qu'il l'augmente.

Le bitcoin reste volatil et spéculatif.

Il n'est pas largement utilisé pour épargner. Ce n'est pas un actif de réserve détenu par les gouvernements, les fonds souverains ou, plus largement, par les grands investisseurs institutionnels et les répartiteurs de capitaux.

Même parmi les achats institutionnels privés, la majeure partie est encore échangée à des fins spéculatives et non pour épargner, comme c'est le cas pour l'or.

Comment déterminer la part de bitcoin utilisée à des fins spéculatives et celle utilisée comme épargne/stockage de richesse ?

Vous pouvez examiner les comptes qui sont, par exemple :

  • Au-delà d'un certain âge - par exemple, les comptes antérieurs à 2017 ou les comptes qui ont au moins plusieurs années (disons 5 ans).

  • Les comptes qui ont acheté des bitcoins, mais n'en ont pas encore vendu.

Environ 25 % des bitcoins sont détenus depuis cinq ans ou plus. Le nombre de comptes qui ont acheté des bitcoins mais n'en ont pas vendu est d'environ seulement 15 % (contre 11 % au début de 2019).

La majeure partie de l'offre de bitcoins semble toujours être utilisée à des fins de trading. Naturellement, cela explique une grande partie de sa volatilité.

Le chiffre d'affaires est une autre mesure courante pour déterminer le degré d'utilisation d'un marché à des fins spéculatives par rapport à son utilisation en tant qu'investissement ou réserve.

Le taux de rotation du bitcoin est beaucoup plus élevé que celui de l'or.

Le taux de rotation sur le marché de l'or est très faible, environ 1 % seulement du montant en circulation. Cela s'explique par le fait que les banques centrales détiennent une grande partie du stock d'or mondial. Il s'agit de la troisième forme de réserves la plus importante, derrière les dollars et les euros.

Le taux de rotation du bitcoin varie énormément - généralement entre 20 et 50 %, mesuré comme la moyenne quotidienne du pourcentage en circulation.

Cela est dû au trading à haute fréquence, aux nouveaux instruments qui se négocient contre le bitcoin, aux nouvelles bourses, et aussi au développement des marchés dérivés du bitcoin.

Les données de volume communiquées par les bourses non réglementées sont douteuses. Elles donnent l'illusion d'une plus grande liquidité sur le marché du bitcoin. Mais en réalité, elles témoignent d'un taux de rotation plus élevé et de transactions spéculatives plutôt que de détentions à plus long terme.

2020-21 bull run du bitcoin

Au cours de la période 2020-21, le bitcoin a montré certains des signes habituels d'une bulle d'actifs :

  • Prix très élevé des options d'achat

  • Un sentiment haussier élevé

  • Des montants croissants d'achats à effet de levier.

Les options d'achat du bitcoin ont été évaluées en fonction d'un ensemble de rendements futurs très élevés, par analogie avec d'autres actifs spéculatifs comme Tesla (TSLA) et Gamestop (GME).

Les résultats du 10e-90e percentile du prix du bitcoin pour les options de janvier 2021 ont donné lieu à un résultat allant de 10 000 dollars par BTC à 85 000 dollars par BTC.

La course de 2020-21 a été moins endettée et, dans l'ensemble, moins écumante que la bulle de 2017. Mais le run a également réinvité l'intérêt spéculatif de détail pour l'actif et plus d'achats à effet de levier.

L'intérêt du bitcoin sur Google a augmenté de manière significative.

Données Google Trends pour "bitcoin".

BTC-google.png

Cette dynamique spéculative haussière peut inciter à vouloir faire le contraire. Cependant, la vente à découvert d'actifs dans une bulle peut être ruineuse, car cette dynamique peut persister sur de longues périodes et poser des problèmes de liquidité aux vendeurs à découvert si leur timing est mauvais.

Même si vous êtes convaincu qu'un actif est très surévalué, que ce soit à court terme ou pour une durée indéterminée, beaucoup de choses peuvent se produire d'ici à ce que le nouvel équilibre soit atteint.

Toutes ces influences ont fait que le bitcoin est beaucoup plus volatil que d'autres formes d'actifs financiers plus risqués comme les actions et les matières premières. Et bien sûr, beaucoup plus que les actifs traditionnels de réserve de valeur comme l'or.

La volatilité mensuelle glissante des actions américaines est généralement comprise entre 3 et 6 %, d'environ 1 % pour les obligations du Trésor américain de courte et moyenne durée et de 4 à 6 % pour l'or.

Dans l'histoire du bitcoin, il y a déjà eu de nombreuses occasions où une part importante des bitcoins était détenue à perte, et bien sûr l'inverse où la majorité était détenue à profit.

De 2010 à 2021, il y a eu quatre périodes où 50 à 70 % de tous les bitcoins étaient détenus à perte.

Cependant, pour qu'un actif serve de réserve de valeur, il est beaucoup plus important d'éviter les fortes baisses que d'avoir le potentiel d'une forte hausse spéculative.

Le bitcoin a essentiellement un caractère très optionnel, c'est-à-dire qu'il agit comme une option sur une réserve de valeur.

Qu'est-ce qui pourrait contribuer à réduire la volatilité du bitcoin ?

Le marché est rempli d'acheteurs et de vendeurs différents qui achètent et vendent tous pour des raisons différentes, en fonction d'objectifs différents.

Si le bitcoin a une plus grande diversité de propriétaires au-delà des spéculateurs traditionnels et une plus grande liquidité, cela pourrait contribuer à réduire la volatilité du bitcoin au fil du temps.

Actuellement, la volatilité du bitcoin est trop élevée par rapport à ce que l'on pourrait considérer comme une réserve de valeur de qualité.

Dans le même temps, les marchés évoluent et différents actifs sont adoptés par différents types d'acteurs du marché qui ont tous des objectifs, des motivations et des horizons temporels différents.

Les résultats réglementaires futurs créent des dynamiques favorables et défavorables pour le bitcoin

Pour que le bitcoin et/ou d'autres crypto-monnaies deviennent une réserve de valeur courante, l'environnement réglementaire sera important.

La confiance dans cette classe d'actifs sera-t-elle renforcée ?

S'il y a plus de surveillance, cela se reflétera favorablement pour les institutions à grande échelle et moins favorablement pour les autres qui apprécient sa nature plus privée.

Cela la rendra plus attrayante pour certains et moins pour d'autres.

Bien sûr, compte tenu de la situation dans laquelle se trouvent les États-Unis et d'autres marchés développés, avec des rendements très faibles dans les classes d'actifs traditionnelles et la nécessité de monétiser la dette et les obligations assimilables à la dette sur de longues périodes, cela crée un risque de fuite des capitaux vers d'autres valeurs, d'autres pays et d'autres monnaies au lieu du crédit.

Traditionnellement, les gouvernements ont réagi en prenant une ou plusieurs des mesures suivantes :

  • Interdire la possession d'or

  • Établir un contrôle des changes

  • Mise en place occasionnelle de contrôles des prix et des salaires

Le bitcoin pourrait être purement et simplement interdit s'il connaît un trop grand succès en tant qu'actif alternatif de stockage du patrimoine.

Le bitcoin fera naturellement l'objet d'une attention croissante de la part des décideurs politiques et les résultats potentiels sont très variés. Le bitcoin est le plus important en raison de sa part de marché, mais d'autres crypto-monnaies sont également concernées.

Et les décideurs politiques voudront probablement convenir de quelque chose au niveau international pour essayer d'empêcher les gens de profiter d'environnements réglementaires plus laxistes.

Les deux principales façons dont la réglementation est susceptible de transpirer

Des mesures plus draconiennes pour éviter de saper l'utilisation des monnaies fiduciaires afin d'aider les banques centrales à contrôler l'ensemble de la monnaie et du crédit nationaux. Cela pourrait entraver le développement des projets de "monnaie privée" sous leur forme actuelle.
Créer une réglementation qui donne plus de confiance dans l'actif, mais qui crée aussi plus de volatilité, car le désir de l'actif se déplace entre différents acheteurs et vendeurs qui ont tous des désirs et des motivations différents.

La valorisation du bitcoin

La valorisation du bitcoin a un très large éventail de résultats potentiels, ce qui se traduit par sa volatilité.

On peut faire un exercice simple.

Que se passe-t-il si vous prenez les réserves d'or mondiales et que ceux qui les détiennent veulent diversifier un pourcentage de ce montant en bitcoins ?

Que se passerait-il si 20, 30, 40 ou 50 % de l'or était investi en bitcoins ?

Et si ceux qui ont investi dans le bitcoin - en raison, par exemple, de changements réglementaires ou du désir de réaliser des gains - souhaitaient être moins concentrés sur ce produit et voulaient se tourner davantage vers les actions et autres actifs (ce qui ferait baisser le prix du bitcoin) ?

Qu'arriverait-il au prix du bitcoin si divers gouvernements commençaient à le rendre illégal ?

Ou si la réglementation gouvernementale devenait plus stricte mais n'allait pas jusqu'à menacer purement et simplement son existence ?

Une surveillance réglementaire accrue favoriserait-elle l'adoption institutionnelle ? Cela dépendrait de la manière dont elle est réglementée.

Une surveillance publique accrue déclencherait-elle également la vente par ceux qui apprécient sa nature plus privée ?

Vous pouvez imaginer différentes possibilités qui sont toutes du domaine du possible. Toutes ces possibilités peuvent constituer un éventail très large.

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Flux d'obligations

La classe d'actifs la plus importante au monde est celle des obligations. La taille du marché obligataire mondial est plus de 300 fois supérieure à celle du marché du bitcoin.

En raison de sa liquidité limitée, le bitcoin n'a pas la capacité d'absorber des flux importants d'obligations, mais il pourrait faire bouger le prix de manière significative si un tel changement devait se produire.

Les rendements obligataires sont très bas dans une grande partie du monde, y compris sur tous les marchés où il existe une forte demande institutionnelle pour leur dette.

Par conséquent, leurs propriétés de diversification se sont réduites. Et les monnaies nationales risquent de se déprécier. Cela favorise la demande d'actifs alternatifs.

Le prix du bitcoin fluctue beaucoup, mais il représente généralement 4 à 10 % de la taille du marché mondial de l'or. Cela inclut les bijoux et divers articles en or.

Nous savons que le bitcoin a un éventail de valeurs potentielles beaucoup plus large que l'immobilier, l'or ou d'autres monnaies souveraines traditionnelles (par exemple, le dollar, le yen ou le franc).

Conversion de l'or en bitcoins

Le bitcoin peut-il devenir plus proche de l'or dans la manière dont il est perçu comme une réserve de valeur ?

Si davantage de personnes et d'institutions importantes des secteurs privé et public souhaitaient convertir une plus grande partie de leur or en bitcoins, ou si le bitcoin devenait une certaine fraction du marché de l'or, comment cela pourrait-il affecter le prix du bitcoin ?

La capitalisation du marché du bitcoin au début de 2021 représentait déjà environ 20 % de la capitalisation du marché de l'or détenu à titre privé.

Cela correspondait à une capitalisation boursière d'environ 630 milliards de dollars pour le bitcoin, soit environ 35 000 dollars par BTC.

Une augmentation de 30 % porterait le bitcoin à plus de 50 000 dollars par BTC.

Si 40 % de l'or était hypothétiquement converti en bitcoins, cela représenterait environ 70 000 dollars par BTC.

Si 50 % de l'or est converti en bitcoins, cela représente environ 87 500 dollars par BTC.

Si le bitcoin devient aussi important que le marché des avoirs privés en or, cela représente environ 175 000 dollars par BTC.

Les chiffres sont visibles dans le graphique ci-dessous.

Prix du bitcoin, s'il se rapproche de certains niveaux de valorisation du marché privé de l'or

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Une liquidité moins qu'idéale et/ou un comportement de chasse au momentum pourraient faire grimper le prix du bitcoin.

En outre, à quel moment les banques centrales envisageraient-elles de transférer une partie de leurs réserves (or et monnaies fiduciaires via des obligations souveraines) en bitcoins et comment les régulateurs pourraient-ils réagir à différents niveaux de prix de la crypto-monnaie ?

L'action réglementaire sur une participation de la banque centrale - l'épargne nationale - présente une dynamique intéressante. La réglementation implique souvent un groupe d'agences et d'organismes indépendants de la banque centrale.

Notez que l'achat de bitcoin et d'autres crypto-monnaies par les banques centrales reste très improbable à ce stade.

La capitalisation boursière du bitcoin avoisinerait les 1 000 milliards de dollars à environ 72 000 dollars par BTC.

À titre de comparaison, cela représente près de 5 % du PIB américain et environ 1 % du PIB mondial.

La réglementation : le meilleur des cas

Une plus grande réglementation des crypto-monnaies et des technologies décentralisées, en général, pourrait garantir aux diverses entités du marché qu'il y a une surveillance et pourrait permettre un meilleur accès à l'actif.

Par exemple, il n'est pas facile d'acheter des bitcoins en dehors des bourses de crypto-monnaies. Il y a certaines sociétés qui jouent sur le bitcoin.

Par exemple, il y a une fiducie de bitcoin GBTC qui est populaire depuis la bulle de 2017, Microstrategy (MSTR), Riot Blockchain (RIOT), et diverses sociétés à microcapitalisation (par exemple, MGTI) sont maintenant populaires.

Davantage de flux vers le bitcoin lui-même pourrait créer une compression de l'offre fixe et entraîner une dynamique de momentum qui pourrait théoriquement pousser le prix encore plus haut.

De plus, il y a actuellement beaucoup de choses dont nous n'avons pas connaissance qui pourraient faire monter ou descendre le bitcoin.

L'éventail des résultats possibles mentionné ci-dessus ne consiste pas tant à faire une prévision spécifique qu'à montrer un éventail de résultats possibles.

Problèmes opérationnels du bitcoin et questions concernant la robustesse à long terme de la monnaie

Le bitcoin manque de clarté réglementaire et il existe des contraintes opérationnelles. Par exemple, les grandes institutions - celles qui pourraient avoir le plus d'influence pour le soutenir à long terme - ont des exigences de garde plus importantes.

La plupart des instruments sont de forme nominative. Cela signifie que l'émetteur du titre enregistre la propriété et leur envoie les distributions ou les dividendes auxquels ils ont droit.

Le bitcoin, en revanche, est un instrument au porteur. Aucun registre n'est tenu. La propriété du bitcoin est déterminée uniquement par la possession de la clé privée.

La sauvegarde est donc une considération importante. Il y a des considérations d'assurance. Obtenir des dispositions de garde pour des actifs numériques est plus coûteux que de détenir des actions et des obligations traditionnelles.

La réglementation relative à la garde des actifs numériques est toujours en cours.

La souscription d'assurances pour les actifs numériques en est encore à ses débuts. Les services de garde pour les institutions sont encore en cours de développement et de déploiement.

Pour que les grandes entités institutionnelles puissent posséder des bitcoins, il faut qu'il y ait une liquidité suffisante sur le marché pour effectuer des transactions de taille suffisante sans faire trembler le marché.

Le marché reste encore relativement petit malgré l'amélioration de la liquidité. La plupart des institutions ne veulent pas devenir une partie importante de leurs marchés afin d'éviter que quelqu'un puisse les évincer.

Et il y a des entités qui ne veulent ou ne peuvent accéder au marché que par des canaux comme les marchés d'actions et les produits dérivés. Elles sont encore plus limitées.

La liquidité du bitcoin ne représente qu'une fraction de celle de l'or (environ 10%), de l'argent (environ 30%) et même de marchés de matières premières plus petits comme le fer ou le cuivre.

Les grandes institutions se heurtent à des contraintes de taille sur des marchés comme l'or et l'argent, et seront donc encore plus limitées lorsqu'elles tenteront d'effectuer des transactions en bitcoins, même si elles le souhaitent.

Réflexions finales

Le bitcoin peut potentiellement être une réserve de valeur. Il dure depuis 2009, et a donc prouvé sa résilience. Dans le même temps, ses antécédents sont limités, et il s'agit donc davantage d'un pari spéculatif sur une future réserve de valeur que d'une valeur que l'on peut déterminer avec une confiance raisonnable.

Le cadre réglementaire manque de clarté et il pourrait se heurter à des problèmes ou à des obstacles (ou à des résultats bénéfiques) que nous n'avons pas encore imaginés.

Il y aura des crypto-monnaies concurrentes, des projets de "monnaie privée" et de monnaie numérique, et de nouvelles technologies (par exemple, l'informatique quantique) qui modifieront sa trajectoire et testeront sa robustesse au fil du temps.

Avantages de l'or

Historique

L'or est utilisé comme monnaie et réserve de valeur depuis des milliers d'années dans le monde entier.

En raison de son attrait visuel, de ses caractéristiques uniques (point de fusion) et de sa rareté, il a été utilisé par diverses cultures pour le commerce et l'attribution de valeur.

L'or est utilisé depuis presque aussi longtemps que l'existence de la société humaine. Nous savons donc qu'il continuera probablement à conserver sa valeur.

Alors que les monnaies vont et viennent, que les entreprises vont et viennent et que les empires vont et viennent, vous pouvez être sûr que l'or ne perdra pas toute sa valeur (même s'il traversera des périodes fastes et terribles comme toutes les autres classes d'actifs).

Stabilité

La valeur de l'or a augmenté, en termes réels, de 1,6 % annualisé depuis 1850 en dollars américains. C'est un peu mieux que les liquidités.

Comme nous l'avons montré plus haut dans cet article, l'or a très bien compensé les pertes d'un portefeuille traditionnel 60/40.

L'or n'est pas parfait, mais il est relativement stable et diversifie bien un portefeuille, y compris en ce qui concerne l'exposition aux devises, où la plupart des portefeuilles ont tendance à se concentrer.

Des coûts d'assurance relativement faibles

L'or peut être stocké de manière relativement sûre. Il existe des comptes d'investissement connus sous le nom de "IRA métaux précieux", qui sont assurés jusqu'à un certain montant.

Si vous l'achetez sur le marché à terme ou par le biais d'un ETF, ces prix sont intégrés. C'est la raison pour laquelle l'or est un marché structurellement contango, c'est-à-dire que la courbe des contrats à terme est orientée à la hausse pour tenir compte des coûts de stockage et des commissions dans le temps.

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Inconvénients de l'Or

Stockage

L'or est une possession physique, il doit donc être stocké dans un endroit sûr, dans une chambre forte ou un coffre-fort.

Utilisation transactionnelle limitée

L'or est traditionnellement une monnaie utilisée pour garantir les billets de banque. Le prix de l'or est en fait l'inverse de celui de l'argent et il a tendance à augmenter lorsque les monnaies fiduciaires cessent d'être performantes.

Cependant, l'or ne peut pas acheter grand-chose par lui-même, de sorte que sa capacité ultime à acheter des biens et des services réside dans sa convertibilité.

Avantages du bitcoin

Portabilité

Le bitcoin est entièrement numérique, il peut donc être transféré facilement d'un portefeuille à l'autre. Il peut être transféré en personne à l'aide d'un code QR ou en utilisant un service d'échange tiers qui peut vous mettre en relation avec un acheteur.

Offre fixe

Le bitcoin est similaire à l'or en ce sens qu'il a une offre fixe. Néanmoins, d'autres crypto-monnaies et d'autres technologies et monnaies numériques (privées ou publiques) peuvent le contester, de sorte que l'argument de l'offre n'est pas solide.

Avantages potentiels

En fonction de la réglementation et de l'adoption par les institutions et les grands acteurs, le bitcoin pourrait connaître une hausse significative. Pour l'instant, il s'agit essentiellement d'une option sur une réserve de valeur.

Mais cela peut aller dans les deux sens. La réglementation potentielle peut être plus draconienne que favorable à l'adoption institutionnelle, il se peut qu'il ne devienne jamais une source de réserves pour les banques centrales et d'autres technologies et projets évolueront avec le temps et pourraient le supplanter.

Inconvénients du bitcoin

Volatilité

Le bitcoin est un produit spéculatif et son taux de rotation est élevé. De nombreux participants au marché l'utilisent pour faire un pari sur l'évolution de son prix sur des horizons relativement courts, et non pour l'utiliser comme une réserve de valeur à long terme.

Les instruments spéculatifs ont un potentiel de hausse élevé, mais aussi beaucoup de risques. Toute personne qui possède des bitcoins doit être à l'aise avec l'idée de perdre au moins 80 % de son investissement.

Utilisation transactionnelle limitée

Comme l'or, le bitcoin a une utilité transactionnelle limitée. Certains commerçants peuvent l'accepter, mais sa volatilité rend cette pratique risquée.

Actif au porteur

La propriété d'un bitcoin est transmise par une clé privée. Il est possible de posséder des bitcoins hors ligne dans ce que l'on appelle un "stockage à froid", bien que cela soit difficile à réaliser et que peu de personnes le fassent.

La question est donc de savoir si le bitcoin est suffisamment protégé contre les risques de cybersécurité. La cyber-attaque a généralement tendance à être plus avancée que la cyber-défense. Le bitcoin s'en est bien sorti jusqu'à présent, mais c'est quelque chose qu'il est difficile de négliger.

C'est un risque qui peut être étendu à tous les actifs financiers qui existent principalement sous forme de chiffres.

Les portefeuilles Web peuvent être piratés, ce qui rend vos bitcoins et autres crypto-monnaies vulnérables au vol. Un portefeuille physique (par exemple, une clé USB) peut être physiquement volé.

Un environnement réglementaire incertain

L'inconvénient est que le bitcoin pourrait être totalement interdit, ce qui entraînerait un effondrement potentiel de son prix. Les gouvernements pourraient également empêcher les achats en coupant la possibilité d'effectuer des virements ou des débits bancaires.

Liquidité étroitement corrélée sur les marchés des crypto-monnaies

Les problèmes rencontrés sur un marché de crypto-monnaies affectent tous les marchés en raison de la liquidité étroitement imbriquée.

L'évolution d'autres crypto-monnaies, de projets monétaires, de monnaies numériques gouvernementales et d'autres technologies.

Si vous observez les meilleures entreprises au fil du temps - par exemple, celles du Dow Jones Industrial Average - elles changent.

Décennie après décennie, les meilleures entreprises changent. De nouvelles entreprises apparaissent pour s'attaquer aux entreprises en place, ces dernières ne parviennent pas à évoluer de manière adéquate, de nouveaux innovateurs prennent leur place, et le processus se répète.

Le bitcoin lui-même est basé sur le concept de monnaie saine. Seul un nombre limité de bitcoins peut être créé. Il est relativement fixe sur le plan technologique.

Qu'il s'agisse d'autres crypto-monnaies, d'autres projets de monnaie privée, de monnaies numériques émises par des gouvernements nationaux ou de technologies émergentes (par exemple, l'informatique quantique), le bitcoin est confronté à des risques d'évolution, comme toute technologie.

Le bitcoin pourrait résister à ces défis, s'élever avec eux, ou perdre sa pertinence au fil du temps

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Le trading de CFD implique un risque de perte significatif, il ne convient donc pas à tous les investisseurs. 74 à 89% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD.

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