#1 02-07-2019 17:11:43

Climax

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L'ESMA n'est pas d'accord avec certaines restrictions de la FCA sur l'offre de CFD

L'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) a émis aujourd'hui une série d'avis concernant les mesures d'intervention proposées par les autorités nationales compétentes, dont la Financial Conduct Authority (FCA) du Royaume-Uni. La FCA a apporté des modifications à sur les restrictions de l'offre de CFDs et de produits similaires aux investisseurs particuliers.

Dans l'ensemble, les mesures décrites par la FCA sont les mêmes que celles adoptées par l'ESMA, mais il y a quelques différences. Aujourd'hui, il est apparu clairement que l'ESMA n'est pas d'accord avec toutes les mesures proposées par le régulateur britannique.

Les mesures nationales consistent en une restriction permanente de la commercialisation, de la distribution ou de la vente à des clients particuliers au Royaume-Uni ou à partir du Royaume-Uni de contrats pour différences (CFD) ainsi que de produits désignés par la FCA comme "des options de type CFD".

Les mesures de la FCA sont les mêmes que celles de l'ESMA, avec quelques différences : (ii) fixer une limite d'effet de levier de 30:1 pour les CFD et les options de type CFD faisant référence à certaines obligations d'État, au lieu de la limite de levier de 5:1 prévue dans les mesures de l'ESMA ; (iii) inclure des modifications mineures à l'exigence initiale de protection des marges dans les mesures de l'ESMA ; (iv) inclure des modifications mineures aux mises en garde contre les risques dans les mesures de l'ESMA.

Contrairement aux mesures de l'ESMA, les mesures nationales prennent en compte les options de type CFD. L'ESMA a reconnu que ces produits, bien qu'ils diffèrent à divers égards des CFD, présentent également des similitudes avec les CFD et que ces produits doivent faire l'objet d'une surveillance accrue pour voir si des conséquences préjudiciables similaires aux CFD pourraient également être observées. L'ESMA a évalué la pertinence de l'expérience de la FCA en matière de surveillance, en particulier les éléments de preuve concernant les pertes importantes subies par les clients particuliers britanniques lorsqu'ils négocient des options de type CFD et la probabilité que les fournisseurs de produits britanniques contournent les restrictions applicables aux CFD. Compte tenu de ces spécificités nationales, l'ESMA considère qu'il est justifié et proportionné que les mesures nationales incluent des options de type CFD.

En ce qui concerne l'application prévue des restrictions sur les options de type CFD à tous les fournisseurs commercialisant ces produits au Royaume-Uni ou à partir du Royaume-Uni, ainsi qu'aux fournisseurs britanniques et aux succursales britanniques de fournisseurs agréés dans d'autres États membres distribuant ou vendant ces produits au Royaume-Uni, l'ESMA considère que la distinction proposée ne tient pas suffisamment compte du préjudice que la FCA a constaté pour les clients britanniques concernant les options de type CFD. En effet, cette distinction permettrait toujours aux clients particuliers britanniques de négocier des options de type CFD avec des fournisseurs établis dans d'autres États membres et de subir des pertes importantes. Par conséquent, l'ESMA considère que les restrictions imposées aux fournisseurs d'options de type CFD devraient s'appliquer aussi bien aux fournisseurs agréés au Royaume-Uni qu'aux fournisseurs agréés dans d'autres États membres.

En ce qui concerne le plafond de levier de 30:1 pour les CFD faisant référence à certaines obligations d'État, l'ESMA reconnaît que cette proposition est fondée sur une analyse quantitative qui suit une méthodologie conforme à l'approche adoptée par l'ESMA, sous réserve des données disponibles, et que 30:1 ne dépasse pas le plafond maximal pour les autres catégories d'actifs des mesures de l'ESMA. Cependant, l'ESMA estime que le plafond de levier proposé pour les CFD faisant référence à certaines obligations d'État n'est ni justifié ni proportionné. Selon l'ESMA, le plafond de levier proposé entraînerait un écart par rapport aux plafonds de levier appliqués aux brokers soumis à d'autres mesures nationales en vertu de l'article 42 du règlement (UE) n° 600/2014 sur la base des mesures de l'ESMA.

En ce qui concerne les modifications mineures proposées à l'exigence de protection de la marge initiale dans les mesures de l'ESMA, l'ESMA considère que ces modifications sont conformes à son interprétation de cette exigence.

Enfin, en ce qui concerne les différences dans les avertissements de risque entre les mesures nationales et les mesures de l'ESMA, l'ESMA considère que les modifications proposées pour faire également référence dans les avertissements de risque aux options de type CFD sont justifiées et proportionnées.

En conclusion, l'ESMA est d'avis que les mesures nationales sont justifiées et proportionnées, à l'exception de :

i) la proposition de ne pas appliquer les restrictions nationales aux fournisseurs d'options de type CFD agréés dans d'autres États membres, par l'intermédiaire d'une succursale ou d'un agent lié britannique pour la vente ou la distribution de ces produits aux clients particuliers britanniques ; et
(ii) la proposition d'appliquer une limite de levier de 30:1 pour les CFD faisant référence à certaines obligations d'État, au lieu de la limite de 5:1 proposé par l'ESMA.

Le régulateur britannique répond à l'avis de l'ESMA

La FCA explique pourquoi elle a décidé de ne pas appliquer de restrictions aux fournisseurs d'options de type CFD agréés dans d'autres États membres de l'EEE, avec une succursale britannique ou un agent lié.

La FCA explique que les options de type CFD présentent le même risque de préjudice que les CFD parce qu'elles ont une structure de paiement similaire à celle des CFD et qu'elles partagent des caractéristiques de produit communes (c'est-à-dire qu'elles permettent aux investisseurs particuliers d'obtenir une exposition à une vaste gamme d'actifs pour une fraction de la valeur d'un actif). Les règles de la FCA visent donc à garantir que les entreprises britanniques ne cherchent pas à éviter les mesures sur les CFD en proposant des produits étroitement substituables.

En vertu des règles finales de la FCA, les clients particuliers britanniques pourront continuer à ouvrir des comptes pour négocier des options de type CFD sans restriction avec des fournisseurs établis dans d'autres États membres de l'EEE (autrement que par l'intermédiaire d'une succursale britannique ou d'un agent lié), à condition que ces fournisseurs n'aient pas activement commercialisé les produits au Royaume-Uni. La FCA ne pense qu'il ne serait pas proportionné, pratique ou efficace de chercher à appliquer ses règles à des sociétés étrangères non surveillées par la FCA et soumises à des règles différentes dans leur propre juridiction.

Par conséquent, lorsqu'un client établi au Royaume-Uni communique de sa propre initiative avec une entreprise étrangère, cette dernière peut quand même vendre ces produits, si leur vente est autorisée dans son propre pays. Les options de type CFD ne sont pas couramment négociées par les investisseurs particuliers britanniques, ni vendues par les entreprises britanniques.

La FCA note qu'elle n'autorise pas les entreprises de l'EEE situées en dehors du Royaume-Uni à vendre des CFD à des clients de détail au Royaume-Uni, même si un client britannique s'adresse à une de ces entreprises de sa propre initiative parce qu'il existe un risque accru de préjudice. Cela s'explique par le fait qu'ils sont plus souvent vendus sur une base transfrontalière et utilisés par les investisseurs particuliers britanniques pour spéculer sur les marchés financiers.

La FCA considère qu'il est justifié et proportionné de limiter sa portée de cette manière.

En ce qui concerne les limites de levier, la FCA note qu'en vertu de ses règles, les entreprises britanniques doivent limiter le levier pour les CFD et les options de type CFD faisant référence à certaines obligations d'État à 30:1 (contre 5:1 selon les mesures de l'ESMA). Pour s'assurer que ces limites d'endettement soient appropriées et proportionnées, la FCA a utilisé la méthodologie utilisée par l'ESMA pour fixer ses limites d'endettement. À l'aide de données historiques sur les prix, l'organisme de réglementation a conclu qu'une limite de levier de 30:1 est conforme aux limites de levier établies pour les autres catégories d'actifs, compte tenu de la volatilité historique de certaines obligations gouvernementales.

La FCA a également examiné si les limites d'effet de levier proposées pourraient donner lieu à un arbitrage réglementaire et avoir un effet significatif sur les marchés d'autres États membres ou causer un préjudice aux investisseurs situés dans d'autres juridictions de l'EEE. Les entreprises britanniques devront toutefois limiter l'effet de levier à 5:1 pour les CFD faisant référence à certaines obligations d'État lorsqu'elles vendent des CFD à des clients particuliers situés dans d'autres juridictions de l'EEE qui ont adopté les règles de l'ESMA.

le ratio de 30:1 ne dépasse pas le plafond d'endettement le plus élevé pour les autres catégories d'actifs dans les mesures de l'ESMA. La FCA convient que cela atténue la concurrence entre les fournisseurs qui sont assujettis à un plafond plus strict.

Étant donné que les investisseurs particuliers sont protégés par les règles d'autres autorités nationales compétentes, l'autorité réglementaire britannique a conclu que ses règles n'auront pas d'incidence sur les marchés d'autres États membres et ne causeront pas de préjudice à leurs consommateurs.

Après avoir tenu compte de cette rétroaction, la FCA est d'avis qu'une limite de levier de 30:1 est justifiée et proportionnelle pour les CFD qui font référence à certaines obligations d'État.

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Le trading de CFD implique un risque de perte significatif, il ne convient donc pas à tous les investisseurs. 74 à 89% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD.